智通財經APP獲悉，交銀國際發布研究報告稱，首予彙通達網絡(09878)“買入”評級，目標價58港元。交易和SaaS業務不可分割，現金流良好，DCF估值法更能反映業務價值，根據10年自由現金流折現，對應估值328億港元(57倍/38倍2022/23年市盈率)。在鄉村振興政策背景下，作爲服務下沉市場數字化轉型的優質標的，管理層經驗豐富，具備差異化競爭優勢。公司已實現交易+SaaS服務兩大業務雙驅動，增長空間大。
報告中稱，公司是下沉零售市場B端服務第一大交易平台，深耕鄉鎮和農村市場，覆蓋2萬+鄉鎮，聚焦“叁高”品類，通過輕資産整合性物流、深入下沉市場的地推團隊，和電商下沉、京喜通/阿裏零售通等差異化競爭。區別于行業其他SaaS服務商，彙通達的SaaS産品設計簡明，更契合下沉市場的需求，強調線下服務能力以及交易和服務業務協同。
該行表示，截至21年底公司覆蓋17萬注冊會員門店，活躍門店6.2萬家，單店交易金額占小店總采購金額的滲透率爲11%，未來通過覆蓋區域、品類拓展，活躍店數有望超過10萬家，對標成熟區域如江蘇，單店滲透率若達到20%，則交易業務較目前還有3-4倍提升空間。目前SaaS覆蓋會員門店10萬，付費門店1.8萬，交銀國際預計未來2-3年付費門店數將達到5萬家(付費率30%)，SaaS收入較目前有2-3倍提升空間。
交銀國際認爲，隨着彙通達利潤率提升，預計利潤未來3年CAGR 45%，並預測交易業務和服務業務收入2021-24年CAGR爲20%和49%，其中交易業務收入在門店數量、二級品類拓展的帶動下將保持穩健增長。通過將SaaS産品模塊化、降低付費門檻，付費門店數將帶動SaaS訂閱收入2021-24年CAGR達55%。預計毛利潤率在總部直采/反向定制比例提升、品類結構優化、服務收入占比增加的帶動下從2021年的2.8%提升到24年的3.8%。