投資觀點
如今，Adobe(ADBE.US)和微軟(MSFT.US)都成爲了全球最受尊敬的兩家軟件公司。其中，由于企業價值(EV)高達2.52萬美元，微軟輕而易舉地成爲了該領域的“老大”。相比之下，Adobe的企業價值僅爲3260億美元，遠遠落後于微軟。
不過，Adobe一直在快速發展，並且在創意産業有着非常廣闊的護城河。此外，該公司還將其領導地位擴展到B2B和B2C渠道，因此，對于這家創造性軟件領導者而言，Adobe擁有巨大的潛在增長潛力。
另一方面，微軟已經迅速將自己的重心轉向雲計算，並成爲了其最大的增長動力。在Satya Nadella的精幹領導下，微軟已轉變爲領先的雲計算超大型企業，旗下Azure部門利用公司深厚的企業軟件應用專業知識積極與目前排名第一的亞馬遜(AMZN.US)雲計算部門AWS展開競爭。此外，該公司還擁有巨大雄心，期望通過元宇宙中的企業應用來刺激公司的下一個增長階段。
對此，在面對兩家高質量軟件公司，投資者應如何作出抉擇？下文將討論這兩家軟件巨頭，說明兩家公司爲何應該被視爲大多數成長型投資者投資組合的錨定股票，以及目前兩只股票是否值得投資者買入。
股價表現
截至2021年11月19日，Adobe和微軟在今年的表現都輕松超過了整體市場。其中，微軟處于領先地位，年初至今上漲了54.3%。雖然Adobe在3月份初期表現不佳，但其上漲勢頭已顯著恢複，年初至今漲幅達到了37.6%。
而在3年的基礎上，微軟以216.8%的總回報率領先，複合年增長率爲46.7%。另一方面，Adobe在過去叁年的總回報率也達到188.2%，複合年增長率爲42.1%，兩者均且輕松地超過了市場。
因此，從股價方面看，這兩只股票在任何成長型投資者的投資組合中都是穩健的長期領先者。
業績表現
毫無疑問，微軟是全球最重要的企業軟件市場領導者。在過去12個月(LTM)，微軟營收達到了1763億美元，輕松超過Adobe的151億美元。而在過去叁年中，微軟的營收也以15.3%的複合年增長率顯著增長。此外，在過去12個月，其48.6%的息稅折舊攤銷前利潤率(EBITDA)清楚地表明了微軟多元化經營模式的盈利能力。在過去叁年中，該公司的經營杠杆率也在持續上升。
而作爲創意軟件産品套件的領導者，Adobe的數字媒體部門(爲其關鍵營收和利潤驅動因素)的創意雲業務貢獻了該公司2021年第叁季度營收的82.8%。從圖表也可以觀察到，其創意團隊的領導地位根深蒂固。
另外，在過去叁年中，該公司的營收也呈現驚人的增長，其中營收達到了151億美元，複合年增長率爲20.8%。同時，其無可爭議的領導地位也其帶來了顯著的EBITDA。在過去的12個月，該公司EBITDA爲40.4%。相比之下，叁年前該數字僅爲36%。因此，隨着規模的擴大，Adobe有望繼續獲得令人印象深刻的經營杠杆，並有可能推動公司到2023年達到1470億美元的潛在市場規模。
公司領導人
微軟首席執行官Satya Nadella在接掌公司後，將其重新打造成一家成長型公司。他認識到了雲計算的重要性，並將Azure推向雲基礎設施市場。因此，在其領導下，Azure持續快速地獲得市場份額。根據Canalys的數據顯示，在2021年Q3，Azure的市場份額達到了21%。雖然AWS目前仍然爲市場領導者，但Azure在企業應用程序方面比AWS更具優勢。此外，微軟還將其能力擴展到元宇宙的應用程序中。由于這一系列措施的成功，Nadella在職業點評網站Glassdoor也得到了97%的支持率。
另外，Adobe首席執行官Shantanu Narayen在Glassdoor支持率也高達98%，並位列2021年最新CEO榜單的第二名。而在公司戰略方面，Narayen還幫助了Adobe將其産品轉移至雲端。
雖然轉型其中伴隨着短期痛苦，但事實證明，Adobe的轉型非常成功。該公司已成爲SaaS領域年度經常性收入(ARR)最高的公司之一。數據顯示，Adobe叁季度ARR爲116.6億美元，3年複合年增長率達到22.1%。在此趨勢下，該公司預計四季度將保持強勁的增長趨勢，ARR將達到122.1億美元，同比增長20%。
現在是時候買入嗎？
根據估計，Adobe預期在未來五年內營收將以14.7%的複合年增長率增長。此外，其EBITDA複合年增長率預計爲15.1%。因此，盡管營收和盈利能力可能會出現放緩，但該公司依然有望維持強勁增長。
相比之下，在未來四年時間內，微軟的營收預計將以13.8%的複合年增長率增長，而EBITDA複合年增長率可能僅爲6.3%，這表明增長將明顯放緩。因此，隨着微軟的情況明顯惡化，對這兩個軟件巨頭增長放緩的擔憂是有道理的。
在估值方面，Adobe目前的EV/NTM EBITDA爲37.4倍，相較其3年均值28.9倍高出約29.4%。因此，毫無疑問，Adobe的估值存在溢價。不過，由于該公司預計將繼續顯著提高經營杠杆率，盡管股價已經計入了相當一部分增長溢價，但在Narayen帶領下，作爲一只穩定的長期股票，Adobe仍有可能完美的執行未來的戰略。因此，從短期看，投資機構JR Research建議投資者等待一個有意義的回調，短期評級調整爲“中性”，但保留長期看漲。
另外，微軟目前的EV/Fwd EBITDA爲25.1倍，3年均值則爲19.2倍。雖然微軟的營收預計仍將以相當快的速度增長，但其EBITDA增長預計將顯著減速。因此，該股的估值可能已經在未來幾年中計入了大量的增長溢價，JR Research對在這一水平上增持微軟持謹慎態度。維持其“中性”評級。
不過，在最後，JR Research依然認爲，這兩只股票都是最好的錨定成長型股票，如果出現一個有意義的回調，投資者可選擇增加任何一只股票的敞口。
