通脹高企及美聯儲鷹派政策下，能穩定創造收益的投資逐漸受到市場青睐。其中，STORE Capital(NYSE:STOR)可能正是那個不錯的標的。
STORE Capital是一家叁重淨租賃房地産投資信托公司(REIT)，主要投資于單租戶經營性房地産。該REIT有極具吸引力的收益率(接近6%)，同時估值低廉，並且被股神巴菲特持有，可以說是又一個擁有實際資産性質且可靠的抗通脹工具。
公司概述
通常情況下，叁重淨租賃REIT的優勢在于具有較低的經常性費用，因爲承租人負責幾乎所有成本，包括維護、保險和稅收等。這使得這類REIT産生的現金流幾乎不會因其房地産而受到影響，除了部分增加未來租金收益的升級項目。這也令該類公司要麽將大量現金流支付給投資者(股息等方式)，要麽在不過度稀釋股東權益的情況下大舉投資新資産。
STORE Capital就是其中一家成功運用這種商業模式的REIT。該公司幾乎只投資于單租戶經營性房地産，並專注于租戶以此爲利潤中心的房地産。這意味着，即使承租人遇到財務問題，他們也可能不會選擇斷租，這也間接地使STORE Capital的交易對手風險很小。
另外，由于平均租金覆蓋率幾乎達到5倍，STORE Capital在收取合同租金方面的風險很小。事實上，即使在疫情期間，STORE Capital也能夠收取幾乎所有的租金，並保持非常高的入住率，這使其在2020年和2021的營收都實現了增長。
盡管在2020年的營收增長略低于平均水平，但考慮到當時許多人聲稱疫情爆發將會加速“零售業的死亡”，維持增長可謂是一項壯舉。
STORE Capital的韌性還表現在其租戶和行業之間的強大多元化。該REIT沒有任何一個租戶的租金占其合同基本租金的3%以上，也沒有任何一個行業的租金占比達10%以上。
其中，餐飲、教育、生産/制造、健身俱樂部、汽車維修、農産品銷售、建材銷售等行業都不受電子商務或數字化的威脅。並且可以預期到，健身俱樂部、兒童教育等都有可能在未來很長一段時間內保留在實體環境中，這幾乎保證了非常可靠的租金收入流向STORE Capital的錢袋中。
近期業績
STORE Capital于5月初公布了最新季度業績。在第一季度，該公司以7.1%的平均資本率收購了100多處新地産，加權平均租賃期限爲17年。就收購的房産而言，這是過去幾年來的最高水平。目前，STORE Capital擁有約3000處房産，這意味着年增長率超過10%。
一季度，STORE Capital新增債務成本約爲3.5%，這意味着，該公司可向租戶收取的租金與償還債務所需支付利息之間的利差(超過3.5%)仍然非常有吸引力。
得益于比市場預期高5%的營收表現，STORE Capital Q1每股FFO(營運現金流量)也增長至0.57美元，超出市場預期近10%。此外，該公司預計，在今年余下時間內保持較高的收購速度情況下，每股FFO將達到2.22美元的中值。根據一季度的業績，並考慮到該公司指引過去一直較爲保守，以及隨着時間推移該公司可能會繼續上調指引，市場分析人士認爲，未來實際業績可能會比這一預期更高。而如果保持一季度的增長速度，即不考慮全年的加快收購步伐，STORE Capital 今年的每股收益甚至可能達到2.28美元。
股息和抗通脹能力
與許多其他REIT一樣，STORE Capital在股息方面也是一個可靠的收入選擇。按當前價格計算，其股息收益率爲5.7%。這大約是目前美國國債收益率的兩倍，但一個重要的區別是，美國國債收益率不會隨着時間的推移而上升。
另一方面，STORE Capital自2015年以來每年以6.4%的速度提高股息，這是同行中股息增長最高的。例如，National Retail Properties(NNN.US)和Realty Income(O.US)同期每年提高股息的速度僅爲4%左右。但值得注意的是，STORE Capital的股息支付率卻出奇地低。
在FFO強勁增長的支撐下，STORE Capital不僅過去兩年的股息支付率有所下降，而且也是同行中的最低水平，略低于70%。不過，從另一方面看，考慮到該行業非常穩定的現金流，這種相當低的股息支付率導致股息削減的風險可能會非常小。
因此，根據上述數據，如果單獨關注該公司接近6%的股息收益率和略高于6%的股息增長率，未來該股的年回報率或許能達到12%左右。而如果保守起見，預計股息增長率爲3%左右，那麽總回報率依然可能達到9%左右。這對于一家業務風險低于平均水平、且極具韌性的公司來說，這仍然很有吸引力。
另外，STORE Capital也很可能是通脹環境下的受益者，因爲其費用(主要是利息費用，承租人則負責物業的所有運營費用)相對固定，與此同時，該公司的債務被通脹稀釋，而公司擁有的房産價值則會相應攀升。雖然通脹(例如導致能源和運輸成本上升)對許多公司來說都是一個挑戰，但STORE Capital(及其同行)來說似乎並沒有受到很大程度威脅。
股價回調後的低估值
STORE Capital在過去一年的股價一度觸及37美元，但近幾個月已經從高點下跌了約25%-30%，這多少有些令人驚訝，因爲其潛在的業務基本面依然強勁。事實上，STORE Capital比市場預期的要更加強勁，因爲該公司業績輕松超出預期，同時也提高了今年的業績指引，並且，該公司的商業模式也能抵禦經濟衰退。所以，困擾其他公司的經濟衰退擔憂似乎並不是STORE Capital要面臨的巨大阻力(這得益于其長期租賃期限、合同租金上漲以及其物業對租戶至關重要的性質)，該股應該能爲美國經濟在未來幾個季度陷入衰退提供堅實的保護。
而與同行相比，根據STORE Capital的業績指導中值，目前該股股價相對于FFO的估值約爲12.2倍，可以說是一個相當便宜的估值，例如，Realty Income和National Retail Properties的估值分別爲17.4倍和14.4倍。在當STORE Capital的股價超過30美元時，情況可能並非如此，但從近幾個月的走勢來看，該股在估值方面還是相當有吸引力的。
總結
總的來說，STORE Capital仍處于增長階段，同時在收益可觀，估值低廉，巴菲特持有帶給投資者信心，以及不會受通脹和經濟衰退太大影響的因素下，以目前的估值來看，該股依然是非常可靠的選擇。而從長遠來看，該股甚至可能爲投資者帶來高個位數或低雙位數的回報。