智通財經APP獲悉，西部證券發布研究報告稱，維持奈雪的茶(02150)“買入”評級，下半年在疫情持續性反複、國內消費轉弱等多重因素疊加下，業績承壓，預計2022-24年歸母淨利潤爲1.43/4.1/7.4億元，EPS爲0.08/0.24/0.43元，最新股價對應PE爲49/17/10倍。
事件：公司發布2021年業績公告，全年實現營收42.97億元/YoY+40.5%，歸母淨虧損45.25億元，調整後淨虧損1.45億元(扣除可轉換可贖回優先股的公允價值變動43.29億元等費用影響)。單下半年來看，2021H2公司實現營收21.71億元/YoY+15.6%，歸母淨虧損2.03億元，調整後淨虧損1.93億元;下半年在疫情持續性反複、國內消費轉弱等多重因素疊加下，公司業績承壓。
西部證券主要觀點如下：
門店加速擴張，下半年疫情反複拖累短期Pro店利潤率。
2021年主品牌奈雪的茶淨開店326家，其中Pro店淨開365家;截至2021年底，奈雪的茶在全國80個城市擁有門店817家，其中一線/新一線城市占比近70%，二線城市占比約23%;未來奈雪的茶仍將主要在一線、新一線和重點二線城市加密，提高品牌勢能，預計2022年全年新開門店350家。2021年奈雪的茶門店經營利潤率14.5%/+2.3pct，其中，標准店/第一類Pro店/第二類Pro店門店經營利潤率分別爲17.5%/9.8%/6.2%;由于新開店集中在下半年，且多爲Pro店，因此Pro店受下半年疫情反複的影響更爲明顯。
展望未來：1)隨着門店的持續加密，新店占比逐步下降，現有門店提供人力支持新開店的壓力將逐漸降低，現有門店經營利潤率將逐步提升;2)自動化、數字化改造成果有望逐步顯現，公司自研自主化制茶設備已于2021Q4末開始遴選生産商及試生産，設備已陸續在部分門店投入試用，預計將于2022Q3前在全國門店正式應用，有望進一步降低門店人力成本、提高門店效率。
風險提示：疫情防控超預期，展店不及預期，自動化改造效果不及預期。