智通財經APP獲悉，東吳證券發布研究報告稱，首予光大環境(00257)“買入”評級，預計2021-23年歸母淨利潤分別爲78.02/79.05/81.14億港元，同比29.7%/1.3%/2.6%，EPS分別爲1.27/1.29/1.32港元，對應5/5/4倍PE。
東吳證券主要觀點如下：
全球垃圾焚燒龍頭，打造全方位環境綜合治理服務商。
公司作爲央企深耕環保産業20余年，現已形成光大環境、光大綠色環保、光大水務叁大上市平台，業務涵蓋環保能源、綠色環保、環保水務、裝備制造、生態治理、光大照明、環境規劃及綠色科創等八大板塊，是我國最大的環保企業和全球最大的垃圾發電投資運營商，累計總投資超1460億元，2011-2020年營收複合增速31%，現金流持續改善。
垃圾焚燒行業剛性擴容，商業模式理順&現金流改善&減碳價值增量。
據相關政策及統計數據，該行認爲1)行業剛性擴容十四五複合增速11%，2019年垃圾焚燒CR1060%，格局趨穩。
2)國補新政落地明確新老劃斷及低價優先，退坡影響有限，垃圾處理費上漲可輕松彌補，順價至C端人均支付難度較低，助力理順生産者付費模式，且存量補貼有望加速發放改善現金流;
3)行業資本開支下降，2020年新增垃圾焚燒項目資本開支同比減少30%，自由現金流改善在即。
4)垃圾焚燒減碳效應顯著，CCER貢獻12%利潤彈性，有望增厚業績且降低補貼依賴度。
資源&資金優勢助力先發布局，規模&運營效率&風險收益比全面領先。
公司作爲垃圾焚燒龍頭實現大規模高盈利，得益于1)央企背景政企資源協同，先發布局發達區域奠定高盈利基礎;
2)多元化低成本融資支撐項目快速擴張，2021/04光大綠色環保發行5.89億元的國補ABN。該行從在手規模、運營效率及風險收益比叁大指標解讀公司精細化管理運營優勢，a)2021H1在手垃圾焚燒規模14.47萬噸/日居全球首位，環保能源已建、在建、籌建垃圾焚燒規模分別爲10.01、2.72、0.71萬噸/日。b)2021H1噸發466度居上市公司首位，且噸上網自2015年272度升至2021H1333度，逐年穩步上升，高噸發可有效抵消退坡部分，新項目具備成本競爭優勢。
3)風險收益比最高，存量項目有望率先調價。按在建籌建已建比，公司風險收益比領先行業，政策風險控制良好且公司部分存量項目即將到期，有望率先進行處理費調價引領行業。
環保板圖全面布局多點開花，協同效應明顯步入高質量運營期。
1)綠色環保：危廢處置産能儲備豐富貢獻新增長，生物質能&垃圾焚燒協同效應顯著提升盈利能力;
2)光大水務：區域布局陸續擴張，水務工程落地及水價上漲啓動促水務板塊穩健增長。公司致力于産業鏈橫縱拓展打造環境綜合治理商，項目建設高峰期將過，高質量運營時代已經到來。
固廢&水務行業剛性增長，公司有望以較強的綜合運營管理、資金、資源優勢實現強者恒強穩固龍頭地位。隨着在手項目的陸續投運，公司建設收入趨勢放緩，運營收入占比提升帶來盈利能力持續增強，自由現金流將顯著轉好，有望迎來估值的強力修複。
風險提示：項目進展不及預期，財務風險，行業競爭加劇等。