智通財經APP獲悉，光大證券發布研究報告稱，維持北控城市資源(03718)“買入”評級，業績符合預期，2022年開年環衛拿單強勁，長期持續看好其優勢保障環衛項目規模提升，預計2022-24年歸母淨利潤爲5.96/7.07/8.12億港元(上調4%/0.3%/新增)，當前股價對應2022-24年PE爲4/3/3倍。
事件：公司2021年全年業績公告，2021年實現營業收入44.50億港元，同比增長26.42%;實現歸母淨利潤5.02億港元，同比增長17.62%;若剔除疫情相關的增值稅及其他減免優惠，實現歸母淨利潤4.77億港元，同比增長55.7%;擬派末期股息3港仙/股。
光大證券主要觀點如下：
環衛毛利率穩步提升(剔除疫情影響後)，危廢無害化處理規模快速提升。
環衛板塊：2021年公司新簽環衛項目23個，年化合同額5.4億港元;終止項目8個，年化合同額約4100萬港元;2021年底在手項目共128個，年化合同額約39.8億港元。公司環衛板塊2021年實現營業收入34.02億港元，同比增長20.60%;毛利率同比下降3.54個pct至25.93%(若不考慮疫情相關的增值稅及其他減免優惠毛利率同比提升0.5個pct至25.1%)。
危廢板塊：公司新投産的宜昌姚家港、山東省工業固廢處置中心項目産能爬坡順利，2021年無害化處理量同比顯著提升87.0%至20.5萬噸;危廢無害化處理單價則在競爭加劇的背景下持續下滑，無害化處理平均單價同比下滑15.7%至2171港元/噸，帶動無害化處理業務毛利率同比下滑8.6個pct至37.5%。在大宗商品價格上漲背景下公司資源化處理平均單價同比上升57.0%至4431港元/噸，但相應的采購成本的大幅增加使得毛利率同比下滑11.3個pct至22.6%。
通過“叁”賦能深耕城市服務市場，明確資源化爲危廢重點發展方向。
公司將持續通過“大環衛、一體化”項目、強化責任擔當、精益數字化賦能産業轉型等叁方面賦能持續深耕城市服務市場，結合機械化、智慧化、數字化推動裝備升級並強化公司核心競爭力，力爭實現10%的市占率水平。此外，危險廢物處置是無廢城市建設的重要一環，公司將持續推進試運營項目(4個無害化項目，處理産能88650噸/年)的順利爬坡從而確保業績的穩步增長，同時公司將加大對資源化項目的開拓力度並明確爲未來的重點發展方向。
光大證券表示，根據其環衛項目拿單規劃和危廢項目投産進度，小幅上調2022/23年盈利預測並新增24年盈利預測，公司在2022年開年環衛拿單強勁，該行長期持續看好公司成本控制、一體化布局、政府關系等方面的優勢保障公司環衛項目規模提升，同時危廢板塊業績將隨着項目的逐步投運保持穩健增長態勢，綜合考慮公司業績成長性、未來估值仍有提升空間等兩方面因素。
風險提示：環衛市場競爭加劇致使新簽訂單及盈利能力不及預期;危廢項目投産及處理價格不及預期;收並購帶來的商譽風險等。