智通財經APP獲悉，招商證券(香港)發布研究報告稱，維持百威亞太(01876) “買入”評級，將2022-24財年的每股盈測調整-3.8%/-1.8%/+0.4%，以反映22財年一季度的業績和4月份的銷售額。考慮到高端化趨勢和良好的成本控制，目標價27.9港元，對應未來12個月每股盈利的30倍市盈率。
招商證券(香港)主要觀點如下：
高端化抵消了新冠帶來的部分不利影響
22年一季度營收同比增長1.5%至16.32億美元。22年一季度淨利潤同比增長29.6%，達到3.02億美元。22年一季度亞太西部(主要是中國和印度)營收同比下降0.2%，得益于高端化，銷量同比下降3.8%被均價同比增長3.7%所抵消。22年一季度亞太東部(主要是韓國)營收同比增長10.3%，原因是銷量同比增長6.7%，而均價同比增長3.3%。亞太東部的強勁增長是由于疫情措施緩解和新産品在韓國熱銷所致。
利潤率超出該行的預期
22年一季度毛利率同比下降了1.8個百分點至51.0%，但考慮到鋁和大麥等大宗商品價格的上漲，這個毛利率水平值得稱贊。管理層把毛利率強韌歸因于産品持續高端化，積極的成本對沖和成本效率改善。22年一季度的經營費用率爲29.4%，同比增長4.1個百分點，該行估計應該和百威削減銷售費用率有關。總體而言，22年一季度調整後EBITDA同比增長7.6%至5.7億美元，調整後EBITDA利潤率同比增長1.98個百分點至34.9%。
複蘇可能會在5月份繼續
盡管該行測算其中國區3月和4月的銷量應該同比下降，但管理層表示餐廳和夜店渠道的營業店鋪占比在穩步提升。截至4月底，夜店渠道的營業率爲38%、餐廳爲82%，而非現飲渠道爲93%。該行預期這種趨勢將在華南持續。該公司還證實其在4月份將其中國區的低價産品提價約5%。結合韓國和印度取消疫情限制措施，該行預期5月份整體營收將複蘇。
主要催化劑：高端化快于預期;提價;利潤率好于預期;主要風險：原材料成本高于預期等。