自2021年下半年版號停止發放以來，遊戲界遭遇“版號寒冬”，一衆遊戲公司業績、股價雙雙承壓。
整個行業翹首以盼之下，直至今年4月，國産遊戲版號終于解禁。然而，還沒高興多久，5月版號遲遲未至，再度給從業人士心中蒙上一層陰影。
疑雲重重中，6月新一批版號的到來給遊戲業送上了“定心丸”，同時市場聞風而動，一衆遊戲個股紛紛拉漲。就在6月10日，港股上市公司中手遊(00302)迎來了久違的反彈，尾盤一口氣飙漲逾20%，超越指尖悅動(06860)、金山軟件(03888)等競爭對手。
2021年，由于監管趨嚴及港股整體表現不佳，港股遊戲企業股價普遍呈現出下跌趨勢。中手遊的股價表現同樣低迷，從2021年7月22日的最高價7.09港元至今約一年時間，公司股價已經跌去65%，目前市值爲68.37億港元。
6月的新一批遊戲版號不僅到來，同時數量上也較第一批有所增長，似乎預示着未來的版號發放即將常態化。在市場情緒更爲積極的情況下，中手遊能否抓住發展機遇，適應新的行業環境，將成爲管理層亟需回答的問題。
陷入“增收不增利”困境
根據智通財經APP了解，缺少版號的窘境下，中手遊盡管實現了營收增長，但淨利潤卻有所下滑。
2021年，中手遊2021年實現營業總收入39.57億元，同比增長3.6%;經調整淨利潤爲6.3億元，同比下滑21.9%;歸母淨利潤爲6.1億元，對比上一年下滑13%。
2021年，公司毛利率由32%增加至37.2%，但淨利率不升反降，從18%下滑至15%。
中手遊的營收主要來自遊戲發行、遊戲開發和IP授權叁部分。從收入結構來看，在總營收中占比超七成的遊戲發行業務因旗下多個遊戲未能如期取得版號而推遲上線計劃，發行業務收入減少5.3%至29.8億元;
海外業務收入4.59億元，同比增長7260%，爲2021年增長最大的板塊;自研收入同比增長23.9%，IP授權收入同比增長106.9%。
2021年，公司新增注冊用戶總數達1.2億人，同比增加15%，與往年相比增速有所放緩;平均每月活躍用戶數爲1906萬人，同比增長3%;平均每月付費用戶數爲144萬人，同比增長2%;ARPPU(每名付費用戶每月平均收益)幾乎與上一年持平，爲229.2元。
而在支出方面，2021年中手遊的銷售及分銷開支同比增長46%至5億元，主要用于旗下遊戲推廣;行政開支爲4.5億元，同比增長10%;研發開支同比增加49%至3.1億元，業績期內新設立了多個研發工作室。
截至2021年，中手遊錄得經營活動所得現金流量淨額3.6億元，同比減少43%;資本負債比率由2020年的9.4%升至13.2%，流動比率則由2.1倍下降至1.9倍，流動性有所減弱。
把握“出海”機遇 海外業務收入大增72倍
在剛剛過去的“版號寒冬”中，遊戲行業不少家底薄的中小企業都遭遇了致命打擊，甚至關停。
不過，版號停發在讓國內遊戲行業環境趨緊的同時，也倒逼各個遊戲廠商另行尋找出路，讓不少國産遊戲“內銷”轉“出口”。
據智通財經APP了解，在上一次2018年的“版號寒冬”中，中國遊戲公司在海外的收入一年超過60億美元，相比2016年增長了109%。
根據中國音數協遊戲工委發布的《2021年中國遊戲産業報告》顯示，2021年，中國自主研發遊戲海外市場實際銷售收入達180.13億美元，同比增長16.59%，增速遠遠高于國內遊戲市場的6.4%。
中手遊也抓住了海外市場拓展的機遇，2021年中手遊海外業務實現收入4.59億元人民幣，同比增長7260%，海外業務收入占中手遊收益的比重從2020年的0.2%上升至2021年的11.6%。
中手遊董事長兼CEO肖健在業績發布會上表示，公司計劃在2022年，海外市場收入能占到公司收益的30%，到2023年這一比重能提高到50%，未來穩定超過50%。
中手遊表示，目前公司堅持全球一體化發行模式，在産品立項評估時就會考慮在全球多地區發行或全球性發行，並積極簽約全球性的頂級頭部IP，這將會是公司“出海”的優勢所在。
目前，公司旗下數款出海遊戲已經取得了較好成績，如2021年在港澳台地區推出的《新射雕群俠傳之鐵血丹心》上線首日登上叁地蘋果免費榜第一、首月在叁地均獲得蘋果和谷歌暢銷榜第一;《家庭教師》上線首月取得港澳台地區蘋果免費榜第一;《鬥羅大陸：鬥神再臨》在東南亞地區上線首月獲得泰國蘋果免費榜第一、暢銷榜第叁。
展望未來，公司將繼續面向海外市場推出一批新遊戲，包括已上線港澳台和新加坡的《真·叁國無雙 霸》、將上線越南和歐美的《鬥羅大陸：鬥神再臨》等多款新遊。
布局“仙劍”IP宇宙 探索多元化變現
在版號發放收緊的大趨勢下，各大遊戲廠商愈發珍惜版號機會，聚焦核心項目的精品化研發。
中手遊同樣表示，2022年公司自主研發業務將主要針對平台向、數值向、玩法向、電競向和棋牌向遊戲，將已布局的項目實現産出和效果最大化，年內基本不會再擴張新的自主研發團隊和項目。
IP亦是中手遊挖掘自身存量價值的重要一環。目前，中手遊IP儲備123個(包括55個授權IP及68個自有IP)，Analysys(易觀智庫)數據顯示，截至2021年12月31日，除騰訊遊戲外，公司是擁有IP儲備數量最多的中國遊戲發行商，以及過往兩年中推出最多的移動IP遊戲數量的中國遊戲發行商。
據智通財經APP了解，2021年度，公司IP遊戲收入爲人民幣29.65億元，其中公司獲授權及自有IP遊戲的收入爲22.66億元，占總營收的57.27%。
在此基礎上，中手遊繼續追加對遊戲IP的投入，以6.418億港元收購大宇信息旗下子公司北京軟星49%的股份及《仙劍奇俠傳》IP中國大陸地區的完整所有權，這意味着中手遊成爲《仙劍奇俠傳》在中國大陸地區注冊、授權及使用權益的唯一擁有人。
此次大手筆收購之後，“仙劍”IP無疑是中手遊拓展IP業務的重頭戲。
作爲國民級遊戲IP，“仙劍奇俠傳”自1995年問世以來，在國産ACG粉絲群體中一直長盛不衰，市面上的正版、盜版等續作數不勝數，甚至有着“國産第一仙俠IP”的稱號。
據中手遊財報顯示，時至2021年，《仙劍奇俠傳7》銷售仍然火熱，PC版本、雲遊戲版本合計銷量超60萬，爲公司帶來了不小的收益。
作爲一家成立十余年的老牌遊戲廠商，中手遊已經形成了一套完整的IP運營模式，近兩年來更是動作頻頻，持續布局打造“仙劍IP宇宙”，目前已涵蓋遊戲、影視、動漫、內容、模玩及線下實景娛樂項目等多個領域。
未來，隨着公司對仙劍IP價值持續延伸、挖掘，IP授權業務有望成爲公司新的業績增長極，提高公司業績的抗風險能力，抵消版號發放的不確定性對公司收入的影響。
小結
遊戲行業受政策監管影響較大，對于規模不及頭部騰訊、網易等巨頭的中手遊，未來業績不確定性仍存。若後續遊戲版號重回常態化，遊戲行業個股估值有望持續提升。
受國內遊戲行業環境制約，業務多元化將成爲遊戲公司業績的“穩定器”，“精品化”和“出海”在未來很長一段時間內仍是行業熱門關鍵詞。對于投資者來說，後市可以關注版號發布後的新遊上線及元宇宙發展動態，着重估值處于低位的龍頭公司。