智通財經APP獲悉，東方證券發布研究報告稱，上調特步國際(01368)評級至“買入”，根據中報上調未來叁年的盈利預測，預計2021-23年每股收益分別爲0.33/0.42/0.53元(原0.25/0.3/0.35元)，參考可比公司估值，予其21年42倍的PE，對應目標價16.63港元。
事件：特步國際發布2021年中報，公司實現收入41.35億元，同比增長12.4%，實現淨利潤4.27億元，同比增長72%，略超此前業績預報指引(淨利潤同比增長65%)。
東方證券主要觀點如下：
特步主品牌：終端動銷良好，收入增長預計在下半年體現。
21H1特步主品牌實現收入36億元，同比增長12.4%，毛利率、營業收率和淨利率分別同比提升1、3.1和3.8pcts至41.5%、21.4%和13.5%。從終端零售角度，線上+線下零售流水同比正增長40%-45%，存貨周轉約4個月，零售折扣也恢複至7.5-8折。由于特步線下爲全加盟模式，上半年的優秀零售表現將直接促進經銷商對21Q4和22Q1的積極訂貨，預計下半年收入將實現大幅增長。
運動時尚板塊(Palladium+K-Swiss)：海外業務仍然受疫情影響，但是虧損已有所收窄。
21H1運動時尚板塊實現收入4.62億元，同比增長0.7%，毛利率同比增長3pcts至43.5%，主要系直營門店增加所致。受疫情+新開店影響，上半年營業虧損爲4050萬，虧損絕對值和營業利潤率相比去年同期均有所收窄。公司強化歐美地區電商銷售，上半年電商銷售占比已達12%(去年同期爲7%)。
專業運動板塊(Saucony+Merrell)：門店擴張順利，收入實現大幅增長。
21H1專業運動板塊實現收入7590萬元，同比增長289%，截至21H1，Saucony和Merrell的門店分別達到36和6家，同比去年大幅增加。21H1毛利率同比增長6.7pcts至45.4%，營業虧損爲1070萬，虧損絕對值有所擴大(去年同期爲400萬)，但營業利潤率和去年相比有所收窄。
公司首次提出5年戰略規劃，預計到2025年，特步主品牌收入將達到200億元，新品牌將達到40億元，推算兩者在2020-2025複合增速將分別達到23%和30%。該行看好主品牌在跑步細分市場的領先地位，同時也對新品牌的發展充滿期待。