香港，這座東西方文化大碰撞的城市，孕育出了享譽全球的美食市場。
港式海鮮、粵菜燒臘、板長壽司、法式牛扒、椰汁咖喱等等，各式美味佳肴貫穿於香港街頭巷尾，令人垂涎欲滴。除此之外，亞洲特色美食——粉面，在香港餐飲市場亦佔據了一席之地，催生出了譚仔國際(02217.HK)這家米線之王。
譚仔國際通過在香港餐飲市場20年的沉澱，一路過關斬將，走在了魚蛋粉面、車仔面、酸辣粉、雲吞面等香港市場一眾尚未實現連鎖化經營的粉面館面前，營收規模直逼大快活(00052.HK)和翠華控股(01314.HK)等香港傳統中西快餐品牌。
2019年的社會運動以及2020年初以來的新冠疫情，以迅猛之勢速凍了香港餐飲市場。門店關閉、業績下挫、股價下行，成為很多依賴於香港市場的本地餐飲企業避不開的滑鐵盧。然而，不知是米線太美味還是米線太「招搖」，譚仔國際在艱難的大環境下依然選擇逆勢大幅擴店，營收依舊維持著增長。用公司年報的話概括道：是因為我們賣出的米線碗數增加了。
年度成績跑在前頭的米線一哥
相較於中國内地品牌林立的粉面市場，香港的粉面市場集中度高，譚仔國際一家獨大。此前招股書顯示，譚仔國際於2020年在香港市場份額領先，位於亞洲面食特色餐廳第1名(市佔率64.4%)，休閑餐廳第3名(市佔率4%)。
譚仔國際有兩大品牌，分别是「譚仔雲南米線」及「譚仔三哥米線」兩個品牌。
該兩個品牌均是受西南部菜式的啓發，是通過各式配料、不同口味湯底和10 級辣度分層打造而來的米線菜品。在今年3月底，譚仔國際共計有175間餐廳。
與很多香港本地餐飲企業一樣，譚仔國際紮根香港，門店大部分集中在香港地區，因此受香港經濟環境影響較大。根據香港政府統計局數據，香港2021年食肆總收益為927億港元，同比增長16.8%，但未能恢復至2019年的1125億港元。米線一哥譚仔國際在2022財年(截至2022年3月31日止年度)的成績單，跑赢了市場的同時，也跑在了其他本地餐飲企業的前頭。
年報顯示，譚仔國際2022財年實現收益22.75億港元，同比增長26.8%；淨利潤2.03億港元，同比下滑29.5%。經調整後(撇除0.55億港元政府補貼和0.17億港元上市開支)，公司實現淨利潤1.65億港元，同比增長17.8%。
自疫情以來，香港餐飲業遭受重創，為了使行業纾困，香港政府為各類餐飲企業發放補助資金及進行租金減免。在這種背景下，政府補助金成為近兩年香港本地餐飲企業淨利潤的重要來源，甚至是企業避免陷入虧損的「頂梁柱」。如大家樂集團在2021財年收到高達6.39億港元的政府補助，而當年計入政府補助後的淨利潤只有3.59億港元，若不計入政府補助，大家樂2021財年實際上虧損近3億港元。
而抛開政府的補助金，才能看出餐飲企業真實的盈利水平。有意思的是，2021年以來餐飲企業收到的政府補貼額普遍下降後，很多企業出現了增收不增利的現象，這里的利潤，指的是不計入政府一次性補貼的利潤。
上圖顯示，對比已披露年報的譚仔國際、太興集團(06811.HK)以及披露了財年預報的大家樂集團，譚仔國際是上述三家企業中唯一實現經調整淨利潤(這里指不計入一次性政府補助)增長的企業，盈利能力顯然更強。
外賣不但「吸粉」，還增利潤？
在報告期内，香港疫情侵擾不斷，其中第五波疫情下政府監管加碼，市面上人流大減，譚仔國際的堂食業務也難以幸免。
但譚仔國際的外賣業務(包括自取及外賣到戶)卻撐起公司營收的半邊天，報告期内公司外賣業務實現收入10.99億港元，同比增長23.48%，佔公司總營收比重為48.3%。
2019財年-2022財年，譚仔國際的外賣業務營收復合年增速高達50.66%，同期堂食業務收入復合年增速為-1.6%。該兩個數據對比可知，外賣業務對穩定譚仔國際營收的增長功不可沒。
譚仔國際報告期内沒有產生虧損，不計入一次性政府補貼的淨利潤相較於其他餐飲企業實現逆勢增長，或許跟其外賣業務的成功有關。
我們先看一下其他餐飲企業的外賣業務。香港本地餐飲龍頭企業大家樂集團，其在2022財年預報中有提到因疫情造成該公司門店遭受重大損失(包括營業天數和銷售的損失)，從而壓制了公司利潤。
而幾乎不受疫情衝擊的外賣業務能否穩住大家樂集團的利潤？大家樂集團在半年報中表示，由於外賣自取及外賣到戶業務的刺激，上半年香港業務實現19.7%的營收增長。但公司未披露外賣業務具體的營收數據，財華社猜測，因門店損失重大，公司的外賣業務營收佔比或許不高，未能充當起增利潤的幹將。
譚仔國際的米線菜品，更適合選擇線上進行銷售。米線的烹饪相較於其他快餐的準備時間更快，食物質素穩定，且食物包裝和配送時間對品質影響有限，所以米線更適合外賣自取。反觀大家樂集團的快餐，成品準備時間相對較長，食物質素不如米線穩定，因此外賣的效率不及米線，這是譚仔國際近幾年外賣業務得以狂奔的原因。
特别是在疫情之下，外賣業務表現好與壞，直接關係到餐飲企業的盈利能力。在餐飲行業，外賣業務利潤率較堂食業務更高：外賣品類的價格往往較實體餐廳，人均消費水平更高，很大程度上能彌補堂食業務在疫情之下遭受的損失。
在2022財年，譚仔國際在香港市場日均每座位售出碗數(包括外賣業務)為6.4，同比增長0.4，從而帶動公司日均每餐廳收益增長了9.6%至4.1萬港元，可見外賣業務的重要性。
衝出香港，疫情之下加碼擴店
在外賣業務的帶動下，譚仔國際過去4個財年均實現了營收的正增長，由15.56億港元增至22.75億港元。
而太興集團、叙福樓(01978.HK)等企業的營收，則尚未恢復至疫情前的水平。營收止步，也讓這些還沒能緩過來的企業在市場擴張方面踩下了急刹車，如太興集團2021年僅淨增加4間門店。
譚仔國際的擴張則顯得相當激進，看似並沒有受疫情的影響。
2022財年，譚仔國際門店總數為175間，同比淨增加28間。其中，在香港市場淨增加18間，中國内地增加8間，新加坡及日本兩地累計淨增加2間。
年内，譚仔國際首次進入中國内地市場，以及日本市場，擴張了門店網絡的覆蓋面，進軍國際市場的野心顯露無疑。遺憾的是，年内中國内地市場因疫情衝擊，譚仔國際在内地的業務表現不儘如人意。另一方面，内地市場競爭更加激烈，與米線相似的新疆炒米粉、南昌拌粉、柳州螺蛳自疫情以來同樣大火，譚仔國際能否從中突破圍堵，或許並不會如公司在香港市場那番順暢。
日本及新加坡方面，日本在今年3月全境解除防疫管制，新加坡亦在上月下旬解除大部分防疫措施，這兩個國家的防疫政策放松，對譚仔國際而言顯然有利於提振這兩個市場的業績。
小結：餐飲市場是疫情衝擊下最為慘淡的一個市場，得益於米線行業的特性，以及公司在外賣業務方面較早的探索，外賣業務使譚仔國際得以逆勢翻盤。
如今，譚仔國際網絡佈局在香港市場日趨飽滿，未來的增長應要衝出香港，到中國内地以及新加坡等其他亞洲地區與其他品牌拼實力。但境外的市場畢竟與香港市場有較大差異，未來譚仔國際能否打開境外市場，不確定或許不小。