智通財經APP獲悉，華泰證券發布研究報告稱，維持中煤能源(01898)“買入”評級，考慮到增長前景以及低估值，但鑒于政府的強政策幹預，目標價從8.5港元下調至6.4港元(4.05倍22EEPS)，21-23年EPS爲1.35/1.30/1.55元。
華泰證券主要觀點如下：
預計2022年淨利潤下滑
該行上調動力煤價格假設，調整現貨/長協銷售結構，預計中煤21/22/23年淨利爲178億/173億/206億元(前值：170億/174億/183億元)。該行預計2022年煤炭現貨均價同比回落至850元/噸(2021E：1,000元/噸)，而年度長協均價上漲至700元/噸(2021E：645元/噸)。
預測中煤2022年淨利同比下降3.2%，主要由于1)煤炭板塊毛利因毛利率收窄同比下降2%，産量增加將部分抵消毛利率收窄影響;2)煤化工板塊毛利同比增厚，成本降幅或大于平均售價降幅;3)市場價格下跌假設下，表外煤炭資産的投資收益減少。
重點煤礦項目投産在即，或部分抵消利潤率下滑影響
該行預計中煤能源的煤炭業務2022毛利潤將同比下降2%，因
1)受動力煤和煉焦煤價格下跌以及年度長協比例上升的影響，預計平均售價同比下降20元/噸或3.2%至616元/噸。考慮到政府敦促煤礦企業與下遊電廠鎖定更多長協合同，因此該行將中煤自産煤長協銷售比重提升至70%(2021E：65%);
2)自産煤噸毛利下降21元/噸至290元/噸;3)産量增長，大海則煤礦運營投産，以及生産擾動相較于2021年有所減少。
公司最大煤礦項目預計2022年投産，産銷量擴張趨勢延續
該行預計中煤能源在新項目投産的支持下將保持煤炭業務收入增長。公司目前有叁個在建煤礦項目：
1)陝西大海則動力煤礦，年産能1,500萬噸，計劃于2022年4-5月試運行。該煤礦原煤質量優良，熱值在5,000-6,000大卡;
2)新疆葦子溝動力煤礦，年産能240萬噸，公司預計將于2023年投産;
3)山西裏必無煙煤礦，年産能400萬噸，計劃于2024年投産。該行預計中煤能源2025年總産量達到1.37億噸，相比2020年水平增長24.5%。
風險提示：新項目開發延遲;需求不及預期。