智通財經APP獲悉，中信證券發布研究報告稱，維持周大福(01929)“買入”評級，目標價17.2港元，預計FY2022-FY2024，公司營業收入828.5/946.9/1063.4億港元，同比+18.1%/+14.3%/+12.3%，預計歸母淨利68.7/81.0/92.0億港元，同比+14.0%/+17.9%/+13.6%。
中信證券主要觀點如下：
多因素驅動行業複蘇，增速位居可選消費之首。
2021年1-7月金銀珠寶類零售額爲1730億元，同比增長52.8%，增速位居可選消費之首--較化妝品、服裝鞋帽針織的增速23.4%/29.8%分別高出29.4pcts/23.0pcts。多因素驅動行業複蘇：疫情下海外消費回流;國內婚慶生育等剛需複蘇、悅己消費提速以及黃金工藝改進(如古法金、3D/5G黃金等)、國潮(黃金&國潮IP聯名)拉動等。行業分化：龍頭加速展店，尤其在低線搶占更多同業區域品牌、小品牌份額。
周大福基本面：業績反彈，産品創新、渠道加速下沉。
2021財年周大福整體營業收入+23.6%至701億港元，中國內地延續高景氣度，2021年第二季度同店依然保持+42.8%的高增長，港澳業務觸底回升。
産品力：隨着悅己消費興起、黃金工藝改進以及國潮文化流行，周大福精于産品研發設計，持續打造爆款，創新基因助力公司不斷産品升級。
渠道力：零售擴張戰略發力加盟，FY2021周大福門店數量達到4591家，其中加盟門店數量+723家，周大福憑借品牌、産品、渠道和管理突出優勢，以及加盟政策優化，渠道加速下沉;智慧零售戰略推出“雲商365”等工具，線上線下渠道互相引流，FY2021中國內地電子商務和O2O業務增速達+91.8%。
充沛現金流，高分紅。
周大福直營業務占比較高，淨利潤現金含量高，開放加盟輕資産擴張。FY2017-2019，公司分紅比例在140%~165%，分紅收益率約爲7.5%-10%;FY2020/2021分紅比例分別爲83%~67%，分紅收益率分別約爲3%~2.5%。公司分紅比例保持在70%左右，在無重大資金需求時疊加特別股息後分紅比例在100%以上，敏感性分析顯示FY2022分紅收益率有望在3%~5%。
股價複盤：短期看同店增長，長期看開店空間。
短期看股價與同店增長相關性較高，當前門店依然維持高景氣度增長。金價對消費影響趨于淡化，黃金首飾以消費屬性爲主。長期看開店空間打開市值空間，渠道下沉得到初步驗證，該行靜態測算開店可達6628-7320家，較當前有較大增長空間。