智通財經APP獲悉，可口可樂(NYSE:KO)股價今年屢創新高，廣發證券發布研究報告稱，該公司擁有獨特的産品矩陣，自由現金流利潤率穩步提升，業務受經濟周期的影響較小，並將受益于疫後經濟重啓，屬于穩健的防禦型標的。長期來看，預計公司的年化內生增長將可維持 4-6%的收入增速和 6-8%的經營利潤增速。過去幾年，公司在全球範圍內對産品組合和瓶裝資産進行了積極的提升和整合，經營效率有望持續提升。目前股價對應26.37 倍預測市盈率估值和 2.85%預測股息收益率，處于 2 年估值中樞附近，估值相對合理。考慮到目前美股處于加息周期，無風險利率走高時，消費板塊估值存在一定的下跌壓力，建議謹慎關注。
報告稱，全球最大的飲料公司，全球化及品類擴張支撐快速成長。可口可樂自成功推出後，始終保持行業領導者的地位，市場份額遙遙領先同行。經過多年的發展，目前可口可樂仍然占據美國碳酸飲料市場份額約 40%，占全球碳酸飲料市場的份額約 48%，龍頭地位穩固。公司在 70 年代的滯漲階段曾經曆過利潤和估值的雙殺，市值大幅下跌，但 80 年代開始公司的市值走出了長牛的趨勢。長期來看，70 年代的宏觀風險並沒有影響公司的長期業績成長。分析公司的發展曆史，該行認爲公司保持行業絕對競爭優勢的主要原因來自于全球化策略的成功拓展及主業品類的多元拓張。
報告提到，可口可樂的盈利能力優異，不僅長期領先同業，毛利率還連續叁十年超過 60%。1982-1990，公司的毛利率從 45%穩步提升至 60%，此後從 1991 年至今，公司的毛利率都保持在 60%以上。在 80 年代的盈利爬坡階段，公司主要受益于低毛利的瓶裝廠的逐步剝離及産品結構的優化，如更低成本的健怡可樂占比提升等。此後，公司的毛利率維持穩定，主要受益于高企的客戶忠誠度和品牌稀缺性帶來的價格穩定和規模效應。
該行提到，新一輪通脹周期，對可口可樂的影響幾何?1973 年開始美國經濟進入滯漲階段，宏觀經濟的疲弱和 CPI 的大幅上漲，令到“漂亮50”估值崩塌。1973-1980，可口可樂的 PE 估值從 45 倍下降到 10 倍以下。目前全球通脹擡頭，美國 3 月 CPI 當月同比增速高達 8.5%。該行認爲這波通脹擡頭對可口可樂的業績影響有限。可樂作爲口味獨特、缺乏替代性的快消品，剛需屬性明顯，加上可樂售價穩定，預計可樂的需求量受通貨膨脹的影響微小。相對于 70 年代，目前公司的産品組合更多元，盈利穩定性更優。而且可口可樂的估值已回歸理性，過去 10 年/5 年公司的估值均值分別爲 22.2 倍/24.0 倍 PE，估值並沒有明顯的泡沫。
該行認爲，可口可樂 2022Q1 業績表現靓麗。收入增長 16%至 105 億元(美元，下同)，其中産品組合價格提升 7%，銷量增長 11%;經營利潤爲 34 億元，同比增長 25%;淨利潤爲 27.9 億元，同比增長 24%，業績超市場預期。營業利潤率爲 32.5%，而去年同期爲 30.2%，市場份額進一步提升。一季度公司在通脹環境下依然保持優秀的運營能力和盈利能力，預計公司 2022 年在産品結構優化和穩健定價策略的影響下，業績可維持穩健增長，預計每股收益增長率約爲 7.3%。此外，預計俄烏局勢對公司業務影響有限。公司 3 月 8 日宣布暫停在俄羅斯的業務，該業務對公司收入和經營利潤的影響約爲 1-2%。