智通財經APP注意到，隨着美光科技(NASDAQ:MU)最近股價走軟，有分析認爲目前的股價是抄底該股的最佳時機。本文以下部分將論述爲何美光值得抄底。
內存市場前途光明
毫無疑問，美光正處于一個龐大而又現代化的內存市場。
如上圖，幾乎每個領域對內存的需求都呈指數級增長。據了解，人工智能中的自然語言模型需使用萬億字節的內存來支持它們的操作。同時，5G和其他基于數據運行的移動電話領域中，對DRAM(動態隨機存取存儲器)的平均需求水平顯著提高。此外，擁有自動駕駛功能的汽車需要的計算能力是標准汽車的100倍，與此同時，目前的標准汽車也已經擁有大量的電子設備。
綜上所述，DRAM和NAND(計算機閃存設備)的需求預計將以每年兩位數的速度增長，從營收角度來看，到2030年，DRAM+NAND的市場營收預計將較2021年水平增加一倍以上。
行業整合促進利潤率飙升
與此同時，由于DRAM行業對企業來說，有着較高的資本要求，這導致出現了大量的破産公司，並促進DRAM行業出現了大規模整合與破産潮，而“生還”下來的公司形成了某種程度上的寡頭壟斷。
如上圖，在2014-2021年期間，該行業的跨周期平均毛利率較2006-2013年期間翻了一番。與此同時，晶圓廠設備支出占息稅折舊攤銷前利潤額的比例也下降了一半，已降至近30%的水平。這使得企業能夠大幅改善其資産負債表。
當然，行業整合後，市場中的剩余“玩家”會盡力維持住該市場的寡頭模式。據了解，美光一直根據市場需求的增長來增加供應，而不是試圖通過大量增産來擴大市場份額，其競爭對手也是如此。而全行業的業績改善是對美光進行長期投資的基礎。
美光對資本的要求
該公司估計其資産的重置價值約爲1000億美元，並擁有5萬項專利。
然而，開發新産品、改進技術和擴大生産的成本都很高。如上圖所示，該公司預計，爲了保持供應與行業需求的增長保持一致(即保持其市場份額)，每年必須維持150億美元的資本支出。這對于一家擁有年營收爲300億美元的公司來說，是一筆不少的數目。
值得注意的是，鑒于該公司在不斷增長的市場中保持着相同的市場份額，到2030年，該公司的年營收將增長至600億美元。這意味着，未來該公司將繼續把大部分收益用于資本支出，導致其現金流被限制。
從好的方面來看，內存市場的寡頭壟斷性質意味着美光很有可能繼續維持其市場份額和營收目標。
投資美光的回報潛力
由于該公司的債務下降，有分析預計美光能夠在未來幾年內可以産生適度和穩定的股權回報。據悉，該公司最近宣布將股息提高約1%。
如上圖，美光提供的指導有助于我們預測該公司的股權回報。該公司預計未來十年的資本支出將達到1500億美元，目標是占其營收的35%左右，這意味着未來10年的營收將達到約4300億美元。該公司還宣布了一個目標，即大于10%的自由現金流收益率，以及30%的長期營運利潤率。這意味着，該公司平均每年至少需要有大約45億美元的自由現金流收益。
這可能看起來只是該行業的平均水平，但美光在這裏有兩個優勢。首先，該公司的業績將繼續增長。從長遠來看，其自由現金流收益率會繼續上升。其次，在目前的股價水平下，預計該公司將大舉回購股票。當早期的流通股減少後，其後續的回報率就越高。因此，目前的價位是抄底的好時機。
風險
美光所面臨的最大風險是內存市場需求波動。盡管該市場的競爭並不那麽激烈，但隨着需求的變化，該行業仍保持着資本密集型的狀態，采用類似大宗商品的定價方式。産品價格的波動可能會嚴重限制該公司的盈利能力。
總結
雖然美光股價持續下跌，但該公司目前的價位仍處于一些分析預計的公允價值範圍內，其後續的經營能夠繼續爲股東産生回報。因此，該公司目前的股價水平值得買入。
該公司將繼續保持其在市場上的競爭力，並投入大量的研發費用。雖然市場處于波動，但過去幾十年行業整合的增加，意味着該行業周期性波動將逐漸減弱。
鑒于該公司的處于較高的個位數回報，其股票可作爲穩定可靠的投資，並有機會在一個不斷增長的行業中爲股東帶來額外的長期回報。