智通財經APP獲悉，信達證券發布研究報告稱，首予波司登(03998)“買入”評級，預計2022-24財年歸母淨利同增18.33%/16.61%/16.94%，EPS爲0.19/0.22/0.25元，估值相對于同行處較低水平，未來成長空間較大。該行看好其長期成長性，羽絨服主業受疫情影響相對較小，下半年國內消費有望複蘇，國潮成長邏輯持續。
報告中稱，公司主要從事自有羽絨服品牌的開發、設計、生産及銷售，並拓展羽絨服貼牌加工、女裝、多元化服裝等非核心業務。2018年以來成功升級成爲國潮代表品牌，推動收入、利潤穩定增長，成爲全球羽絨服銷售額、銷量雙第一龍頭，2022上半財年實現收入54.17億元(同增15.7%)，歸母淨利6.38億元(同增31.36%)，保持穩健增長趨勢。
該行表示，近年來羽絨服行業規模持續增長，公司市占率顯著領先。2021年市場規模達到1526億元，同增12.78%，居民消費水平不斷提升，從競爭格局來看，行業國際知名品牌占領高端市場，波司登品牌以中高端市場爲主，市占率顯著領先主要競爭對手。此外，隨着年輕群體成爲消費主力，國潮流行趨勢持續，優質本土品牌獲得更多消費者認可，電商渠道成爲行業重要發展驅動力，龍頭企業成長空間較大。
複盤公司成功經驗，該行認爲主要爲：1)産品層面，作爲行業領軍者，注重産品研發、設計、生産，羽絨服産品具有保暖禦寒、防跑絨、防水防風等優勢，性能處于業內領先水平。産品功能性優勢奠定品牌升級基礎，因此不斷提升設計、營銷水平，成爲國潮代表。2)行業層面，面臨較大庫存周期波動風險，較早布局柔性化産業鏈，快速反應能力業內領先，能應對行業需求波動風險，並積極拓展線上線下渠道，推動收入穩步增長。
展望未來，公司致力于成爲全球領先的羽絨服專家，量價齊升有望驅動收入增長。1)羽絨服行業中高端市場存在一定空白，後續中高端消費韌性較強、有望率先修複，把握消費升級趨勢，穩步推出高端系列産品，主品牌均價有望持續提升。2)年輕消費群體國潮消費趨勢持續，不斷強化國潮設計元素，積極拓展年輕用戶，並拓展防曬服、城市露營系列、風衣羽絨服等功能性品類，推動銷量穩步增長。3)穩步推進校服、羽絨服OEM代工業務，女裝不斷強化品牌競爭力，拓展收入增長來源。