“雙語直播”帶貨火了，新東方在線（01797）3個交易日翻倍，憑一己之力，帶動整個教育板塊。
近期新東方在線旗下直播平台“東方甄選”因采用“雙語帶貨”模式人氣大漲，4天漲粉超過300萬，抖音賬號粉絲從100多萬到目前（6月14日）的400多萬，直播間的GMV也從百萬級躍升至千萬級，進入抖音前十名。而受此影響，該公司本月10號開始股價大幅飙升，13日一度漲幅超過100%。
實際上，在“雙減”政策下，K12培訓機構遭受巨創，行業紛紛謀求轉型，新東方在線“雙語帶貨”模式開啓了行業先河。多家券商對新東方在線“新業務”看好，其中天風證券認爲東方甄選憑借主播獨特背景建立起獨一無二的帶貨標簽，全網直播清流，差異化內容致勝及強大文化品牌禀賦構建流量護城河，並給與買入評級。
而在新東方在線帶動下，港美股教育板塊普漲行情。實際上，教育板塊已連續反彈多日，港股教育指數近五個交易日漲幅累超15%，其中職業教育龍頭中教控股（008239）漲跌超過40%，美股培訓教育龍頭新東方近兩周反彈超過30%。教育板塊全市場反彈，至暗時刻或已經過去。
“殺跌”陰霾下的教育板塊
在過去幾年，教育行業籠罩着“殺跌”的陰霾。
教育行業對政策敏感性大，從2018年的送審稿、2019年幼教政策至2021年的雙減政策，每一次都會引發板塊“核爆”，導致板塊及個股大幅度下跌。從最近叁年看，2020年政策比較平緩，全市場教育板塊均實現反彈，2021年“雙減”出台後，教育全板塊一路走熊，至今跌幅均超八成。
其實職業教育板塊一直受到政策支持，也頻繁出台相關的支持文件，但不管是K12教育及培訓還是職業教育，都清一色殺跌，反映資本市場的非理性的交易行爲。近期教育全板塊持續性反彈，出現了短期“黎明”，個股估值修正呼聲紛紛響起，多家券商也開始密集發布研報，特別是職業教育板塊。
當市場不理性時，基本面無法反映價值，所有的分析都是徒勞的，然而市場開始理性，優質個股得到資金追捧，業績驅動重新成爲最核心的估值邏輯，投資者便會進行右側布局。近期教育全板塊持續上漲，主要原因爲：一是基本面的估值回歸，中教及希望教育業績指標給予行業信心；二是技術面跌無可跌，估值底部反轉；叁是利好消息不斷，包括政策利好以及近日的“雙語帶貨”信息刺激。
值得注意的是，學曆制教育和培訓教育在成長邏輯上截然不同，這可能會導致後期的分化走勢。學曆制教育重資産，有教學的場所，主要成長邏輯在于內生+外延，K12學曆教育政策堵死，主要沿着高職方向做收購擴張，培訓教育K12學科類培訓也被政策堵死，主要沿着成人培訓及職業培訓轉型。
職教及教培的投資機會
即便是分化的行情，基本面回歸後業績仍是長期投資的主要邏輯，職業教育及培訓教育優質個股都有投資機會。
職業教育最大的優勢是業績持續保持高增態勢，近期高教龍頭公布2022/23學年專升本學額，中教控股/希望教育專升本學額同比增長70%/158%，行業基本面非常樂觀。從業績看，職業教育個股業績大都實現雙位的業績增長，近叁年看，龍頭中教及希望教育收入及淨利潤複合增速分別爲37.24%及56.05%及32.14%及11.21%。
政策高度支持職業教育，從職業擴招到職業教育高質量發展，支撐行業投資熱情，以及市場規模的不斷擴大，與此同時，從現狀看，2022屆中國高校畢業生達1076萬人，就業競爭激烈，疊加疫情導致失業率居高不下，在就業困難背景下，職業培訓及學曆提升需求有望大幅增加。
中教控股是港股職業教育股裏，業績規模及在校生規模最大的教育機構，同時也是通過外延式收購擴張成長起來的典型案例。2017年登陸港股之前，該公司主要在國內運營江西科技學院、廣東白雲學院及白雲技師學院叁所學校，上市之後，通過收購擴張至12所學校，2所海外學校，在校學生達30.9萬名。
而培訓教育受“雙減政策”影響業績比較慘，不過頭部教培公司，包括新東方、好未來、高途及有道等在剝離K9學科類業務後，目前均已基本完成業務調整，新業務也逐步有轉型成果。比如新東方積極探索智能硬件及直播帶貨等方向，而好未來向技術和內容服務商領域探索。
教培機構一方面鞏固自身的優勢業務，另一方面從技術及內容維度探索新的發展思路，新東方在線探索的路子“比較野”，充分利用專業和粉絲經濟的結合，大概率引發行業跟隨及複制模式的浪潮。
成功的模式都是摸着石頭過河探索出來的，2021年底，新東方開啓了直播業務，成立了“東方甄選”，定位帶貨農産品，但該公司發現單純帶貨效果不大，通過調整後，形成“邊教學邊帶貨”模式，充分利用英語上的專業優勢吸引衆多粉絲關注。該公司不僅賣農産品還賣自身的培訓産品，後期不排除增加其他産品品類。
實際上，教培機構經過2021年大跌，已充分消化對雙減政策的業績影響，而2022年新業務業績也將抵消剝離的K12學科培訓業務。新東方及好未來均是行業龍頭，市場規模優勢明顯，新業務用戶轉化率高，伴隨行業轉型深入，新業務更多的是業務層面的用戶轉化，有望帶來盈利優化，從而逐步迎來常態化盈利。
優質個股的估值“春天”
職業教育及教培行業個股怎麽選，除了看龍頭、業績、以及基本面變化外，我們仍需要看到估值的合理位置。
以港股市場來說，受技術面殺跌影響，今年教育全板塊大部分個股都是下跌的，但也有逆勢個股，如兩大教培公司新東方在線及卓越教育逆勢上漲，分別上漲103.2%及25%，領漲板塊。職業教育目前仍未恢複元氣，龍頭中教控股近期漲幅較大，但今年跌幅仍高達40%，估值仍處于底部。
從PE（TTM）看，職業教育板塊大部分低于10倍，其中中教、希望及新高教分別爲8倍、6.6倍及5.5倍，這叁家職業教育機構估值低也具有成長性，資金關注度高。而教培板塊新東方及新東方在線新業務模式增厚業績，具有預期，有望成爲行業盈利案例，新東方在線近期漲幅較大，但相比于2020年的高點而言仍有上升空間。
美股教育公司主要爲教培機構，在過去因政策、中概股監管及技術殺跌等原因導致估值一路下行，不過基本面回歸後，新東方及好未來作爲行業龍頭或迎來投資機會。以PB來說，上述兩家教培公司均低于1倍，低估明顯，未來新業務驅動盈利拐點，PE有望修正，從而帶動估值提升。
教育板塊全市場反彈，不是“狼來了”，而是長線布局的良機，職業教育優質個股以及教培行業盈利拐點個股有望持續獲得資金追捧。
