6月14日美股盤後，塗鴉智能(TUYA.US)披露了2022年第一季度未經審計的財報。
作爲“全球IoT雲平台第一股”，營收從高增長步入下滑通道，淨虧損進一步擴大，塗鴉智能這一份成績單可謂引人深思。
具體而言，據財報數據披露，2022年第一季度，該公司實現營收5532.4萬美元，2021年同期爲5686.8萬美元，同比下降約2.7%;淨虧損爲5495.3萬美元，2021年同期爲4053.3萬美元，虧損額進一步擴大;歸屬股東每股基本和攤薄淨虧損爲0.10美元，2021年同期爲0.15美元。
伴隨着業績的下滑，塗鴉智能的股價也不斷下滑——自2022年以來，其股價已經累跌逾45%，而拉長時間線來看，自去年3月18日上市以來，其股價已經跌近90%。截至6月14日收盤，其股價報于2.96美元，總市值爲16.91億美元。
業績逐步步入下滑通道，股價自上市以來便不斷下行，塗鴉智能的物聯網PaaS生意還好做嗎?
多維因素作用，業績步入下滑通道
智通財經APP了解到，成立于2014年的塗鴉智能，是一家全球領先的IoT雲平台，主要爲企業提供從技術到渠道的全面生態賦能。公司業務主要包括IoTPaaS、SaaS及其他、智能設備分銷，提供一站式AIoT的PaaS級解決方案，服務涵蓋聯網模塊、APP、智能雲叁方面。
從發展階段來看，塗鴉智能大致經曆了兩個階段:一個階段是平台搭建期(2014-2016)，即公司先後發布IoT公有雲、IoT雲平台和塗鴉雲模塊等，聚焦PaaS服務，完成雲平台的初步搭建;二是業務發展期(2017-今)，在PaaS業務上取得較大突破，業務上實行多元化戰略，着力構建塗鴉物聯網生態。
受益于行業的高景氣度影響，前期的塗鴉智能也曾擁有過一段“高光時刻”——即季度營收增速曾進入過高達“200%”的高增長通道。
據相關財務數據顯示，2020年、2021年，該公司分別實現營收爲1.8億美元、3.02億美元，分別同比增長70.03%、67.94%，整體而言維持較高增速。在這其中，2021年第一季度，該公司營收甚至于同比增長200.2%至5690萬美元，增長之勢可謂令人眼前一亮。
(數據來源：wind)
不過，自2021年年中以來，受亞馬遜關店風潮、海運成本上升及運力減弱、供應鏈芯片短缺、歐美通脹、俄烏沖突等多維度因素影響，塗鴉智能的高增長之勢便有所放緩，甚至還在2022年一季度出現“營收同比下滑，虧損進一步擴大”的現象。
據悉，2022年第一季度，該公司實現營收5532.4萬美元，同比下降約2.7%;淨虧損爲5495.3萬美元，2021年同期爲4053.3萬美元，虧損額進一步擴大。
結合收入結構來看，不難發現，塗鴉智能一季度營收下滑主要是由于主營業務物聯網PaaS業務收入大幅下降所致。
據悉，期內，該公司物聯網PaaS營收同比下降16.1%至4180萬美元，下降原因是是該公司的客戶在全球通貨膨脹環境下變得更加謹慎，削弱了最終用戶的購買力所致。雖然，該公司其他兩大業務，即SaaS和其他營收、智能設備分銷錄得正向增長——2022年Q1，該公司SaaS和其他營收同比增長146.7%至580萬美元，智能設備分銷收入同比增長63.9%至780萬美元，但由于這兩大業務收入占比相對物聯網PaaS業務較小，因此也難抵物聯網PaaS業務的下滑影響。
而需要指出的是，塗鴉智能的淨虧損進一步擴大，恐怕則與其不斷增加的運營費用不無關系。
據了解，2022年Q1，該公司的運營費用從2021年同期的6470萬美元增加到2022年第一季度的7830萬美元，增幅爲21.1%。而增長的原因主要是由于研發費用及行政開支大幅增長所致——期內，該公司研發費用同比增長37.1%至4760萬美元，行政開支同比增長12.3%至1800萬美元。
一般而言，虧損在科技公司中極爲常見，畢竟“高精尖”産品都逃不掉投入成本大，但成本回收周期長這一鐵律，而這一點對應到塗鴉智能身上亦是如此。不過，需要注意的是，若後續仍不能有效控制成本，隨着收入的下滑，該公司何時能夠實現盈利恐怕也是一個大大的“未知數”。
基于上來看，塗鴉智能此次業績出現明顯“滑坡”並非偶然，而是多重因素共同作用的必然結果。
“萬物互聯”趨勢不改，物聯網PaaS還是門好生意?
隨着技術的不斷突破，政策的大力支持，“萬物互聯”大勢所趨已成爲衆人心照不宣的共識。
此背景下，物聯網連接數穩步增長，網絡效應推動物聯網價值持續擴張。據IoTAnalytics研究，2020年全球物聯網連接數將超113億個，首次超過非物聯網連接數，2010-2020年十年間CAGR達30.3%，2021年至2025年的CAGR預計達21.8%，連接數持續快速增長。
而在物聯網連接數規模持續提升的背景下，物聯網市場規模隨之不斷增加。根據GSMA預測，2020年全球IoT市場規模爲2480億美元，到2024年將突破萬億美元，2020-2025年年均複合增長率預計將達到44.6%。
(數據來源：華泰證券)
與此同時，隨着物聯網連接數的持續增長帶來海量數據，物聯網PaaS行業預計也將快速增長——據CIC預測，2019年全球物聯網PaaS行業的市場規模爲72.2億美元，到2024年預計達到171.7億美元，2019-2024年平均增長率爲18.9%。2019年中國PaaS行業的市場規模爲189億美元，預計2024年能達到497億美元，2019-2024年均增長率爲21.3%。
(數據來源：華泰證券)
基于上，可以看到，隨着萬物互聯時代逐步到來，智能設備被賦予連接能力和“智力”，行業湘智能化轉變趨勢已成爲長期發展趨勢。而這也意味着塗鴉智能所處的物聯網PaaS行業成長空間廣闊，仍不失爲一門好生意。
鑒于此，即便塗鴉智能短期業績表現不佳，不少券商機構也還是對其長期發展持有一定信心。
其中，國盛證券指出，短期波動不改長期萬物互聯趨勢，全球智能家居市場將保持高速增長。 該機構認爲短期內由于俄烏沖突，疫情補貼退坡，海運等因素帶來的智能家居需求下滑是暫時的，從中長期來看，隨着模組成本下降，物聯網台生態建設加速，全球範圍內的智能家居市場規模和滲透率均將進一步提升，而塗鴉智能作爲全球物聯網 PaaS 龍頭，在封店和消費電子需求下行短期擾動過後，公司仍是物聯網和智能家居賽道具備一流創新力和高增長潛力的公司。
而華泰證券亦表示，長期而言，一方面全球物聯網設備出貨量持續高增，萬物互聯時代正在加速到來，塗鴉智能中立、開放、兼容的優勢定位不變，有望長期受益于物聯網産業的快速發展，另一方面，公司正在由PaaS向SaaS業務積極拓展，亦有望開啓新一輪增長曲線。
綜上所述，不難看出，從長期的發展角度來看，塗鴉智能的成長空間還是不錯的，畢竟未來是物聯網的時代，其憑借着核心競爭優勢，營收還是有望重回“高增長”通道。不過，需要注意的是，其當務之急的恐怕還是要找到盈利的“最優解”，畢竟連年虧損的表現也很難引起投資者的投資興趣。
