港交所 (HK:0388)(SEHK:388)2月24日公佈2021年全年業績， 股東應佔溢利創新高達125.35億元，按年升9%，同日股價大跌5.4%至394.6元，最低見392.4元創下52周新低。除了受累烏克蘭戰火外，港交所股價創新低的原因自然是市場對業績不受落，已經公司前景有轉弱情況。
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1.第四季業績差 港交所去年收入及純利連續第四年創新高，然而全年僅多賺9%，略遜市場預期，而且較2020年的22.5%增幅明顯放緩外，還較2021年首三季增長14.9%為低，反映第四季業績拖低全年表現。
單計第四季，由於期內港股日均成交額按年倒退10%、按季跌24%至1260億元，令港交所第四季收入按年跌7%至47.3億元，期內盈利按年跌9%至26.7億元，為近7季中最差表現。市場憂慮第四季表現不理想情況會延續至今年，雖然今年1月港股日均成交額為1286億元，按月回升9%，但與第四季水平相若，反映港股交投尚未擺脫低迷情況。
2.投資收益弱 港交所業績遜預期的另一關鍵因素是公司的投資收益轉差。港交所全年公司資金的投資收益淨額7.08億元，按年減少16%，而單計第4季更跌48%至2.48億元，反映利息收益減少及集團投資計畫的公平值收益減少。 雖然行政總裁歐冠昇歸咎於低息環境削弱投資收益，但首三季面對著同樣的低息環境，故顯然這點並未能解釋第四季較差的原因。
3.今年新股上市變數大 新股上市是港交所的中藥收入來源之一，而大型新股上市往往亦能帶旺整體成交。不過，在經歷完2020年中概股上市熱潮後，去年只有98隻新股上市，按年減少36%。歐冠昇指，目前正處理約160宗上市申請，但由於市場波動，企業估值下跌，一些公司上市時間猶豫，或會推遲上市計劃。
值得留意是，年底引入的特殊目的收購公司（SPAC）新規則，至今尚未有SPAC公司正式上市。歐冠昇指出，已收到7份SPAC的上市申請，不排除今季將有首宗SPAC成功上市。不過他又指，目前難以預料今年IPO數目會否超越去年上市數字。
4.新三年計劃欠奉 由於港交所前任行政總裁李小加2019年提出的「3年戰略計劃」已於去年底結束，市場原先關注歐冠昇會否有新的3年發展大計。最終歐冠昇未有提出新3年計劃，僅重彈舊調指會繼續「立足中國、提升國際地位、迎接大趨勢及增長機遇」，重申中國資本市場未來10年規模可從30萬億美元增大至逾100萬億美元，中外資金交流和增加速度前所未見。
總括而言，港交所盈利雖創新高，但較市場預期為低，前景也未見明朗，並有進一步增長放緩的可能。以2月24日收市價394.6元計，市盈率為39.8倍，屬近5年平均市盈率水平，但較2007年上市以來平均市盈率36.6倍略高。彭博綜合券商預測，2022年港交所每股可多賺19%，折合今年預測市盈率約為33.5倍，因此港交所股價創1年新低後，現價仍僅屬合理水平，而非便宜。
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