智通財經APP獲悉，東吳證券發布研究報告稱，維持沛嘉醫療-B(09996)“買入”評級，考慮到公司TAVR業務和神經業務均快速成長，該行將2021-22年收入預測從1.01、3.1億元上調至1.81、3.92億元，將2023年歸母淨利潤預測從0.49億元上調至1.40億元，當前市值對應2023年PE爲90倍。
事件：2021H1公司實現營業收入5169萬元，同比增長263%;實現歸母淨利潤-1.8億元，業績好于該行預期。
東吳證券主要觀點如下：
毛利率顯著提升，研發費用大幅提升：
2021H1公司毛利率爲72.4%，同比上升9.5個百分點，主要是由TAVR業務及神經介入業務新産品的推出。2021H1公司銷售費用爲2168萬元，同比增長320%，主要是推廣新産品、擴大銷售隊伍和開發多銷售渠道所致;管理費用爲5308萬元，同比下降18.7%，主要是上市費用減少及以股份爲基礎的報酬開支攤銷減少;研發費用爲1.3億元，同比增長219%，主要是向Highlife支付TMVR産品的研發服務費用和對持續研發項目的投資增加。
TAVR産品快速推進商業化，瓣膜在研産品有序推進：
公司的第一代TAVR産品TaurusOne于2021年4月獲批上市，2021H1實現收入938萬元，第二代TAVR産品TaurusElite也于2021年6月底拿到注冊證，該行預計其增加的可回收功能將有助于公司繼續快速擴大市場份額。此外，公司的TaurusNXT預計將于2021年Q3開始臨床試驗，有望成爲國內首家進入臨床的第叁代TAVR産品。
在二尖瓣叁尖瓣介入治療領域，公司也有多個産品布局。除了自研産品外，公司在二尖瓣置換領域獲得了HighLife的大中華區權益，並預計在2021Q4在國內開啓該産品的可行性臨床試驗;公司也投資了對合緣增強産品SutraHemiValve的研發公司Sutra，並成爲其第二大股東。TTVR領域，公司與inQB8達成合作，共同開發一項TTVR技術。除此之外，沖擊波系統TaurusWave已經完成了型式檢驗，公司預計于2021Q3開始首次人體試驗。
神經介入業務高速增長，産品線持續豐富：
2021H1公司神經介入業務實現收入4231萬元，同比增長197.1%，其中球囊擴張導管銷售額爲825萬元，中間導管銷售額爲651萬元，可解脫彈簧圈銷售額爲2545萬元。2021年6月公司新一代可電解脫彈簧圈Jasper®SS獲批，其更柔順的特性可以滿足彈簧圈栓塞術中填塞與收尾的進一步臨床需要，該行預計該産品下半年有望快速放量。公司遠端導引導管于2021年6月獲批，並預計在2021Q3實現商業化。此外，在研産品支架取栓器已經提交注冊申請，公司預計2022Q2有望獲批，將很好地補充公司缺血産品線。
風險提示：公司重大經營虧損持續的風險;産品研發注冊不及預期的風險;單一産品依賴風險;醫療事故風險