東嶽集團（00189）的基本面逐步向好幾乎已成爲明牌。
首先，由于新能源高景氣，公司的核心産品PVDF供不應求，價格大幅上行。與此同時，有機矽板塊受益于下遊光伏裝機需求強力拉動，疊加上遊矽料價格支撐，矽片賽道保持高景氣度，雙重利好驅動東嶽集團顯身手。資本市場上，東嶽集團連續叁個交易日最高漲幅達10.7%。
氟矽業務爆發 業績大增
東嶽集團成立于1987年，從氟化工原料起步，後逐步延長氟化工産業鏈，布局矽材料、含氟高分子材料（PVDF、PTFE等）的生産。作爲中國氟矽材料龍頭企業，擁有從初級原料到終端産品最完整的一體化産業鏈布局。
2021年東嶽集團業績增長顯著，營收達158.47億元，同比增長57.48%；歸母淨利潤爲20.75億元，同比大增168.70%。營收及淨利潤的大幅增長，主要是氟、矽等業務的全面爆發。
分産品來看，公司含氟高分子材料實現營收48.25億元，同比增長51%，占集團總對外銷售的30.45%；實現盈利14.50億元，同比增長232.17%。含氟高分子材料是該公司貢獻營收及毛利潤最大的分部。有機矽實現營收41.84億元，同比增長70.52%，占總營收比例爲26.4%；實現利潤12.68億元，同比增長350.41%。制冷劑、PVC、開發物業分別實現營收33.37億元、15.38億元及14.54億元，占集團總營收的21.1%、12.2%、9.2%。
簡言之，含氟高分子材料如PTFE及有機矽共計貢獻營收近六成，貢獻毛利超七成。因此，兩個分部的高增長，推動東嶽集團業績駛入快車道。
锂電下遊需求爆發
PVDF供不應求
PVDF全稱爲聚偏氟乙烯，是指一種高強度、耐腐蝕的半結晶聚合物，且具有良好的化學穩定性、耐熱性和機械性，被廣泛應用于電池粘合劑和隔膜塗覆技術。
PVDF下遊應用領域包含塗料、注塑、锂電用途、水處理膜以及太陽能背板膜。2020年锂電用途以19.4%的比例位居PVDF下遊應用的第叁位。隨着新能源行業的發展，PVDF在锂電用途的比例將大幅提升，可用于锂電池正極粘結劑和隔膜塗覆層，占锂電池成本僅有1%-2%。東嶽集團PVDF産品收入增長近180%，成爲業績重要的增長點，正式由于國內锂電池行業的興起，PVDF需求大漲，從而該産品價格也增長明顯。
事實上，2020年，國內锂電級PVDF用量0.96萬噸，單噸價格 11 萬元左右，測算下來市場規模僅10 億元人民幣。然而，就在PVDF這一不起眼的細分領域，缺貨、漲價仍在上演。缺貨的原因在于上遊原材料R142b的配額額、限産等，導致PVDF實際出現供不應求的現象。
東嶽集團擁有從初級原料到終端産品最完整的一體化産業鏈布局，因此該公司除了生産PVDF之外，還擁有生産PVDF的原材料R142b。根據智通財經APP了解，R142b是該公司制冷劑分部的産品。
锂電風口的出現，離不開全球發展新能源汽車的大潮滾滾而來。尤其在碳中和、能源轉變的大背景下，新能源的發展愈發和是現代趨勢吻合。頭豹行業預測锂電池總需求在2026年有望達到898.3GWh，在锂電池領域中，中國PVDF的需求量將達到2.7萬噸，中國的PVDF市場規模將達到10.8萬噸。
動力電池市場機遇巨大，PVDF隨之水漲船高，且考慮到PVDF需約2年建設周期，短期內PVDF産品仍將維持供應緊張的格局，锂電級PVDF價格高位維穩。在這種情況下，誰有産能誰就掌握籌碼。
東嶽集團的擴産在意料之中，年報顯示，受市場關注度較高的新增1萬噸╱年PVDF項目已在年底獲得全部批核手續，並已開始進行建設。2025年該公司的PVDF總産能將達到5.5萬噸╱年，其原材料R142b總産能將達到10萬噸╱年，目前該規劃中的剩余産能手續正在籌備中。
東嶽集團表示，新擴增的産能不僅將用于生産塗料級PVDF、水處理膜級PVDF、太陽能背板膜級PVDF ，其更多的側重點將在于新型動力電池級PVDF。伴隨産能持續落地，公司業務體量及盈利能力都將獲得顯著提升。
由于PVDF的市場前景明朗，而且東嶽集團已完成一體化布局，壁壘較高，所以其業績被機構看好。2022年-2023年，wind 機構一致預期營業收入分別爲171.98 億元、194.23 億元，預期同比增長 16.31%、12.94%；預期淨利潤分別爲23.50 億元、27.42 億元，預期同比增長17.67%、16.69%。
光伏裝機需求+矽料價格上揚
有機矽賽道延續高景氣
近期，有機矽概念股持續逆勢走強，自4月底部以來，累計上漲逾58%。6月14日，東嶽集團分拆A股上市的東嶽矽材（300821.SZ）漲幅最高達15.5%。
有機矽是一種化工原料，目前建築、電子電器、紡織等是有機矽材料的主要應用領域，其中，建築領域是目前有機矽應用最主要的終端場景，占比約30%。除傳統行業對有機矽材料的需求將持續增長外，光伏、新能源等節能環保産業，超高壓和特高壓電網建設、智能穿戴材料、3D打印及5G等新興産業的發展均爲有機矽提供了新的需求增長點。但光伏、新能源等節能環保産業對有機矽材料的市場需求仍保持中高速增長。
有機矽主要用于矽橡膠、矽油、矽樹脂等，在光伏産業中也是其光伏膠粘劑的主要原材料。而叁氯氫矽作爲制造多晶矽的主要原料。長期來看，海內外多項光伏促進政策出台，全球光伏行業有望持續增長。我國國家發改委、國家能源局等九部委聯合印發《“十四五”可再生能源發展規劃》，提出到2025年，風電和太陽能發電量實現翻倍。根據根據國際能源署數據，中國的多晶矽料、矽片、電池片和組件産量均連續多年穩居全球首位。預計到2050年，全球光伏累計裝機將超過12000GW，發電總量占比將超過25%。隨着各國家及地區政策的落地，有機矽、多晶矽、叁氯氫矽等光伏上遊原材料需求有望擴大。
除了下遊需求之外，上遊矽料價格亦維持在高位。據生意社數據顯示，截止2022年6月9日，主流地區有機矽DMC市場價格參考在22080元/噸，與2022年6月7日價格相比上6.67%。
有機矽處于行業高景氣，東嶽集團在持續擴産中，數據顯示，該公司的有機矽30萬噸╱年有機矽單體及20萬噸╱年有機矽下遊深加工項目已于2021年底開始試生産，投産後東嶽有機矽産能將擴增一倍以上。其余原材料、能源、節能環保等配套項目也將盡快建成投産。後續産能持續落地，東嶽集團的業務體量或將進一步擴大。
總之，得益于氟矽業務處于高景氣，提振東嶽集團業績，後續産能擴亦將進一步保障公司增長確定性。
