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高鑫零售(06808)上市以來首虧,“大象轉身”並非易事?

股市 2022年5月26日 19:45
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高鑫零售(06808)上市以來首虧,“大象轉身”並非易事?

或不斷求存求變,或大力發展線上業務,或加碼會員店,或“賣身”而退……于傳統零售企業而言,2021年是困局、變局與破局交織並存的一年,也是面臨一定經營壓力的一年。

據相關研報披露,受經濟下行壓力加大及疫情等因素影響,零售企業在2021年仍面臨較大經營壓力:具體來看,實體零售企業經營狀況走勢不一;百貨業態盈利探底回升;超市業態受2020年累計的高基數、疫情反複及社區團購等新零售沖擊影響增長乏力;爲適應消費方式變化,零售企業雖持續調整銷售策略,但業績後續增長仍是一個“未知數”。

來自于零售行業的經營壓力,亦可以從高鑫零售(06808)5月24日發布的年度業績窺出。

據財報數據顯示,截至2022年3月31日止全年業績,該公司實現全年收入爲881.34億元,同比下滑29.3%;淨虧損爲7.39億元,去年同期賺35.72億元,由盈轉虧,而這也是其上市以來的首次虧損。

與此同時,行業上的發展壓力也傳導到高鑫零售的股價上了——自2020年7月2日股價到達13.4港元的高點之後,其股價開始步入下行“通道”,截止目前累跌逾80%,市值蒸發逾1045億港元。

據智通財經APP了解,高鑫零售起步于1998年,作爲傳統商超“老大哥”之一,在傳統商超業務上手握“大潤發”和“歐尚”兩大知名品牌賣場,在新零售業態上則憑借着背靠阿裏新零售生態圈優勢大力發展社區團購業務。

而2022財年于高鑫零售而言,也是非常重要的一年——這是林小海接任高鑫零售CEO以來經曆的第一個完整財年,是高鑫零售大刀闊斧發力新業務的一年,亦是該公司上市後首次出現虧損的一年。由此一來,透過其財報,我們或許更能看到到零高鑫零售在2022財年經曆了哪些挑戰與機遇?

一次性計提18.75億元,盈轉虧“真相”?

從財報披露的內容來看,高鑫零售營收同比下滑和淨利潤由盈轉虧各有緣由。

其中,營收的下滑主要是受各地爆發疫情對線下商品銷售和租金收入造成沖擊的影響。過去一年,高鑫零售旗下共有33個城市的61家門店,經曆了1到15天的閉店,營業時間縮短致使期內營收降低。

而淨利潤虧損的原因則主要是“一次性計提18.75億元”有關。在財報中,高鑫零售表示,年度虧損與報告期內一次性計提人民幣18.75億元相關,主要歸因于減值損失、一次性訴訟計提及貿易應收款項的虧損撥備等,扣除計提後經營性的淨利潤爲正。

不過,話雖如此,高鑫零售的毛利率水平于2022財年還是呈下滑趨勢——期內,該公司毛利爲214.73億元,同比減少11%;毛利率爲24.4%,同比減少1.5個百分點。據悉,該公司毛利率有所下滑主要是由于銷售貨品的收入及租金收入減少,以及公司渠道結構變化,線上業務營收占比提升所致。

此外,多因素也促使高鑫零售費用端有所承壓。據悉,報告期內,該公司銷售費用率同增2.2ppt 至23.1%,主因疫情沖擊下門店減值10.9 億元及部分政府優惠政策取消;管理費用率同比微增0.2ppt 至2.9%,主要受到優惠政策取消及計提貿易應收款項虧損撥備2.3 億元影響。可以看到,多因素的沖擊之下,隨着銷售費用率和管理費用率的增加,短期而言費用端還是存有一定壓力。

綜上來看,高鑫零售由盈轉虧的“真相”除了與計提減值因素有關之外,與毛利率下滑恐怕也不無關系。擴展來看,隨着高鑫零售加快推進線上業務的布局,毛利率下滑這一點也是意料之中的——因爲,當下高鑫零售的線上業務正面臨着包括天貓超市、京東超市、社區團購和前置倉、抖音和快手等平台的激烈競爭,競爭激烈的背後需要降低毛利率以取得優勢。

線下業務“向下”,線上業務“向上”

而拆分收入結構來看,我們或許更能看出關于高鑫零售業績下滑的更多東西。

據悉,高鑫零售的收入主要來自于銷售貨品及來自租戶的租金收入。其中,來自銷售貨品的收入主要源自線下實體賣場及在線銷售渠道,來自租戶的租金收入源自向營運商出租綜合性線下實體賣場的商店街空間。

另外,該公司的主要業態則是以“大潤發”、“中潤發”、“小潤發”品牌經營大賣場、中型超市及小型超市,同樣針對不同需求的客戶,以“小潤發”爲代表的社區生鮮超市成爲近年來高新零售重點布局的新業態。

截至2022年3月31日止年度,該公司來自銷售貨品的收入爲845.95億元,同比減少5.4%;來自租戶的租金收入爲35.39億元,同比減少2.5%。由此不難看出,在疫情反反複複的影響下,身處零售業的高鑫零售,不論是銷售貨品收入,還是租金收入皆是呈下滑的態勢。

不過,雖然線下業務受到疫情的影響有所下滑,但高鑫零售的線上業務還是抵消了一部分跌勢。

目前,在線上渠道布局上,高鑫零售主要是通過APP等形式提供線上下單,線下配送服務這一模式,不過由于其背靠阿裏,這也意味着除大潤發APP外,還可以通過餓了嗎等平台,多渠道觸達用戶。

據財報數據披露期內,高鑫零售B2C業務店日均單量(「DOPS」)逾1250單,較2021財年同期實現雙位數增長。自有APP業務實現快速增長,截至2022年3月31日止下半財年,該公司進一步優化營銷和在線運營能力,平均客單價逾70元,較2021年同期增長6.5%。此外,本財年,該公司亦順利承接了阿裏社區團購的主要供給,整體在線履約能力領先行業。

鑒于此,該公司也在財報直言表示,截至2022年3月31日止年度,該公司同店銷售增長爲 -6.7%。其中線下業務銷售面對行業的全渠道競爭及經曆了下半財年疫情反複所帶來的挑戰,但線上渠道對終端消費者(B2C)業務,以及對阿裏巴巴集團社區團購供給業務的大幅增長抵消了線下業務所帶來的短期影響。

重構大賣場=新“增長活力”?

事實上,在困局、變局與破局交織並存的這一年,除了加速推進線上業務布局之外,高鑫零售還開始“重構大賣場”,即推進多渠道布局,用大中小叁類門店,輔助線上能力,對消費者進行全覆蓋。

據財報數據顯示,截至2022年3月31日,高鑫零售在239個城市開出了602家門店,與去年同期相比新增門店數量74家。分拆來看,共有490家大賣場、9家中型超市、103家小型超市。其中,大賣場及中型超市中有7.2%位于一線城市,16.5%位于二線城市,46.9%位于叁線城市,21.4%位于四線城市,8.0%位于五線城市。此外,還有16個生鮮加工倉。

智通財經APP了解到,小潤發以面積約爲200-500㎡的社區店爲主,更加靠近消費者;而中潤發是以面積爲3000平米的中型門店爲主,選品更加精細化,主打大店和社區店所覆蓋不到的中高端消費人群。

報告期內,高鑫零售的中型超市模型處于基本走通的狀態,而小型超市則需要持續打磨多模式——具體來看,中潤發是大潤發的低成本延展,期內新增3家,門店總數9家,近7成門店盈利,還有19家門店已簽約;小潤發開出103家,報告期內新增73家,整體來看目前毛利率整體處于持續改善狀態。

而除了叁類門店推進效果可圈可點之外,高鑫零售重構2.0門店也初見成效:據悉,報告期內,大潤發2.0重構店首店亦初具成效,無錫長江北路店重裝改造後,日均業績高于同城其它門店約12%,客單價提升11.1%。與此同時,該公司還在財報中表示,2023財年高鑫計劃啓動50多家大潤發門店的2.0重構。

而對于上述布局帶來的發展效果,大部分券商機構也普遍認爲這是該公司未來增長的核心驅動力。

其中,國元國際表示,未來公司增長的核心驅動力在于:一方面,靈活展店,開設中型超市和小型超市業態,提升顧客便利性與縮小生活半徑。另一方面,導入阿裏流量、庫存和物流資源,發力“生鮮到家業務”,並成爲阿裏社區團購業務的核心供給端。

綜上來看,不難發現,在困局、變局與破局交織的這一年,作爲傳統商超的一大巨頭,高鑫零售既有顯而易見的發展隱憂,亦有不容忽視的發展決心。而在當下競爭激烈的零售行業中,其轉型能取得什麽樣的階段性成果,線上業務能否成爲該公司未來的一大增長點,恐怕仍有待時間的檢驗。

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