智通財經APP獲悉，信達證券發布研究報告稱，維持中海油(00883)“買入”評級，受益于原油價格攀升和産量增長，2021-23年業績增長提速，估值處于曆史絕對底部，並明顯低于行業水平，且享受高股息。鑒于原油供應短缺形勢加劇，OPEC+産油國增産不達預期，拜登政府對頁岩油支持力度有限，調高油價及盈利預測。並預測公司2021-23年歸母淨利潤分別爲705.758億/843.51億/1008.86億元，同比增速分別爲182.8%/19.5%/19.6%，EPS分別爲1.58/1.89/2.26元/股，按照2022年2月24日收盤價對應5.2/4.35/3.64倍PE。
事件一：俄烏沖突升級推動國際油價大幅上漲。2022年2月24日，油價自2014年9月以來首次超過100美元/桶。
事件二：2021年9月26日，中海油發布公告稱，公司擬進行人民幣A股股份發行，計劃發售不超過26億的人民幣股，占公告日公司股本的5.82%，占發行完成後公司股本的5.50%，允許超額配股，超額配股不超過初始規模的15%。
2022年1月13日，公司披露A股招股說明書申報稿，根據申報稿，此次A股發行募集資金350億元，將用于圭亞那Payara油田開發項目、流花11-1/4-1油田二次開發項目、圭亞那Liza油田二期開發項目、陸豐油田群區開發項目、陵水17-2氣田開發項目、陸豐12-3油田開發項目、秦皇島32-6/曹妃甸11-1油田群岸電應用工程項目、旅大6-2油田開發項目以及補充流動資金。
2022年2月24日，中國證券監督管理委員會第十八屆發行審核委員會2022年底20次發審委會議中，中國海洋石油有限公司(首發)獲審核通過。
信達證券主要觀點如下：
東歐地緣政治危機升級，OPEC+及美國原油供給彈性下降，油價中樞將長期處于高位。
俄羅斯總統普京授權在頓巴斯地區進行特別軍事行動，美國、歐洲等對俄羅斯實施經濟制裁，包括制裁北溪-2號項目運營公司等，目前尚未對俄羅斯原油采取制裁措施。該行認爲，油氣上遊資本開支長期不足導致産能緊缺，拜登對頁岩油支持力度有限，但全球在2022-2025年原油需求還在增長，全球將長期面臨原油緊缺，該行認爲2022年是油價上行的拐點，未來幾年油價將長期處于高位，油價中樞擡升，建議配置低估值+高股息方向，提前布局油氣上遊油田板塊。
橫縱雙向估值底部，公司股價存大幅修複空間。
在2010-20年油價大周期中，中海油PE基本處于9-13倍，低于國內外可比同行平均水平，該行認爲公司2021-23年估值將處于3-5倍，也遠低于自身曆史估值。從橫向和縱向對比來看，公司存在大幅估值修複空間。另外，相比其他石油公司，公司在穿越油價大周期中展現出了更強的盈利性、較弱的波動性和更優秀的資産質量。高股息領先同行，絕對收益優質標的。公司近十年平均股息率爲5.2%，在國內外同行中處于較高水平。
2022-24年，公司表示全年股息支付率將不低于40%，絕對值不低于0.70港元/股(含稅)，以1月24日收盤價計算的股息率達7.5%，超越曆史最高水平。考慮2021年爲公司上市二十周年，公司將在2021年普通股息的基礎上加派特別股息。此外，公司還計劃于2022年進行股票回購，此舉將進一步提升公司股票估值。
增量降本勢在必行，公司內在價值凸顯。
産量方面，2022-24年，公司油氣淨産量目標將分別達600百萬-610百萬/640百萬-650百萬/680百萬-690百萬桶油當量，年增速在6%-7%左右。到2025年，公司計劃日産量目標達到200萬桶，年度淨産量目標達730百萬桶油當量，油氣産量增長將帶動公司業績規模進一步擴大。
成本方面，2021年H1，公司桶油成本爲28.98美元，與布油價差達36美元。在有效的成本管控下，除了2015/16/17受油價低位運行影響和2020年受疫情影響以外，布倫特原油價格與中海油桶油成本的價差均在34美元以上，能夠帶來充分的盈利空間。
資本開支方面，在景氣回升+政策加碼背景下，公司預計2021年完成資本開支最低計劃目標900億元，完成度達到100%，高于2018年同油價水平下的資本開支完成度(89%)。2022年，中海油的資本支出預算爲900億-1000億元。
風險因素：疫情反複、經濟波動和油價下行風險;公司增儲上産速度不及預期風險;經濟制裁和地緣政治風險。