智通財經APP注意到，作爲半導體行業巨頭的英偉達(NASDAQ:NVDA)和美光(NASDAQ:MU)，都受益于數據中心、自動駕駛汽車和其他高科技領域的強勁增長趨勢。一方面，從純粹的商業角度來看，英偉達的輕資産運營模式和市場領導地位使其更受投資者青睐。另一方面，美光的股價相對來說更便宜，因此或許是更好的投資選擇。
過去幾年的牛市行情推動英偉達成爲迄今爲止市值最高的半導體公司。它是現今世界上第八大市值的公司，而在其他的半導體企業中，只有台積電(NYSE:TSM)進入市值榜單的前25名。
事實上，英偉達一直在玩一場“淘金先富賣鏟人”（Picks and Shovels）的遊戲(在過去在淘金熱潮中，大多數想要成爲礦主的淘金者都以失敗告終，而那些向淘金者出售鐵鎬，鐵鏟，帳篷和牛仔褲的人卻發了大財，這裏可理解爲投資于那些從高科技行業熱潮中間接受益的非該行業的公司)。英偉達的GPU(圖形處理器)在數據中心、加密貨幣挖礦和自動駕駛汽車等領域變得越來越重要，再加上Meta Platforms(NASDAQ:FB)等公司都在加大在這些領域的投入，因此，廣泛的需求導致英偉達的産品出現短缺，並推動了該公司股價走高。
然而，英偉達的市盈率在2020年時曾跌至35倍，現在如今卻接近100倍，這一市盈率遠遠高于其半導體同行。據了解，美光的市值爲1040億美元，市盈率爲14倍，相比之下，美光的營收實際上超過了英偉達。在過去的12個月裏，美光的營收達到277億美元，而英偉達的營收爲243億美元。若美光擁有像英偉達那樣的市盈率，其市值將達到7130億美元，只比英偉達目前市值小5.6%。
而從商業角度來看，這兩家公司除了都設計半導體産品之外，並沒有太多的相似業務。
GPU市場份額
英偉達專注于其GPU産品，截至2021年的第三季度，該公司擁有83%的GPU市場份額。
NAND設備市場份額
另一方面，美光的DRAM市場份額排在第三，而NAND市場份額上僅排在第五。而與英偉達不同的是，美光除了設計芯片外，在知識産權方面似乎並沒有明顯的優勢。
據了解，DRAM和NAND是兩種存儲芯片。而GPU則專注于快速執行大量操作，而內存芯片專注于存儲大量信息。而內存芯片與GPU一起使用，因此並不構成與GPU的直接競爭。美光與英偉達在各種産品上進行合作，這將使兩家公司受益。此外，兩家公司都強調了在人工智能、5G、物聯網、遊戲、工業、區塊鏈、元宇宙和汽車等領域開展研究，以推動公司未來的增長。
英偉達未來的增長預期
根據目前分析師對英偉達未來兩年營收和利潤的預測，其盈利複合年均增長率將達到16-18%。而從2005年到2020年，英偉達的營收以12%的複合年均增長率增長。若將2021年的曆史業績考慮進去，其複合年均增長率將達到14%。因此，相對于曆史水平，在經濟增速將略有提高的預測背景下，預計該公司的營收增長率將繼續提高，是合理的。這種增長水平遠高于行業的平均水平。
據了解，自2008年以來，博通Broadcom(NASDAQ:AVGO)作爲唯一一家營收複合年均增長率超過15%的大型半導體公司，是首個通過收購突破這一門檻的公司。著名投資者彼得•林奇(Peter Lynch)曾對任何增長速度超過20%的公司都持懷疑態度，因爲維持這種增長是很困難的。半導體行業也沒有例外，這也側面證明該理論的正確性。英偉達在2021年的市盈率接近100倍，而且該公司的營收基數也是有史以來最大的，因此它很難維持住高營收增長的趨勢。
然而，英偉達的複合年增長率必須遠遠高于18%，才能證明其估值的合理性，因爲18%的增長率將使其PEG指標(市盈率相對盈利增長比率)高于5。而如果英偉達能實現其預期的增長，其預期市盈率將爲49倍。同樣值得注意的是，半導體業務的營收是頗具周期性，所以這並不是英偉達第一次經曆強勁增長。在2008年和2018年，英偉達的營收增長率都達到了34%，但這兩年份的後一年，其增長率分別驟降至-16%和21%。
而另一方面，英偉達在2021年還受益于加密貨幣熱潮。但該公司曾表示，加密貨幣的需求對營收的影響究竟有多大，目前還不得而知。據了解，其産品一直被用于挖掘比特幣。
雖然目前尚未能證明在2022年裏，比特幣將走低。但其他包括以太坊在內的替代幣正逐漸搶奪比特幣在加密貨幣市場的份額。而由于其他替代幣並不需要太多的算力，因此他們並不需要過多的用到英偉達的GPU産品。但美光並不會受到替代幣的影響，並有可能能從中分一杯羹，這主要由于礦工需要大量電力和大量內存。
市場目前更多的看法是，英偉達受益于與挖礦業務相關的GPU短缺，而如果比特幣價格出現崩盤，這可能會對英偉達的股票造成負面影響。
英偉達當然不會只專注于加密貨幣的業務，因爲這對公司來說會産生不利的影響。而事實上，該公司在其他領域的業務營收也在快速增長:
其他領域的營收增長率
同樣，這些領域都有着巨大的增長潛力，這可能會成爲推動英偉達在未來幾年營收繼續快速增長的因素。
美光未來的增長預期
在成長性方面，美光也毫不遜色。
從2005年到2020年，該公司的營收年均複合增長率爲10%(相比之下，英偉達的年均複合增長率爲12%)。據美光稱，在過去20年裏，存儲器一直是半導體領域裏增長最快的子領域。
美光在各領域的營收增長率
美光對細分市場的劃分與英偉達稍有不同，但它的很多細分業務也都在快速增長。另外，該公司也在強調許多可以推動公司營收增長的業務。特別是，今年該公司預計其在物聯網業務上的營收增長率將達到80%，公司還預計在未來三年，其與汽車相關的業務營收的複合年增長率爲40-50%。
美光預計的每股盈利增長的前提是基于其預測的16%的營收增長，而這似乎是一個可以實現的目標，因爲該增長率僅略高于其營收的曆史增長率。理想情況下，一項投資應該基于合理的盈利預期來進行公平估值，這樣一來，一家公司的估值就不會大幅超出預期，也就更有機會獲得強勁的回報。
有觀點認爲美光的增長預期是可以實現的另一個原因是，它們所處的供需周期有利于該公司。我們可以了解到，盡管同行--英偉達的營收每個季度都在打破紀錄，但美光目前的年度營收仍低于2018年。而這是一個全行業的問題，作爲競爭對手SK海力士的營收也在2018年達到頂峰。但考慮到支撐該行業的強勁增長趨勢，以及自2018年以來各種事態的發展，投資者有理由想象內存行業的營收將再創曆史新高。
此外，美光有75%的營收來自與客戶密切合作的長期協議，這與五年前的10%相比，有了大大的提升。另外，在內存行業已開啓企業整合的時代，會給各公司帶來更多的議價能力以及更少的供應過剩風險，而且作爲CHIPS法案（爲芯片生産創造有益的激勵措施法案）的一部分，美光可以獲得聯邦政府的支持，該法案也似乎更關注于芯片的制造而不是設計(因此不太可能惠及英偉達)。
最近，美光開始派發股息，這表明管理層對他們的持續現金流的有信心。
風險
需要特比說明的是雖然美光未來幾年的表現很可能會超過英偉達，但這並不意味英偉達的股價將會下跌。像英偉達這樣的大公司可以在很長一段時間內保持較高的市盈率，因此做空英偉達並不是明智的選擇。
同樣，美光最終的表現也可能會遜于英偉達，其原因有幾個。
首先，美光在市場的地位並不如英偉達強大。雖然美光的市場地位會有所改善，但即便如此，與三星相比，盡管它在低功耗DRAM産品方面處于市場領先地位，但其市場份額仍相對較小。這可能會對美光通過研發或行使定價權來推動創新構成一定的壓力。
而另一方面，英偉達擁有大量的知識産權，是全球最大的GPU廠商，也是研發預算最多的廠商。兩家公司都曾從多次的擴張中獲益。而不同之處在于，美光目前的市盈率爲14倍，對于一家營收增速達10%以上的周期性公司來說，這是一個合理的倍數。而英偉達目前93倍的市盈率，對于一家未來幾年有望實現30%以上的營收增長的高質量公司來說，也是一個合理的倍數。但這兩家公司未來都可能受到市場壞境變動的影響，但美光在市盈率的調整中獲得的好處可能並不如英偉達多。
總結
美光和英偉達都是不錯的半導體公司，但就市場地位和利潤率而言，英偉達可能是一家更好的公司。如果英偉達的市盈率回落至40-50倍之間，那麽該股會更具投資吸引力。
與此同時，美光是一家有着增長潛力的公司，其目前的股價也更爲合理。