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中金:維持騰訊控股(00700)“中性”評級 目標價降至428港元

股市 2022年5月19日 09:45
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© Reuters. 中金:維持騰訊控股(00700)“中性”評級 目標價降至428港元

智通財經APP獲悉,中金發布研究報告稱,維持騰訊控股(00700)“中性”評級,由于直播行業新規及雲業務發展策略變化等影響,下調2022/23年收入6%/7%至5796億元/6456億元,下調2022/23年經調整淨利潤8%/3%至1214億元/1477億元,基于SOTP估值方法,目標價降5%至428港元,較當前股價有17%上行空間,對應29.4x2022e經調整P/E。

事件:公司1Q22收入同比基本持平爲1355億元,符合該行預期。經調整淨利潤同比下滑23%至255億元,低于該行及市場預期7%,主因研發及管理費用超出預期。

中金主要觀點如下:

遊戲業務表現符合預期,持續反映未成年人保護等因素影響。

1Q22遊戲收入同比基本持平爲436億元。其中,國內遊戲收入同比下降1%至330億元,主要因未成年人保護措施影響,《天涯明月刀》及《使命召喚手遊》收入下滑,及《王者榮耀》等遊戲新內容發布延遲;海外遊戲收入同增4%至106億元,增速放緩主要因海外疫情防控放松及同期高基數影響。公司于近期推出新遊,包括《重返帝國》(3月底)《Apex英雄手遊》(5月18日海外上線)《沙丘:香料戰爭》(體驗版4月26日上線Steam)等。該行預計,2Q22未成年人監管影響仍將持續,遊戲收入將基本環比持平,預計2H22公司遊戲業務增速有望恢複平穩。

廣告業務在監管及疫情影響下持續承壓。

1Q22廣告收入同比下滑18%至180億元,符合該行預期,主要因教育、網服、電商類企業主投放減少。其中社交廣告收入同比下降15%至157億元,主要因微信聯盟廣告收入受監管影響明顯,但公衆號訂閱信息流廣告表現良好。在疫情影響下,該行預計2Q22廣告收入將同比下降24%至173億元,預計2H22在廣告系統優化和視頻號變現背景下,廣告收入有望恢複增長。

金融和雲業務增長明顯放緩。

1Q22金融和雲業務收入同增10%至428億元,基本符合該行預期。受3月起疫情影響,1Q22金融業務增速同比放緩。雲業務收入同比下降,主要因公司強調業務質量與可持續增長而非收入規模。該行預計2Q22FBS板塊收入環比增速或將進一步放緩。

利潤端環比改善。

1Q22毛利率環比提升2ppt至42%,主要因FBS業務利潤率改善較爲明顯,但部分被視頻號運營成本及冬奧會相關內容成本提升抵消。經調整經營利潤率環比提升4ppt至27%,但由于聯營公司虧損63億元,經調整淨利潤同比下降23%至255億元。該行預計隨着公司在2022年聚焦核心業務發展、持續降本增效,經調整淨利潤率將環比持續改善。

風險提示:疫情影響;監管風險;成本或費用率高于預期。

中金:維持騰訊控股(00700)“中性”評級 目標價降至428港元
 

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