智通財經APP獲悉，招商證券(香港)發布研究報告稱，維持阿裏健康(00241)“買入”評級，目標價由14.6港元下調32.9%至9.8港元，以反映其對業績增速更低的指引和該行對收入預測的調整(該行將2023/24財年收入預測下調18%/27%)。該行認爲，公司持續提升平台能力，有望使得其在與同行的競爭中脫穎而出。
報告中稱，公司醫藥自營業務收入維持快速增長，達179.11億元人民幣(同比增長35%)，增長驅動主要來自年度活躍用戶數快速增長(同比上漲21%至1.1億用戶)和處方藥業務收入強勁的增長(同比增長105%)。醫療健康及數字化服務收入同比增長99%至6.7億元人民幣，主要來自內生增長(同比增長31%)和小鹿中醫的並購。電商平台業務收入總體與去年持平，達19.96億元人民幣(同比增長2%)。22財年下半年的收入同比下降5%(而22財年上半年則同比增長9%)。增長放緩主要由于22年一季度疫情和宏觀環境的變化。該行因此預估公司在22財年取得了較低的GMV增長(22財年預估同比增長20%至1480億元人民幣，而17-21財年期間年複合增長率爲40%)。
該行提到，公司預計1P和3P業務的增速在未來幾年會持續分化。因此該行下調2022-25財年的GMV年複合增長率的預測(由約40%下調至約17%)以反映3P業務增長的不確定性。由于低毛利率業務收入占比提升(包括更高的1P業務和處方藥業務收入占比)導致銷售結構的變化，總體毛利率下降3.3個百分點至20%。公司重新取得經調整後淨虧損，爲負4.63億元人民幣(而21財年淨利潤爲5.8億元人民幣)，主要因爲毛利率下降和更高的銷售及市場推廣費用率(上升1.7個百分點至9.6%)。
招商證券(香港)稱，監管機構過去一年發布了一系列的網上藥品銷售和網上診療相關規定。因此該行對未來12個月監管放松持保留看法。盡管如此，該行相信這也爲行業龍頭提供機遇，因爲更高的互聯網+醫療市場准入門檻可能會阻擋較差的服務提供商進入市場。該行留意到公司在基礎設施各個方面均進一步加大投入：從數字化營銷到處方外流平台，再到實體DTP藥店網絡。