智通財經APP獲悉，國金證券發布研究報告稱，維持明源雲(00909)“買入”評級，目標價51.9港元，預計2021-23年營收24.07/33.43/46.09億元。給予公司25倍PS，對應22年收入的合理市值1002.9億元港元。
事件：8月25日晚公司發布半年報，實現收入9.74億元人民幣，同比增長45.2%;經調整淨利潤1.94億元，同比增長32.7%。業績超預期。
國金證券主要觀點如下：
SaaS收入增長迅速，産品矩陣持續提供增長動能。
SaaS收入5.52億元，同比增長65.5%，收入占比56.7%，同比提升7PP，收入結構進一步優化;ERP收入4.22億元，同比增長25.1%。其中，SaaS産品雲客、雲鏈、雲空間、雲采購YOY收入增幅分別爲82.1%、14.1%、25.2%、76.7%，對應的雲客案場、合作工地、付費供應商數量以及雲資管和雲物業管理面積分別同比增長33.9%、81.8%、53.7%、113.5%，各産品長期需求確定性強。雲鏈增速有所放緩，該行判斷可複制成熟産品雲客的發展經驗，優先提升滲透率，解決客戶核心痛點問題，再進一步提升ARPU值。
繼續加大研發投入，天際平台深化五大核心能力，標杆案例打造生態。
報告期內公司堅定加大研發投入，研發費用2.55億元，同比增長71.9%，研發人員同比增長65.8%，其中天際開放平台從170人增加到330人，預計年底達到400人。天際基礎版已覆蓋1500家客戶，平台持續深化敏捷開發、全域集成、流程驅動、數據洞察、科技創新能力，與陽光城、奧園等標杆案例賦能一線顧問與客戶IT團隊，並持續打造開發者生態，並引入技術夥伴，如：與藍葉科技合作的RPA(機器人流程自動化)技術。AI中台、IoT、VR將是未來重點投入方向。
地産行業增量開發與存量運營並舉，看好公司領先地位與長期發展前景。
“叁道紅線”調控政策的本質是推動地産行業更健康地發展，短期市場波動不影響市場規模提升、數字化轉型等長期趨勢。增量開發從住宅開發進入到住宅開發及産業開發和運營並舉的階段。該行認爲公司的産品技術、客戶基礎、奮鬥文化有望使公司把握市場機遇，持續提供業績增長動能。
風險提示：房地産行業政策趨嚴;渠道下沉效果不及預期;ERP解決方案盈利放緩。