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興業證券:維持華虹半導體(01347)“買入”評級 目標價升至64.69港元

發布 2021-11-29 下午10:11
© Reuters.  興業證券:維持華虹半導體(01347)“買入”評級 目標價升至64.69港元

智通財經APP獲悉,興業證券發布研究報告,維持華虹半導體(01347)“買入”評級,上調2021-22年收入預測3.6%/3.9%至15.96億/21.3億美元,每股淨資産2.12/2.31美元;看好公司在景氣周期下擴産對業績帶來的成長性與確定性,維持PB估值水平3.6x,結合2022年的預測每股淨資産,目標價調高9%至64.69港元。

興業證券主要觀點如下:

營收超指引,産能利用率與ASP提升下毛利率超指引。

公司21Q3收入4.5億美元(指引4.1億),YoY+78.5%,QoQ+30.4%,得益于MCU、射頻、電源管理、標准式閃存以及超級結等業務需求強勁。毛利率27.1%(指引上限27%),QoQ+2.3ppts,YoY+2.9ppts,主要得益于ASP提升,部分被折舊抵消。整體産能利用率達110.9%,QoQ+1.4ppts,YoY+15.1ppts。歸母淨利5,081萬,QoQ+15%,YoY+187%。

通訊疊加內地需求提升,8寸利用率持續超110%。

通訊營收占比同比提升0.9ppts至14.7%,收入YoY+90.7%,主要因CIS及智能卡需求強勁。中國地區營收占比同比提升8ppts至73.4%,收入YoY+100.5%,主要得益于各平台産品需求增長。8寸廠期末産能利用率達112.1%,QoQ+0.2ppts,YoY+10.3ppts;毛利率35.2%,QoQ+3.6ppts,YoY+9.8ppts。該行判斷8寸利用率有望維持110%,毛利率或維持35%。

六大平台助推下毛利率持續攀升,22H2將擴至9.5萬片/月。

無錫12寸廠21Q3營收1.36億,QoQ+62.5%,YoY+723%,收入占比提升至30.3%。叁季度末産能爲5.3萬片/月,利用率108.7%,QoQ+4.6ppts,YoY+52.3ppts。毛利率8.5%,QoQ+5.2ppts,YoY+26.5ppts。目前公司産能已達到6.5萬片/月,計劃在明年底擴産至9.5萬片/月。該行判斷在制程向55nm演進下12寸ASP或持續增長,從而帶動毛利率進一步提升,預計長期穩態下可達40%。

21Q4指引強勁,毛利率持續上擡至27%+。

公司21Q4指引:收入4.9億美元,QoQ+20%,YoY+80%;毛利率27%-78%,QoQ+0.4ppts,YoY+1.7ppts。該行認爲國産本地化生産需求以及新能源車需求景氣將驅動公司22年利用率仍然維持高位,供需緊平衡下ASP仍有上升空間。

投資建議:公司營收超指引上限以及8寸/12寸滿載,反映了行業需求高景氣;12寸毛利率在産品組合優化下價逐步攀升,對沖折舊成本的增長。該行仍然看好公司作爲中國頭部晶圓代工廠的戰略地位,此次擴産亦有助公司充分把握行業景氣周期,帶來業績成長與確定性。

風險提示:需求景氣度不及預期;無錫廠産能爬坡及産品組合優化不及預期。

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