FX168財經報社(香港)訊 由于美聯儲(Fed)正在收縮其近9萬億美元的資產負債表,寬松貨幣時代的投機寵兒——科技股和加密貨幣——現在變得極其脆弱。
與此同時,從加拿大到歐洲,各國央行行長即將測試全球市場的韌性。他們追隨美國鷹派政策制定者的腳步,開始執行削弱流動性的任務,結束大流行期間的債券購買熱潮。
根據MLIV Pulse最新調查的687位參與者給出的最受歡迎的回答,這就是華爾街乃至華爾街以外的廣闊前景。美聯儲本月開始減少資產持有,這一過程被稱為“量化緊縮(QT)”。
這一歷史性轉變被視為對科技股和數字代幣的顯著威脅——這兩種風險敏感資產在新冠時代的市場狂熱中飆升,在今年的跨資產崩盤中暴跌。
超廉價貨幣的時代現在看來已經過去。美聯儲的資產負債表收縮預計將持續一年以上,而近三分之二的受訪者表示,美國國債長達40年的牛市已經結束。
所有這一切的背景是,美聯儲正以數十年來最快的速度加息,以對抗灼熱的通脹,官員們正試圖平息有關9月加息暫停的傳言。
近期股市、債市和其它市場的波動,未能阻止美聯儲采取強硬姿態。市場普遍預計,美國政策制定者將在6月15日再次加息50個基點。美聯儲本月開始收縮資產負債表,允許資產在不進行再投資的情況下到期,每月規模為475億美元,9月份增至每月950億美元。
“正是在那些資金數量和流動性數量最有利的領域,人們將繼續感受到它的撤離——這是在市場中投機最猖獗的領域,”摩根士丹利財富管理公司首席投資官Lisa Shalett在接受彭博電視臺采訪時說。
MLIV對QT時代風險最大的資產進行了調查,調查對象包括從散戶投資者到市場策略師。只有7%的人選擇了抵押貸款支持債券(2008-09年金融危機的主要原因),近一半的人選擇了科技和加密貨幣。
在其他條件相同的情況下,從系統中抽走資金往往會收緊金融狀況,從而對經濟增長起到抑制作用。這可能會降低科技股的估值,因為它們依賴于對未來利潤的樂觀情緒。
美聯儲結束購債計劃還迫使財政部在公開市場出售更多債券,這可能會給債券收益率帶來上行壓力。債券收益率在華爾街對上市公司估值方面發揮著重要作用,對成長型股票尤其不利。
在大流行時期寬松政策的推動下,以科技股為主的納斯達克100指數從2020年3月的低點上漲了130%以上,今年開始暴跌。
與此同時,加密貨幣越來越多地受到科技股波動的推動。自2020年3月以來,比特幣與納斯達克100指數之間存在很強的正相關關系,并在今年的拋售中進一步加強。
當資金便宜時,交易員可以集體猜測未來的數字趨勢。但當流動性盛宴消退時,這些押注的成本就會變得更高。
“我認為人們沒有充分意識到量化寬松在多大程度上導致投資者在頭寸上增加了大量杠桿,”Miller Tabak + Co.的首席市場策略師Matt Maley說,“現在我們正在經歷QT,杠桿必須解除。”
十多年前金融危機期間活躍在該市場的受訪者尤其擔心,美聯儲資產負債表收縮將損害垃圾債券。新進入者更傾向于擔心它對加密貨幣和科技股的影響。
隨著歐洲央行(將于本周開會)和英國央行等央行尋求控制擴大的資產負債表,更廣泛的調查者正在對全球交易狀況發出警告。近53%的受訪者表示,他們擔心市場低估了美國以外央行在流動性方面的重要性。
只有8%的人認為QT總體上被夸大了。然而,MLIV參與者的主要擔憂仍是,美聯儲將在本輪周期內將基準借款成本提高多少。約61%的人說,聯邦基金利率達到峰值的水平比資產負債表收縮幅度更重要。
至于QT的結束,約三分之二的分析師認為,主要的催化劑更有可能來自負面發展,而非通脹方面的勝利。約38%的人說,經濟陣痛將促使結束資產負債表縮減,而20%的人認為市場會出現動蕩。
只有10%的人投票支持與銀行儲備和短期融資市場相關的問題。這是對美聯儲為避免金融管道堵塞而采取的措施的隱含信心投票,這種堵塞導致美聯儲在2019年的上一個緊縮計劃中進行干預。
對許多人來說,超低利率時代和央行龐大的資產負債表是他們專業了解的全部。約46%的MLIV受訪者在2008年之后全球普遍采用量化寬松政策之前并不活躍于市場。
在過去幾十年里,參與美國國債長期牛市的人更少了。絕大多數受訪者(64%)表示,長達40年的牛市終于結束了,經驗豐富的市場參與者明顯比年輕的參與者更強硬。
“每當你看到流動性發生重大變化時,市場可能會出現一些混亂,這可能會引發一些激烈的交易行為,”Oanda公司的高級市場分析師Ed Moya說。