智通財經APP獲悉，招商證券發表研報表示，百勝中國 (NYSE:YUMC)(YUMC.US)公布的叁季度業績疲弱，但加速開店彌補了同店銷售的下降，預計這一趨勢將延續至四季度。不過，招商證券認爲，當前股價已反映了大部分壞消息，未來經營環境恢複時，有望實現快速增長，維持該股“買入”評級，目標價維持在65.2美元或505.1港元。
由于經營環境不佳，叁季度業績疲弱
百勝中國公布了21年叁季度業績，與之前盈利預警大體一致。營收25.54億美元(同比增長9%，較19年叁季度增長10%，較預測高4%)，自營餐廳營收23.10億美元(同比增長9%，較19年叁季度增長10%，較預測高12%)。經調整淨收入爲1.04億美元(同比下降76%，較19年叁季度下降53%，較預測低47%)。由于原材料成本和勞工成本的增加、外送收入的比例增加(繼而增加了騎手成本)，以及提升性價比的促銷活動的增加，21年叁季度餐廳利潤率爲12.2%，同比收縮3.6個百分點。21年叁季度(本應是旺季)的經營環境受到了8月份疫情反彈的負面影響。
加快開新店推動了收入的增長
由于餐廳網絡的增長，百勝中國實現了1%的系統銷售額同比增長。總體而言，叁季度總共新開了524家餐廳(362家來自肯德基，103家來自必勝客)。肯德基的同店銷售同比下降8%，但系統銷售額同比增長1%。必勝客的同店銷售同比下降5%，而系統銷售額同比增長1%。
預計該趨勢將在21年四季度持續
百勝中國預計21年四季度會有輕微的複蘇，同店銷售可能仍低于20年四季度和19年四季度的水平。盡管管理層仍持謹慎態度，但也在加快開新餐廳的步伐。管理層也將21財年新開餐廳數量的指引從之前的1300家上調至1700家。招商證券認爲百勝中國想利用餐廳網絡的擴張來彌補因疫情造成的同店銷售的下降。考慮到其充足的現金，認爲這種策略符合常識。
維持買入評級，目標價在65.2美元或505.1港元
由于近期國內新冠疫情反彈，招商證券認爲百勝中國的業績不太可能在21年四季度恢複，並將21/22/23財年的盈利預測分別下調15%、20%和18%。盡管如此，招商證券將目標價維持在65.2美元(505.1港元)，因爲相信大部分壞消息已反映在股價中。招商證券相信，百勝中國靈活的運營模式將幫助其度過目前不利的經營環境。當經營環境恢複時，其經營杠杆和開張的新店將推動盈利的快速增長。
主要催化劑：成本上升緩解;利潤率高于預期。
主要風險：疫情反彈。