韓國最大電商Coupang值得買入嗎？

關鍵點

• Coupang連續第15個季度的銷售額同比增長超過50%。
• 但淨虧損增加兩倍多，主因是倉庫火災。
• 該公司繼續通過Rocket Fresh和Coupang Eats等虧損而領先的服務，積極擴展其生態系統。

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Coupang的核心業務仍在增長 Coupang的收入同比增長71%(按固定匯率計算為57%)至44.8億美元，超出預期5000萬美元，並連續第15個季度實現固定匯率銷售額同比增長50%以上。

Coupang的活躍客戶數量增長了26%，達到1700萬，而每個活躍客戶的收入增長了36%。以下是這些數字在前兩個季度的增長情況：

與許多其他電子商務公司一樣，Coupang的增長正在放緩，因為它面臨著與大流行病相比更嚴格的逐年比較。然而，Coupang繼續擴展其新服務，包括用於雜貨配送的Rocket Fresh和用於餐廳配送的Coupang Eats，以提高每個活躍客戶的收入。在電話會議期間，首席執行官BomKim指出：「生鮮食品和食品配送是重要的機會，可定址市場大，線上滲透率低。」

Coupang還繼續擴展其Rocket WOW服務，該服務將Rocket Fresh的存取權限、其流媒體視頻服務Coupang Play、更快的運輸選項、30天的免費無限退貨，以及其他按月收費的福利捆綁在一起。Coupang尚未披露WOW的付費用戶數量，但Kim將其強勁的第二季度增長歸功於其對該平台的「不懈關注」。

淨損失並不像起初看來般難看 Coupang的銷售增長看起來很健康，但第二季度的淨虧損同比增長了兩倍多，從1.599億美元增至5.186億美元。每股淨虧損0.30美元，比預期低0.16美元。

這種難看的損失可歸因於兩個主要挑戰。首先是倉庫火災造成1.58億美元的庫存沖銷和2.955億美元的淨損失。如果不考慮火災因素，Coupang的淨虧損為2.231億美元，即每股虧損0.13美元，比華爾街的預期高出一分錢。

據報導，Coupang的毛利潤同比增長50%，但毛利率從16.8%下降到14.7%。但撇除火災的影響，Coupang的毛利潤將同比增長86%，而毛利率擴大至18.2%。

其次，Coupang繼續加大對Rocket Fresh和Coupang Eats的投資，這對本季度運營費用增長84%，作出了重大貢獻。

好的一面是，Coupang指出，Fresh和Eats幾乎佔了其全部調整後EBITDA虧損1.221億美元，而去年同期虧損5700萬美元。換句話說，在調整後EBITDA的基礎上，其第一方和協力廠商市場現在幾乎可以盈利。

Coupang未來的計畫是什麼？ Coupang沒有提供任何前瞻性指引，但分析師預計全年收入將增長62%，利潤將保持虧損。Coupang的交易價格僅為今年銷售額的三倍，與亞馬遜的(NASDAQ：AMZN)的市銷率相當。

Coupang的增長速度比亞馬遜快得多，但亞馬遜一直在盈利，因為亞馬遜網絡服務(AWS)雲平台產生的利潤率高於其零售業務。

Coupang還沒有可以抵銷其零售虧損的可比利潤引擎，它主要試圖通過減少每筆訂單的虧損，和擴大其資本密集度較低的協力廠商市場來穩定其淨利潤，這可能會導致品質下降產品蔓延到其平台。

與此同時，它正在積極擴展Fresh和Eats等無利可圖的服務，其在日本、台灣和新加坡向海外擴張的長期計畫可能代價高昂，並會遇到亞馬遜、樂天(OTC:RKUNY)，以及SeaLimited (NYSE:SE) 的Shopee等根深蒂固的地區領導者的強烈抵制。

Coupang的股票值不值得買？ 我最近在Coupang買入了小頭寸，因為我相信它在美國市場仍有增長空間，而且相對於它的增長，它的股票看起來很便宜。它的盈利後暴跌可能代表了一個積累更多股票的好機會，因為市場似乎對其巨大的淨虧損反應過度，而沒有閱讀有關其倉庫火災的細則。

話雖如此，我在Amazon和Sea擁有更多股份，因為更容易看到它們的長期增長軌跡。亞馬遜將繼續依靠AWS來擴展電子商務業務，而Sea將繼續通過其利潤更高的遊戲部門來補貼Shopee的增長。

投資者如認為Coupang激進的擴張計畫，將可獲得回報，應考慮在其低於IPO價格時買入一些股票。然而，由於空頭質疑其繼續在美國內外擴張的能力，他們應該為大波動做好準備。

作者:LeoSun

編輯: Sonne

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