智通財經APP獲悉，國盛證券發布研究報告稱，首予華住集團-S(01179)“買入”評級，預計2022-24年EPS爲0.09/0.64/0.96元，目標價29港元，對應2024年PE25X，作爲中國酒店業龍頭，發展曆程中形成産品、流量、技術等核心競爭力，經營效率持續領先。公司穩健展店、精益增長，恢複領先，長期來看，順應輕資産、下沉市場、中高端的長期趨勢積極布局。另行業中的中小單體酒店加速出清，長期龍頭有望受益于格局優化，隨需求恢複，公司有望享受格局改善及複蘇雙重紅利。
國盛證券主要觀點如下：
華住十五年，成就中國酒店服務業龍頭。
恰逢2003之後酒店行業的繁榮期，創始人季琦先生叁次創業創立漢庭。自2005年首家漢庭酒店開業以來，曆經十五余年發展，先後經曆創業、成長、再突破叁個階段，過程中把握行業趨勢，發展成爲國內酒店行業龍頭。目前旗下在營酒店數量7988家，擁有包含25個品牌的全覆蓋産品矩陣。
複盤美國酒店業，中國行業進入整合階段。
短期擾動加快供給出清，帶來新機遇挑戰。1)美國酒店業曆經早期快速擴張、存量整合階段進入成熟穩定期;對標國內，中國酒店業雖起步較晚，但迅速發展進入存量整合階段，供給穩步增長，市場連鎖化率爲24.8%，與美歐仍差距較大。2)複盤萬豪發展曆程，其憑借全品牌、輕資産、全球化及強大會員體系成就龍頭。3)回顧曆史，短期非典或金融危機沖擊對酒店行業造成擾動，但過往看較快恢複，且擾動下加快行業供給出清，行業連鎖化率往往提升。在恢複階段，酒店龍頭憑借優秀的管理、穩定的資金等因素實現逆勢擴張，恢複後享受行業複蘇紅利。
互聯網基因加成，優秀管理團隊帶領公司前瞻性發展，“品牌&流量&技術”叁位一體優勢穩定公司競爭地位。
公司創始人季琦先生酒店行業管理經驗豐富，將互聯網因素融入酒店管理，順應行業趨勢，多次對市場作出前瞻性判斷，秉承“品牌+流量+技術”的戰略導向，經營效率爲行業領先水平。1)品牌：公司産品矩陣布局全面，實現經濟型、中高端、高端全市場覆蓋;其中經濟型漢庭龍頭地位穩固而低線城市擴張空間廣闊;中端以全季爲拳頭産品;中高端多品牌發力。同時産品持續升級迭代，拉動RevPAR上行。
2)流量：公司較早建立會員體系，自有流量增強客戶粘性、帶來穩定客源，當前公司會員數量達到1.93億人次，活躍度領先，自有渠道預定比例達到83%;降低對OTA平台的依賴，節約引流成本。
3)技術：各類基礎設施和數字化措施助力公司運營，降本增效，盈利能力領先下ROE水平亦領先行業。
當前來看，重點突破下沉市場和中高端賽道，精益增長下質量提升。
1)公司實現逆勢擴張，2020/2021年分別淨增加門店1171/1041家門店，新進入城市111/197個，穩步擴張。
2)從品牌結構來看：公司以內生+外延並購結合的方式持續布局中高端賽道，2021年公司中高端和高端品牌淨開店96、24家，合計酒店數目爲579家，預計2023年在營加Pipeline超一千家，發力中高端布局;
3)從區域來看：公司針對華西和華南等薄弱覆蓋區域分別在深圳、成都設立區域總部，區域市場有望實現新突破;
4)將下沉叁四線作爲重要發展戰略，根據公司公告，公司40%的在營酒店以及57%的Pipeline位于低線城市，在2021年新簽約的2849家店中，低線城市占比55%，未來公司將以經濟型爲主要産品，重點進行下沉市場布局。
5)提出精益增長戰略，將“超大規模增長”戰略轉型爲基于合格門店的“精益增長”戰略，實現可持續和高質量的發展，2022Q1展店及恢複均領先。
風險提示：多品牌策略及門店擴張效果不及預期;行業競爭加劇。