利空出盡的中國有贊(08083)，其基本面觸底後有望在2022年迎來改善。
3月29日，中國有贊發布了2021年的全年業績。據財報顯示，公司報告期內的收入爲15.7億元，其中訂閱解決方案的收入爲9.7億元，商家解決方案的收入爲5.8億元，整體毛利率爲60.7%，較2020年上升超1個百分點，虧損幅度則有所擴大。
但細看利潤表不難發現，淨虧損的擴大主要是因爲中國有贊進行了商譽、無形資産、物業、廠房和設備等的減值和攤銷以及對非經常性費用的扣除。這雖然會導致本期的利潤表現相對弱勢，但曆史的財務“包袱”也隨之解除，有贊開始輕裝上陣。
從業務發展角度來看，財報中的亮點也較爲明顯，其一是持續影響公司業績的快手渠道的收入占比在2021年第四季度已降至2%，來自快手的利空壓力接近消除，且非快手渠道的GMV同比增長約30%;其二是門店SaaS已成爲有贊的新增長曲線，該業務新增客戶及GMV均翻倍增長，提振公司整體業績表現。
進入2022年後，有贊將以“做大通用價值”和“深耕垂直行業”爲核心，持續推動業務發展。而該策略的背後，是有贊不再執著于高速增長，而是聚焦資源穩紮穩打確保高質量發展。在此基礎上，運營效率的提升以及在優勢行業規模效應的顯現都將明顯改善公司的業績表現和現金流狀況。這就意味着，有贊財務表現最艱難的時刻或已成過去。
下滑業績背後的強勁內生動能
對于中國有贊來說，2021年時個頗具挑戰的年份。由于快手平台開始爲商家提供工具包，並切斷第叁方的商品鏈接，這導致來自快手渠道的GMV占比一度高達四成的中國有贊倍感吃力，並開始了與快手渠道分道揚镳的“背水一戰”。
據財報顯示，2021年時，中國有贊的總GMV爲983億元，其中來自快手渠道的GMV占比已降至13%，至第四季度時，來自快手渠道的GMV占比已下降至2%，這就意味着有贊在2022年可完全脫離快手的影響。
在脫離快手渠道的同時，有贊非快手渠道的GMV則高速成長。智通財經APP發現，2021年中，有贊來自其他渠道的GMV爲854億，同比增長約30%。而這背後得益于門店SaaS産品的強勢崛起。
2021年，有贊新增付費商家47686家，其中門店SaaS産品的新增付費商家爲23570家，占比49%，同比增長約200%。同時，門店SaaS産品的存量付費商家爲29645家，同比實現翻倍增長，環比亦增長26%，占比從2020年的11%大幅提升至34%。
門店SaaS産品之所以能取得如此靓麗成績，主要得益于有贊對線下商家的發力。2021年5月，有贊將零售業務的品牌名升級爲“有贊新零售”，以全域營銷、導購分銷、會員運營作爲叁大增長引擎助力零售業務發展，並加速在美業、教育垂直行業的擴張。
與此同時，爲服務低線城市的門店商家，有贊于2021年推出了“旺小店”的SaaS産品，這是一款全行業門店商家的數字化營銷工具。且有贊還陸續推出了包括有贊企業微信助手、有贊導購助手和有贊CRM(客戶管理系統)在內的SaaS産品。該等産品的推出，對于開拓新商家起到了明顯作用，2021年時，加入“旺小店”商家的數量近1萬家，使用企業微型助手的商家超過1500家。
門店SaaS産品的高速發展在一定程度上抵消了脫離快手渠道帶來的負面影響，但有贊2021年訂閱解決方案、商家解決方案兩大業務的收入均有不同程度的下滑，這是因爲其中也有其他因素的幹擾。
訂閱解決方案業務中，如果商家交易數量超過預先定制的門檻，則需支付超出的每筆的雲交易服務費，2021年時，由于雲服務費用的減少導致了訂閱解決方案業務收入下滑。若除去雲服務費用，則其他訂閱解決方案的收入增長6.9%。
而在商家解決方案中，該業務2021年的收入爲5.85億人民幣，同比有所下滑，這主要是因爲杭州有贊于2021年2月開始停止其交易服務，導致交易服務産生的收益減少了約3.03億元。
不過，有贊的整體毛利率則有所提升，上升超1個百分點至60.7%，這主要是因爲門店SaaS産品的爆發式增長以及旺小店等通用産品的推出帶來了明顯的規模效應，因此商家解決方案毛利提升超6個百分點至43.7%，這提振有贊整體的毛利率表現。
從年度虧損來看，虧損額度雖明顯放大，但值得注意的是，這其中主要包括了商譽、無形資産、廠房、設備等的減值或攤銷，屬于非經常性費用支出，在本年度大額計提後，是對有贊曆史財務這個“包袱”風險的一次性釋放，壓在市場預期上的擔憂得以消除。自2022年開始，有贊將輕裝上陣。
兩大核心持續推進，深挖市場潛在價值
細看能發現，在這份好壞參半的財報中，有贊也同時向市場傳遞着一個堅定的信息：即脫離快手渠道後，有贊同樣能實現穩健發展。基于公司的發展現狀以及最新的市場情況，有贊提出了2022年的業務發展新方向，即以“做大通用價值”和“深耕垂直行業”爲核心。
“做大通用價值”指的是以有贊微商城爲主的社交電商，這是一個成熟的盈利業務，公司將繼續發揮産品完整、系統穩定、經驗領先的優勢，爲商家提供包括産品和運營服務在內的各行業私域運營解決方案，幫助商家打通微信、小紅書等多個平台，通過社交連接帶來增量生意，通過會員運營提高消費者單客價值和複購率。
而在“深耕垂直行業”方面，有贊過往幾年在8大行業及各細分領域深度陪跑了1000多家企業，逐漸沉澱出了各行業的最佳解決方案。公司將繼續以全域營銷、導購分銷、會員運營作爲叁大引擎，從公域到私域，從到店到離店、從前台到後天全方位創造價值增量，助力零售數字化升級。
有贊美業、有贊教育作爲有贊在垂直行業中已具有較大體量的板塊，在2021年中繼續保持快速增長。其中，有贊美業服務包括美容美體、醫療美容、養生保健、美甲美睫、美發造型等細分賽道，有贊通過打造直銷和代理網絡爲有贊美業的快速發展打下堅實基礎。2021年時，有贊美業的付費商家已超5000家。
而有贊教育在2021年面臨着“雙減政策”對教育行業沖擊的巨大挑戰，但在積極調整發展方向後，使用有贊教育的培訓機構數量同比增長近翻倍，其中連鎖客戶占比提升，並在美術、體育、營地等細分行業獲得區域頭部客戶。
從有贊美業、有贊教育兩個垂直行業的發展可以看出，有贊在垂直行業的打法的有效性，對市場的滲透能力較強，在將方法複制往其他行業後，有望更大程度的挖掘零售行業的潛在價值。
而2021年有贊酒店解決方案的發布便是有贊在行業道路上不斷探索的裏程碑。該解決方案是由有贊雲聯合酒店PMS系統服務商“訂單來了”聯合打造，既保留了有贊微商城的原有能力，又拓展了酒店管理、房型管理、銷售方案、房價日曆等全新功能，可助力酒店實現個性化、多樣化商城的快速搭建。
智通財經APP發現，優化商家服務解決方案進而調整客戶結構，以及通過一系列增值服務滿足商家線上線下的經營需求仍是中國有贊一貫的發展思路。
2021年時，有贊基于有贊雲PaaS能力向中大型客戶提供定制開發服務，報告期內，已有近百個商家使用定制服務。而爲大型零售商提供一體化解決方案的K100計劃深耕于行業龍頭商家，已覆蓋了包括服飾、酒水、美妝、快消等七大行業的龍頭企業。有贊通過調整服務方案逐步聚焦頭部客戶的策略成效明顯。
同時，爲豐富産品生態提升平台競爭力，有贊亦致力于打造一系列增值服務。這其中便包括推出旺小店、有贊企業微信助手、有贊導購助手和有贊CRM等産品，以及攜手合作夥伴推出有贊放心購、分銷市場、廣告服務、ONE戰略等，都是在持續擴建有贊平台的生態系統，激發內部潛在活力。
經營、組織思路變革，助力降本增效
值得注意的是，有贊在對2022年的業務發展做出詳細規劃的同時，其在經營上、組織上亦提出了相應要求，欲從多個維度助推有贊在2022年實現更大發展。
在經營上，有贊2022年將根據業務規劃制定産品設計和研發投入計劃，明確業務做到經營性現金流爲正和完整收回投資並盈利的時間表，注重投入産出比，並對中後台的投資進行長期的動態平衡調節。
該目標的提出，顯然與過往有贊蒙眼狂奔的策略有明顯不同。在此之前，有贊采用的更多的是互聯網C端的那套打法，即規模第一，一切經營思路以規模爲先。由于雲服務早期需要大量投入，且涉及的行業不斷增多後，越來越多的數據、方案需要中後台的打通，在規模第一的思路下，公司亦是不斷的大額投入。
但産業互聯網行至深處，B端屬性越來越強，對前端、對線下交付的能力要求顯著提升。在此基礎上，采用原有的打法已不合時宜，資源向前端傾斜，注重投入産出比，在B端穩紮穩打以優質服務取勝更接近成功之道。
而在組織上，有贊2022年將圍繞組織效率和組織能力的提升做建設，全面提升人均産出。這也不難理解，在公司高速狂奔之際，人員需求量也隨之大幅上升，但由于短期內管理能力的滯後，公司的運營效率難有明顯起色，這需要大額的管理費用支出。而如今業務經營節奏更聚焦于以質換量，那麽通過管理能力的提升以降本增效的方式提升公司的運營能力便成爲了最好的選擇。所以市場上關于有贊裁員的討論若放到公司的發展階段中來看，其實是不同的階段的正確選擇。
不難想象，隨着有贊在經營、以及組織上的持續發力，其2022年的運營效率將大幅提升，發展思路從速度向質量的轉變將使公司的現金流、盈利能力等指標得到明顯改善。
綜合而言，脫離快手的有贊將自2022年開始新的旅程，從財報來看，業績雖因快手影響有所下滑，但有贊的內生動能依舊強勁，門店SaaS産品爆發式增長。在“做大通用價值”和“深耕垂直行業”兩大核心推動下，業務有望保持穩健發展。若再配合經營以及組織上的調整和轉變帶來的降本增效預期，有贊最黑暗的時候已成過去將是大概率事件，公司的基本面有望逐漸走強。
