美股開年以來動蕩不斷，甚至已經瀕臨熊市邊緣。美股投資者可以瞄準什么新方向呢？高盛作為道瓊斯的成分股，是否值得在此時入手？本篇文章，AI Financial恒益投資將為大家帶來獨家觀點。
高盛經營業務
高盛主要有四大業務線，分別是機構客戶服務業務部門、投資與借貸部門、投資銀行部門和投資管理部門。其中機構客戶服務業務部門和投資與借貸部門屬于重資產業務，盈利由杠桿驅動；投資銀行部門和投資管理部門屬于輕資產業務，盈利由ROA驅動。
機構客戶服務業務：該板塊分為股權業務和FICC兩大類：股權業務既包含輕資產的經紀業務，也包括重資產的股票及衍生品做市、融資融券等業務；此外，提供清算、托管、交易平臺等“一站式”綜合金融服務（即“PB服務”）也涵蓋其中；FICC業務囊括了所有非股權類業務，例如利率、匯率、信用、大宗商品等的交易和做市。
機構客戶服務業務是高盛特色最鮮明的板塊，也是貢獻收入最多的部門，2018年該部門收入134.8億美元，占比37%。重點服務于買方機構客戶，資管機構占比最高約為30%。2008-2018年，機構客戶服務板塊以平均82%的資產貢獻了54%的收入和85%的利潤，平均ROA僅為0.82%。利息、價差等是主要的收入形式，也有少量交易費用和管理費。利源核心在于資產負債表擴張，提升資產利用率、提高加杠桿能力成為盈利關鍵。
投資和借貸業務：高盛的投資與借貸板塊涵蓋了自營及貸款業務。具體包括：通過投資貸款向客戶提供長期融資，通過管理的基金直接或間接投資債券、上市公司、房地產等。投資收益和利差等為主要的收入形式，屬于重資產業務，驅動引擎主要是投行主動負債加杠桿的能力。2008-2018年，投資與借貸板塊平均資產占比16%，由2010年的8.6%后逐步上升至2018年的27.8%，貢獻收入占比10.4%，貢獻利潤不穩定，市場風險較大，2008年金融危機中巨虧135.4億美元。
投資銀行業務：投行業務是傳統的輕資產業務，涵蓋財務顧問、股票承銷、債券承銷三類，具體指兼并重組、防御收購、資產出售、風險管理、公開發售和私募配售等服務。傭金和顧問費是主要的收入形式，市場準入門檻賦予的牌照價值是投行業務的初始利源。2008-2018年，高盛的投資銀行板塊資產平均占比僅為0.22%，貢獻了18%的收入、28%的稅前凈利潤，盈利貢獻來源于高資產周轉率，平均達到308.37%。
投資管理業務：主要通過獨立管理賬戶如共同基金和私募基金等，向機構或高凈值客戶提供理財服務，包括投資組合管理和財務顧問等業務。該部門的收入形式表現為管理費、業績提成和交易費三種，屬于輕資產業務，驅動力來自于投行的主動管理能力及業務銷售能力。2008-2018年，投資管理板塊以平均1.5%的資產貢獻了17.2%的營業收入和16.4%的稅前凈利潤，平均資產周轉率為43%。
高盛的業務形態主要有三種：一是以投行、經紀、資管等為代表的輕資產業務，以牌照、人才、先發優勢為驅動，對資金需求不大，早期經營由合伙人資本投入、盈利留存以及戰略投資者的投入可以維持運作，提高ROE的關鍵在于通過擴大業務規模提高銷售凈利率。二是以回購協議、融資融券、股票質押、貸款等業務為代表的資本中介業務，核心是融資加杠桿能力，屬于重資產經營業態，投行承擔信用中介職能，是獲取流動性、加杠桿的重要來源；高盛多渠道融資以及優惠的融資成本創造了獨特的優勢。三是資本交易業務，以做市、自營、股權投資等重資產業務為主，核心是產品定價和風控能力，投行承擔風險中介職能，以開發資產端的客戶需求為拉動引擎，高盛以先進的衍生品定價能力和風控能力打造了維持先進的“護城河”。
高盛的股市表現
根據Dividend Channel，高盛集團被評為“道瓊斯指數的頂級股息股票”，該頻道發布了其最新的“DividendRank”報告。該報告指出，在道瓊斯工業平均指數的成分股中，GS 股票的估值指標和盈利指標均表現出吸引力。該報告還引用了高盛集團強勁的季度股息歷史，以及關鍵基本數據點的長期多年增長率。
報告稱，“從價值角度進行投資的股息投資者通常最感興趣的是研究最強大、最賺錢的公司，這些公司的交易估值也很有吸引力。這就是我們使用我們專有的 DividendRank 公式尋找的目標，該公式根據我們的盈利能力和估值的各種標準對覆蓋范圍進行排名，以生成最 “有趣” 的股票列表，作為投資者的想法來源值得進一步研究。 道瓊斯工業平均指數可以追溯到 1896 年，是美國大型上市公司最廣泛關注的指數之一。
高盛股票主要由大機構持有，前三名分別是Vanguard Group Inc.、Blackrock以及State Street，其持倉總占比71.09%。高盛市值在同行業中排名第三。
從高盛上市到現在，10多年的圖來看，它跑贏了道瓊斯指數，標普500，落后于納斯達克100，上漲幅度分別是：
- 納斯達克100：431.98%
- GS：277.46%
- S&P500: 173.22%
- 道瓊斯：170.94%
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