智通財經APP獲悉，光大證券發布研究報告稱，維持保利協鑫能源(03800)“買入”評級，保持2022-23年淨利潤預測爲62.9億元/70.25億元不變，新增2024年淨利潤76.33億元，對應2022-24年EPS爲0.23/0.26/0.28元。
事件：公司發布經審核全年業績公告顯示，2021年營收爲196.98億元人民幣，同比增長34.3%;2021年淨利潤爲47.01億元人民幣，歸母淨利潤爲50.84億元人民幣，上一年同期數據爲淨虧損62.71億元和歸母淨虧損56.68億元。公司光伏材料業務實現利潤55.34億元，爲上市以來的最佳業績。
光大證券主要觀點如下：
光伏矽料量價齊升，資産負債率顯著下行。
在國內整縣推進、風光保障性並網及碳減排支持工具等多重因素驅動下，我國光伏協會CPIA最新預計國內2022年新增光伏發電裝機量75-90GW，遠超2021年末60-75GW的預測區間，光伏需求呈現穩定及持續的增長。2021年公司多晶矽産量達4.76萬噸，較20年增加12.8%，其中顆粒矽産出占集團矽料總産量的18%;共生産38118MW矽片，同比增長約21.2%。
受益光伏價格上漲，公司光伏材料業務2021年的毛利率由3.3%上升至32.9%。截至2021年12月31日，公司(包含控股子公司協鑫新能源)資産負債率下降至49.6%，較2020年同期下降25.1%。公司積極推動“叁模一數”高效運營，在生産建設的數字賦能下，2022年一季度矽料單位人工産能較2021年上升38.2%，人均利潤上升100.6%。
FBR顆粒矽工藝減排優勢明顯，碳足迹表現優異：
公司采用的FBR矽烷流化床法技術具備成本和碳減排優勢，目前徐州基地顆粒矽綜合電單耗已穩定控制在14.8kWh/kg，綜合蒸汽單耗爲15.3kg/kg。顆粒矽對比當前市場主流的棒狀矽，更加符合降低碳排放的政策需求。2021年10月公司取得法國能源署頒發的碳足迹認證證書，生産每千克顆粒矽的碳足迹數值爲37千克二氧化碳當量，刷新了棒狀矽此前最低紀錄57.56千克。
下遊客戶認可降本潛力，公司推動CCZ技術應用于N型顆粒矽産品：
公司産品的降本潛力獲得下遊用戶認可，産能長單達到70萬噸。公司將徐州5GW直拉晶示範項目打造爲顆粒矽CCZ技術適配應用的“試驗田”，未來會將項目成功經驗開放給市場。在光伏市場從P型向N型技術迭代的過程中，公司推動CCZ技術在拉晶端的廣泛應用，提高CCZ技術在顆粒矽産品的市場滲透率，引領光伏行業向高效的低價時代發展。
風險提示：行業波動風險;訂單履行風險;核心技術人員流失的風險;技術替代、募投項目達産不及預期等風險。