智通財經APP獲悉，安信國際發布研究報告稱，首予九毛九(09922)“增持”評級，目標價31.35港元，相當于2022及23年53.6倍/37倍預測PE，預測2021-23年總收入爲46.8億/71.4億/98.6億元，同比+72.2%/+52.8%/+38%;2021-23年股東應占溢利爲3.8億/7.1億/10.3億元，同比+208.2%/+85.3%/+44.7%。
安信國際主要觀點如下：
1H21業績反映太二業務恢複態勢良好
九毛九(9922HK)此前公布2021年半年報，1H21實現營收20.21億元人民幣(下同)，同比增112.9%。經營利潤4.05億元，同比大增超過16倍，其中來自太二餐廳的貢獻占比提升至92.8%;歸母淨利潤及經調整盈利分別達1.86億及2.08億元，同比均虧轉盈，主因太二門店擴張下的銷售帶動。截至6月底，太二門店數目淨增加53家至286家，全年開店120家的指引有望達到。
1H21太二的同店銷售已恢複至19年同期的98%，7月因內地個別地區疫情擴散使同店銷售恢複率輕微下滑至90%左右，1H21慫重慶火鍋廠的翻座率爲2.2次。該行看好短中期“太二酸菜魚”門店在後疫情時代的穩步擴張，中期關注慫重慶火鍋或成第二增長曲線。九毛九集團自2015年起，逐年開拓了四個子品牌——分別是以老壇子酸菜魚爲主的“太二”、以煎餅爲主的“2顆雞蛋煎餅”、主營重慶火鍋的“慫”及精品粵菜“那未大叔是大廚”。其中，九毛九西北菜和太二爲核心品牌，合計營業收入超過公司總營收的98%。
四大競爭優勢有助業務快速擴張
九毛九擁四大競爭優勢：1)管理層善于抓緊年輕人消費潮流，順應市場變化推出不同品牌，除酸菜魚外，公司進入火鍋及烤魚市場，尋找第二及第叁增長曲線。
2)采用類似麥當勞式的策略，針對特定餐飲市場、簡化SKU及制作流程，節省大量員工培訓時間，減少對特定技術員工的依賴度，有利門店的複制及擴張。
3)與供應商開展深度合作，完善供應鏈體系。上遊合作養魚確保原材料供應穩定性，中遊建立全國供應鏈中心基地，支持門店擴張。
4)股權激勵綁定員工及管理人員利益，增加品牌孵化率。在中性假設下，該行預測太二的長遠開店空間約1269家，預測2025年太二的門店數目爲948家。
風險提示：(一)疫情持續反複打擊居民外出用餐意欲;(二)開新店的步伐減慢或新店盈利能力不如預期;(叁)食品安全