智通財經APP獲悉，西部證券首席宏觀分析師張靜靜表示，目前北京和上海疫情皆有了積極變化，加上美債收益率見頂的預期，或許A股已經迎來曙光。只不過，6月聯儲仍將啓動縮表，美股也還有進一步下跌風險，進而A股走勢或許還會受到一定幹擾。
張靜靜認爲，10年期美債收益率或已見頂。
首先，通脹預期降溫了。3月CPI出爐就能大致預判美國通脹見頂，4月CPI、核心CPI、PCE、核心PCE及PPI五項通脹指標同比全部回落進一步確認了這一結論。此外，當前全球能源供需格局優于2-3月（預期），即便油價仍可上行，斜率也將明顯緩和。5月以來反映通脹預期的10年期美債收益率與TIPS差值就在回落，未來大概率仍會在波動中下移。
圖7：2019年至今10年期美債收益率、TIPS收益率以及二者差值反映的通脹預期（%）
數據來源：Wind
此外，實際利率驅動力或將向經濟因素切換。TIPS收益率浮出水面即表明疫情因素對美國實際利率的驅動基本落幕。我們在5月FOMC點評中指出，聯儲將縮表靴子分兩次落地，縮表提速前美債收益率極有可能會再度反彈。但，經濟似有加速放緩迹象，實際利率的核心矛盾將由疫情約束解除、貨幣政策收緊逐步向經濟轉弱切換。進而，實際利率或有波動，但難以顯著走高。
最後，中期選舉的不確定性。1980年以來19個樣本印證了中期選舉與大選前3個月10年期美債收益率中樞走低爲大概率（16次走低）。今年中期選舉後拜登丟掉參議院概率不低，未來政策前景不確定性上升的預期之下，10Y美債收益率也難以大幅走高。
那麽美債收益率見頂有何影響呢？
美股：下跌尚未完成，深V難現，但明後年爲多頭行情
經濟尚在放緩初期，盈利趨弱之下，美股反彈難以持續，後面仍將下跌。另外，一旦下半年美國經濟加速放緩、明年衰退，美聯儲勢必逐步結束加息、甚至開始降息，但再度QE式擴表概率極低，因此，2020年Q2美股深V反轉的情景難以重現。
不過，根據美股的政治周期規律，明後年確實也是多頭市場。如表2所示，80年代以來曆屆總統任內標普500指數年度表現存在一定規律：不僅漲多跌少，美股下跌的年份也集中出現在總統第一任期的前兩年。事實上，除了奧巴馬之外，所有總統第一任期前兩年美股勢必會有一波年度下挫，而奧巴馬的幸運也源于2008年美股的低基數。結合這一規律，盡管美股今年難逃一劫，但明後年大概率是多頭行情。
表1：80年代以來曆屆總統任內標普500指數年度收益率（%）
數據來源：Wind
國內權益市場或已迎來曙光
張靜靜表示，3月以來國內權益市場有兩大利空因素：國內疫情與美聯儲貨幣政策，但核心矛盾在國內，這也是3月初翻空的主因。
5月12日北京疫情形勢有所轉差，張靜靜在公號發了篇小文章《人民幣貶值何時結束？》，在結尾指出“中國的疫情、美聯儲的政策，都在加速美國經濟放緩、衰退，我們仍然認爲美國經濟基本面會在Q3出現明顯轉差的迹象，甚至失業率也極有可能在8-10月開始回升。加上，屆時美國通脹中樞會大幅下降（比如由當前的8.3%降至4-5%水位），那麽聯儲有望在彼時“考慮”結束加息。而中國經濟也將在Q3迎來回升。共振之下，彙率貶值或仍將持續1-2個月，預計離岸摸到7的可能性還是比較高的。但進入Q3，彙率有望止貶甚至轉升。”
張靜靜稱，國內權益市場處于黎明前的黑暗，而現在已經到了4:30。而明天北京日出時間已經提前到5:02。雖然難熬，但當下距離曙光只有一步之遙！相信國內疫情過後，美國經濟放緩、加息周期結束之際，國內權益市場也勢必迎來系統性機會！