智通財經APP獲悉，國泰君安發布研究報告稱，維持TCL電子(01070)“增持”評級，互聯網運營業務將持續高增，目前正處于盈利能力提升的階段。
國泰君安主要觀點如下：
公司四大業務並駕齊驅，海外智屏業務發展迅猛。
2021年上半年公司的持續經營業務的總收入349.3億港元(+103.7%)。智屏的業務總收入達到了231億港元(+57.4%)，占整體收入的66%。智屏在海外市場的銷售額同比增長61.4%，占智屏收入總額的72%，是智屏板塊增長的主要動力。互聯網業務收入7.2億港元(+38.2%)，預計未來能維持較高的增幅。
互聯網運營分成業務高速增長。
公司上半年互聯網收入爲7.2億港元(+38.3%)。海外市場上TCL的智屏産品都搭載了Android或者是Roku的系統，公司也在運營TCLchannel，已在18個國家的智屏産品內上線，未來公司在互聯網收入布局會有進一步的提升。雷鳥科技2021年上半年活躍用戶達到了1929萬，推動收入增長49.6%，毛利增長18.3%。公司ARPU持續增長，按去年同比可比的口徑計算，整體ARPU增長31.5%，持續提升公司在用戶上面的價值。
上遊原材料成本持續上漲，毛利端承壓。
不同的尺寸在過去12個月都呈現上漲的趨勢，公司爲應對成本上漲在全球的市場都做了不同程度的提價來消化成本的壓力，但是仍然能得到銷量的增長以及市占率的維護。另外，上遊芯片的緊缺導致成本上升，也對公司手機産品和智屏産品造成一定程度的影響。
盈利預測：核心假設1)收入端：海外市場維持高速增長，國內保持趨穩。一體化供應鏈優勢使得TCL電視綜合成本更低，且迭代速度快于競爭對手。2)盈利端：互聯網業務變現能力增強、海外占比持續提升、産品結構持續優化，預計2021-25年品牌電視業務+互聯網運營整體淨利率分別爲2.6%、2.9%、3.4%、4%、4.7%。
綜上，預計公司2021-23年收入分別爲645/732/818億港元，對應增速26.5%/13.5%/11.8%，扣非歸母淨利潤分別13/16/21億港元，對應增速21%/24%/30%。