在建設項目中，挖掘機作爲率先使用的工程機械，某種程度上是工程機械行業複蘇的先行指標(領先3個月至1年不等)，因此挖掘機的銷量好壞，對于整個工程機械的行業都有重要的研判作用。
根據中國工程機械工業協會行業統計數據，2022年1-4月，共計銷售各類挖掘機械産品101709台，同比下降41.4%。4月，納入統計的26家主機制造企業共計銷售各類挖掘機械産品24534台，同比下降47.3%，降幅環比3月收窄5.8pct。其中國內銷售16032台，同比下降61%，降幅環比3月收窄2.6pct;出口8502台，同比增長55%，出口繼續維持高增長。
自2017年下半年以來，工程機械行業連續5年實現高速增長，積累了較大的設備保有量，而此時疊加地産投資增速放緩，因此，保有量持續增長的壓力較大。而2021年二季度起，挖掘機、汽車起重機、泵車等工程機械産品銷量同比增速持續下滑，市場普遍認爲工程機械行業迎來了下行周期。
值得一提的是，自2021Q2起，挖掘機行業便進入下行期，目前已經曆四個季度消化前期高值。並且導致今年4月銷量大幅下降的原因除了去年同期高基數因素外，本輪疫情反彈導致全國多地停工，挖掘機進入存量市場設備更新換代需求下行也是重要的影響因素。不過隨着國家在基建方面的投入在疫情緩解後將逐步實施以及海外市場的快速增長對沖下滑的國內市場，Q2挖掘機行業降幅有望收窄，Q3增速或實現轉正。
基建爲穩把手，地産行業持續回暖
2020年初，新冠疫情爆發，打亂經濟發展節奏。在疫情影響下2020年一季度我國GDP不變價同比降低6.9%，商品房住宅銷售面積從2020年2月同比降低39.2%，持續爲負至9月，10月才開始回正至同比增長0.9%。
經濟短暫恢複後，2021年地産企業信用違約事件暴雷不斷，疊加限産限電以及疫情反撲影響，繼2021年上半年GDP不變價同比維持7.9%的增長後，GDP于2021年年中再次觸底，同時2021年二季度後城鎮失業率也開始攀升。
今年，全國疫情反彈，核心城市受到疫情影響，深圳上海等地疫情對經濟發展造成壓力;同時海外局勢尚不明朗，造成能源價格等大宗商品價格持續上漲，對制造業等中下遊企業産生影響。從經濟數據的表現來看，一月以及二月經濟數據表現相對較好，但叁月經濟數據顯示，除基建投資相較于1-2月有所改善外，消費、出口、制造業投資以及房地産投資均走弱。相關數據表現與前幾輪穩增長相比偏弱。當前本輪疫情沖擊依舊明顯，經濟增長目標的實現仍有阻力。
在我國，房地産行業以及基建對于經濟的拉動效果毋庸置疑。
先看房地産行業，2022年一季度市場信心較弱，銷售端、投資端表現低迷，房屋價格指數同比及房地産投資額同比增速回落至曆史低位。2022年一季度房地産投資額27764.95億元，同比增長0.7%。在“房住不炒”的政策基調下，房地産彙集效應減弱，市場觀望情緒濃厚，房價指數同比持續下探，2022年3月百城住宅價格指數同增1.72%，70個大中城市新建商品價格指數同增0.7%。
2022年一季度商品房銷售面積、新開工面積同比爲負，2022年1-3月商品房銷售面積31045.96萬平米，同比-13.8%，房地産施工面積806259萬平米，同比增長1%，房地産新開工施工面積29837萬平米，同比-17.5%，房地産竣工面積16929萬平米，同比-11.5%。2021年房地産行業信用違約事件頻發，企業資金鏈緊張，拿地意願較低，短期來看，行業增長動能較弱。
2022年以來，中央在兩會等多個重要會議維持“房住不炒”的表述，同時強調應滿足購房者合理需求，因城施策促進房地産行業良性循環和健康發展，指出房地産行業應“平穩轉換”，並提出大力發展保障房與長租房。進入4月份，包括上海、鄭州、哈爾濱等在內的多個一、二線大城市先後降低購房門檻，出台購房政策。從政策端來看，地産行業“松綁”+“支持”意味愈加明顯，地産行業或正接近底部，隨着政策持續發力，地産行業有望逐漸回暖。
基建方面，4月26日，習近平主持召開中央財經委員會第十一次會議，研究全面加強基礎設施建設問題。要適度超前，布局有利于引領産業發展和維護國家安全的基礎設施，同時把握好超前建設的度。在專項債上，2021年底財政部提前下達了今年地方政府新增專項債額度1.46萬億元，截至3月底已累計發行約1.25萬億元，占提前下達額度的86%。預計二季度專項債方面仍舊加速落地。
在整個工程機械市場需求中，基建、地産貢獻了工程機械保有量中約70%需求，其中基建占40%左右，地産30%左右，此外是更新換代、人工替代、出口等需求。
隨着房地産市場的松綁，基建投資前置持續發力，以挖掘機爲代表的工程機械二季度下滑幅度將會明顯收窄。
除此之外，從前4月挖掘機出口數據來看，挖掘機海外出口銷量持續高增長，數據顯示，1-4月挖掘機出口33787台，同比增長79%，過去5年出口銷量CAGR達56%，2021年全年出口實現6.8萬台，同比增長97%，若今年挖掘機出口銷量同比增長50%，則可對沖國內約25%的銷量下滑。
原材料下行，業績邊際有望得到改善
在整個工程機械的産業鏈中，上遊主要爲鋼鐵、液壓件以及發動機。
受原材料和海運費用影響，2021年及2022年Q1工程機械行業毛利率/淨利率整體呈下降趨勢。
智通財經APP了解到，2021年和2022Q1 平均鋼材綜合價格同比增長 34%和4.4%。根據東吳證券統計，2021 年行業毛利率和淨利率分別爲 21.9%和7.2%，同比下降3.6pct和3.5pct。2022Q1 由于營收下降，大宗價格反彈，工程機械行業毛利率和淨利率進一步下滑至18.8%和6.1%;環比下降3.1pct和1.1pct。
海運價格方面，目前波羅的海幹散貨運價指數已經降至3100點，較于去年高點5600點也有所回落，但是相較于去年同期並未大幅下跌。
不過，近期原材料的價格有所松動。方正期貨表示，4 月鋼材出口環比無明顯增加。本周鐵元素的終端需求仍無明顯恢複，成材整體去庫幅度仍不明顯，鋼廠廠內庫存已累至年內新高。近期海外成材價格回調明顯，國內成材價格缺乏上行驅動，寶鋼鞍鋼下調 6 月份産品價格，本周國內主要鋼種價格繼續回調。在終端需求未出現明顯改善之前，鐵礦價格暫不具備持續上行驅動。
綜合來看，在原材料價格穩定後，工程機械行業的毛利率有望邊際改善，而下遊的基建以及地産的松綁，下半年工程機械行業的盈利能力有望得到大幅改善。
具體個股方面，叁一重工(600031.SH)挖掘機、混凝土機械、起重機叁大主力品種營業收入占比達到 84.48%。2021年以及今年一季度，由于地産行業形勢不佳，房地産新開工和投資都出現明顯下滑，疊加基建投資沒有及時發力托底，導致公司業績承壓。2022Q1 實現營業收入 202.78 億，同比下滑 39.49%，實現歸母淨利潤15.9 億，同比下滑 71.29%。
作爲國內工程機械龍頭企業，叁一重工加大新産品、新技術的研發投入，全面推進智能化、電動化、國際化，不斷增強公司核心競爭力。2021 年,公司研發費用投入 65.09億元，較 2020 年同比增長 30.4%。
在大量的研發費用投入下，2021 年公司推進 22 家燈塔工廠建設，累計實現 14 家燈塔工廠建成達産，産能提升 70%、制造周期縮短 50%，工藝自動化率大幅提升;于此同時，公司也開發了 34 款電動産品，上市電動産品20款，産品涵蓋純電、換電、氫燃料3大技術路線;此外，2021年公司實現國際銷售收入 248.46 億元，同比大幅增長 76.16%。其中不含普茨邁斯特的國際銷售收入 190.22 億元，增長 109%;國際收入占營業收入比重 23.4%，同比上升 9.2 個百分點。
中聯重科(01157，000157.SZ)公司主要從事工程機械和農業機械相關業務。工程機械包括混凝土機械、起重機、高空作業機械等主要爲基礎設施及房地産建設服務;農業機械包括耕作機械、收獲機械等，主要爲農業生産提供生産全過程服務。
汽車起重機産品持續保持市場領先，30 噸及以上汽車起重機銷量居行業第一，大噸位汽車起重機同比增長超過 30%;超大噸位履帶起重機國內市場份額位居行業第一。建築起重機械銷售額創曆史新高，銷售規模穩居全球第一;混凝土機械長臂架泵車、車載泵、攪拌站市場份額仍穩居行業第一。
受原材料價格上行以及下遊需求低迷的影響，2021年以及2022年Q1公司業績承壓，業績下降明顯。不過公司高空平台及國際化業務表現亮眼。2021 年，公司實現高空作業機械銷售額 33.51 億元，同比大幅增長 310.76%。高機海外銷售已覆蓋五大洲 58 個國家和地區，産品相繼進入歐洲 18 國、美國、加拿大、澳大利亞等高端市場。2021 年公司海外收入 57.89 億元，同比增長 51.05%，已完成 17 個重點國家本地化業務和運營體系建設。