智通財經APP獲悉，東興證券發布研究報告稱，首予海倫司(09869)“強烈推薦”評級，預計2021-23年實現營收24億/43億/79億元，歸母淨利1.2億/5.3億/10.8億元，對應EPS分別0.09/0.42/0.85元。當前股價對應PE分別爲193倍/42倍/21倍。
東興證券主要觀點如下：
海倫司是連鎖小酒館龍頭，主打高性價比産品。
2020年底公司共有門店351家，2020年實現營收8.18億元，歸母淨利0.7億元，2018-20年門店數/收入/利潤CAGR分別47%/167%/168%，門店數及收入規模均爲國內第一。
酒館行業釋放擴容和集中度提升紅利。
我國酒館行業滲透率顯著低于海外市場，夜間經濟、年輕客群及下沉驅動下，行業有望擴容。2019年行業總收入1179億元，2019-25年有望以19%的增速增長至1839億元。我國酒館行業格局分散，CR5僅2.2%，連鎖化率遠低于日本/韓國/英國9.4%/25%/53%。後疫情時代，食品安全性、服務標准性重要性凸顯，酒館行業連鎖化率和集中度有望提升，海倫司作爲市占率第一的頭部品牌，有望充分享受紅利。
優質定位、高性價比、強複制性，打造護城河。
品牌定位精准匹配酒館業發展趨勢，“年輕化、夜間經濟、下沉市場、社交空間”四大賣點，疊加積極營銷推廣，品牌知名度行業第一，顧客滿意度高達93.9%。自有酒飲直接委托第叁方廠商生産，2020年毛利率高達78%，且收入占比不斷提升，2020年達54.3%，疊加輕量化模型降低單店投資、人力成本和租金成本，使得海倫司能保持高性價比優勢，瓶裝酒均在10元/瓶以內，部分酒飲低于同行定價33%-67%。建立高標准化運營模式，疊加精簡SKU和適度服務保證強複制性，目前已實現供應鏈管理集約化、門店運營數字化、拓店流程一體化和人員管理制度化，助力公司快速擴張。
展望未來，精簡模型+門店擴張助力高速增長。
1)單店收入：單店收入可拆分爲單店桌數、翻台率和每單消費金額，在當前單店規模、經營時間等條件不變的情況下，2021H1海倫司單店日均銷售額1.19萬元，已接近該行測算的穩態水平1.24萬元。該行認爲，未來公司單店收入有望步入穩態，凸顯業務的強確定性。
2)門店擴張：公司提出加速開店規劃，計劃2021年全年新開酒館約400家，2023年底酒館總數量增加至約2200家。該行通過對標海倫司國內先發城市(武漢)及海外成熟市場(美國)，認爲未來公司開店空間仍然可觀，看好拓店計劃落地帶動公司收入利潤增長。