智通財經APP獲悉，安信證券發布研究報告稱，維持達利食品(03799)“買入”評級，預計2022-24年收入增速爲7.9%/6.8%/5.7%，淨利潤增速爲8.6%/7.6%/5.8%，目標價5.78港元，相當于2022年15xPE。公司目前已形成家庭消費、休閑食品和即飲飲料叁大産業格局，中長期發展目標清晰，將持續鞏固休閑食品和即飲飲料的龍頭地位，同時全面發力家庭消費産業的版圖，全面提升家庭消費板塊的産品力、渠道力和品牌力，未來較長時間植物蛋白飲料和短保烘焙仍是主要業績增長驅動，其他板塊也具備相當潛力。
事件：公司公布2021年業績，期內實現營收222.94億元，同比+6.4%;淨利潤37.25億元，同比-3.2%。其中2021H2實現營收110.07億元，同比+1.9%;淨利潤17.12億元，同比-13.2%。
安信證券主要觀點如下：
整體收入承壓，美焙辰與樂虎表現亮眼。
分産品來看：1)家庭消費：2021年全年實現收入36.35億元，同比+22.7%，分拆來看：美焙辰實現收入13.9億元，同比+33.5%，主要系一方面積極拓展門店，終端數量同比+15%;另一方面通過品類擴張等方式推動單店效能提升，單店收入同比+16%。豆本豆實現收入22.45億元，同比+16.8%，主要系一方面推出植物酸奶新品，另一方面則受益于主要競爭對手深陷輿論風波。
2)即飲飲料：2021年實現收入65.96億元，同比+6.8%，其中樂虎實現收入32.22億元，同比+16.3%，主要受益于渠道利潤分配機制改革、市場拓展進一步深化。
3)休閑食品：2021年實現收入99.43億元，同比-2.7%，主要系受成本壓力和終端消費疲弱影響所致。
原材料成本上漲，短期毛利率承壓。
2021年公司毛利率爲34.8%，同比-2.7pct，主要系原材料成本壓力及産品結構變化所致：一方面雞蛋、油、PET等原材料價格去年漲幅較大;另一方面美焙辰等低毛利産品占比有所提升。費用層面，受新品推廣和渠道擴張人力成本提升所致，銷售/管理費用率同比分別+0.5pct/-0.1pct至17.4%/2.8%，淨利率同比-1.7pct至16.7%。
風險提示：1)新品推廣不及預期;1)行業競爭加劇;3)疫情控制不及預期。