智通財經APP獲悉，海通證券發布研究報告，首予維達國際(03331)“優于大市”評級，預計2021-23年淨利爲18.88/30.38/5.65億港元，同比增0.7%/0.9%/17.3%，當前收盤價對應2021-22年PE爲14倍/11倍，作爲個人護理領域龍頭企業，參考可比公司予2021年16-18倍PE估值，對應合理價值區間25.05-28.18港元。
事件：
2021年前叁季度，公司實現營業收入131.9億港元，同比增長15.1%;經營溢利15.65億港元，同比下滑13.1%。單叁季度，公司實現營業收入41.06億港元，同比增長7.2%;經營溢利3.54億港元，同比下滑35%。
海通證券主要觀點如下：
外部沖擊導致Q3收入增速下滑，公司表現優于市場整體水平。
1)公司2021Q3營業收入增速7.2%。第叁季度，公司主要生産地馬來西亞等地區受災情影響供應鏈短暫中斷，加之區域內整體消費景氣度減弱和零售市場季節性波動，共同抑制了銷售增長。對比第叁季度行業整體下滑的銷售情況，公司表現優于市場水平，業績增速較穩健，仍處于領先地位。
2)2021Q3公司紙巾業務實現營收33.44億港元，同比增長7.04%;個人護理業務實現營收7.62億港元，同比增長7.93%，增速略勝紙巾業務。其中，女性護理品牌Libresse薇爾作爲天貓個護品類成長最快速的品牌之一，爲公司的整體營收提供新增長點。
成本上漲壓縮公司利潤，盈利水平仍有提升空間。
2021Q3公司毛利率爲35.0%，同比-1.9pct;經營溢利率爲8.6%，同比-5.6pct。該行判斷，毛利率縮窄主要受叁方面影響：原材料價格處于曆史高位，2021Q3國內木槳價格同比+36%;能源價格飙升，據預測，2021年全球能源價格同比+80%。第叁季度彙兌虧損達8百萬港元，對公司的經營溢利率産生一定負面影響。該行認爲，公司的經營策略一定程度上緩解了來自外部的沖擊，隨着産品結構的不斷優化和高端産品的持續推廣，公司未來盈利能力將進一步提升。
風險提示：原材料價格上漲，渠道開拓不及預期，市場競爭持續加劇。