中國生物科技服務(08037)業績持續高爆發。
8月12日，中國生物科技服務發布了2021年上半年財報。據公告顯示，公司報告期內的收入爲3.74億港元，同比增長10.95倍，淨利潤扭虧爲盈錄得1.09億港元，而2020年同期爲虧損4578萬港元。
如此爆發性的業績，財報發布後中國生物科技服務的股價卻相對平穩，並未有明顯反映。之所以出現此情形，與市場對中國生物科技服務內在價值的偏差性判斷有直接關系。
智通財經APP認爲，關于中國生物科技服務的真實價值，與市場認知間存在着兩個預期差，其一，核酸檢測服務帶來的收入將進入穩定階段，這將爲公司帶來持續的現金流，且檢測業務的多元化探索有望打造新的業績增長點;其二，上海耀隆自主研發的LY007細胞注射液進入臨床l期的內在價值並未在股價上完全釋放。
若能深入理解上述兩個預期差，那麽中國生物科技服務的真實價值便顯而易見：該公司或是國內已布局CAR-T産品的企業中，最具高賠率的標的之一，存在着獲取超額收益的可能。一旦催化公司價值回歸的因素出現，中國生物科技服務的股價有望迎來亮眼表現。
業績靓麗，盈利能力大幅提升
中國生物科技服務旨在以精准診斷業務爲基礎，以基因和細胞藥物開發爲龍頭，打造粵港澳大灣區精准檢測和細胞藥物開發的雙生物科技平台。因此，精准檢測、細胞治療是中國生物科技服務的核心業務，基于該兩大業務，公司搭建起了雙輪驅動的發展模式。
由于細胞治療業務尚未開始商業化，因此精准檢測是中國生物科技服務目前的主要創收業務，2021年上半年時，來自醫學實驗室檢測服務及健康檢查服務的收入占公司總收入的比例爲96.96%。而報告期內中國生物科技服務收入大增超10倍的核心原因便是醫學實驗室檢測服務及健康檢查服務的收入大增所帶動。
作爲香港的第叁方檢測龍頭企業，在疫情爆發初期，中國生物科技服務迅速反映、果斷決策，與華大健康香港有限公司及香港前醫管局主席、現任全國政協常委胡定旭先生成立了華昇診斷中心，引進華大基因的火眼實驗室，爲包括老人院、的士司機等高風險群組做采樣檢測，並于2020年9月開始參與普及社區檢測並爲市民提供COVID-19核酸檢測服務。值得注意的是，華昇診斷中心是香港新冠核酸檢測規模最大的一家機構，每天的檢測量最高達23萬人份。
2020年11月，香港第四波疫情出現，華昇診斷中心開始直接爲私家診所、公司及政府辦公廳客戶以及個人提供COVID-19核酸檢測服務。且自2020年12月開始，華昇診斷中心進駐了香港國際機場並設立了移動實驗室，24小時爲到港旅客提供鼻咽采樣和兩個小時的快速RT-PCR核酸檢測一條龍服務。
基于核酸檢測需求的持續旺盛，中國生物科技服務的醫學實驗室檢測服務及健康檢查服務收入才錄得超10倍的大幅增長。且在規模效應下，公司的毛利率大幅提升，從2020年同期的30.15%提升27.73個百分點至57.88%。與此同時，報告期內銷售及營銷開支保持穩定，行政開支適當增長，因此實現了扭虧爲盈，錄得淨利潤1.09億港元，淨利率高達29%，整體盈利能力大幅增長。
精准檢測業務可穩健增長的預期差
但市場對于中國生物科技服務精准檢測業務的未來發展有一定擔憂，部分觀點認爲疫情得到控制後檢測需求或將出現下滑，對于這樣的觀點，過分悲觀。
事實上，疫苗的成功研發及普及是對香港及全球的疫情是有一定緩解，但變異毒株陸續被發現以及疫苗普及的遲緩已向市場證明，疫情的消除注定是一個漫長而曲折的過程，社區及機場範圍的檢測服務仍是剛需，特別是香港機場作爲亞洲航空的重要樞紐，在疫情的隔絕中起到重要作用，因此機場對檢測服務的需求仍將持續保持。
除此之外，中國生物科技服務的精准檢測業務不只是局限于COVID-19核酸檢測，公司還有豐富多樣的檢測産品。據財報顯示，中國生物科技服務擁有叁個不同定位的醫學實驗室，還有叁家遍布香港不同區域的健康體檢中心。其中，華昇檢測中心實驗室在聚焦COVID-19核酸檢測的同時，亦提供HPV篩查及新冠中和抗體檢測業務。
而PHC標准病理實驗室，是香港曆史上1968年成立的第一家的第叁方醫學檢測中心，其檢測産品覆蓋了包括病理，血液，生化，免疫，放射等在內的幾乎全部醫療檢測項目。
此外，亞洲分子診斷實驗室(AMDL)已于近日獲得其股東Pillar的獨家授權，該授權允許AMDL在亞洲多國及地區獨家銷售Pillar獲得美國食品藥品監督管理局(“FDA”)批准的肺癌與結腸癌檢測試劑盒。
據悉，該試劑盒是FDA批准的第一個基于NGS平台的跨癌種伴隨診斷試劑盒 (而不是所謂的single site IVD)，也是Pillar的第一個NGS IVD産品通過FDA的Class III最高標准審核(PMA)。憑借對試劑盒的獨家分銷權，中國生物科技服務有望在精准檢測業務中打造一條新的增長曲線，從而推動公司整體業績的持續增長。
不止于此，中國生物科技服務旗下的卓紀保健在香港設有3間體驗中心及診所，分別位于銅鑼灣、佐敦和荃灣，主要爲香港及內地客戶提供HPV疫苗、健康體檢、新冠病毒抗體檢測等健康管理和其他定制化服務。
從上述的分析中不難看出，中國生物科技服務已通過叁個不同定位的醫學實驗室和卓紀保健的叁家健康體檢中心實現了對檢測産品及服務的多種類覆蓋，憑借公司在疫情期間爲全民檢測所樹立的良好口碑，有望實現對其他檢測業務的導流而壯大公司的精准檢測業務。
且AMDL對Pillar試劑盒的獨家銷授權有望打造新的業績增長點。中國生物科技服務表示，將繼續擴大檢測服務的多元化發展。由此可見，中國生物科技服務未來的精准檢測業務將進入穩健成長階段，實現規模的穩步增長將會是大概率事件，這與市場的悲觀預期之間存在較大差異。
CAR-T業務價值幾乎未在股價上體現
更爲關鍵的是，上海耀隆自主研發的LY007細胞注射液進入臨床l期的內在價值並未在股價上完全體現。智通財經APP了解到，中國生物科技服務早在2018年7月通過收購上海隆耀生物完成了對CAR-T細胞研發領域的布局。而在2021年1月21日，上海耀隆收到了國家藥品監督管理局關于“上海隆耀名稱爲LY007的細胞注射液(‘LY007細胞注射液’)臨床試驗的批准”通知書，注冊分類爲I類新藥。
LY007細胞注射液臨床試驗的獲批，意味着中國生物科技服務的CAR-T布局已走在了行業前列。這不僅是因爲I類新藥的注冊分類代表了我國藥品注冊分類中藥物創新的最高水平，是國內外未上市銷售的獨創藥品;更是因爲LY007細胞注射液由上海隆耀自主研發，采用了隆耀擁有自主知識産權的OX40共刺激信號設計，是中國第一個也是唯一一個獲得注冊臨床申請批准的CD20靶點的CAR-T産品。
也就在LY007細胞注射液獲批可進入臨床試驗後的第六天，《Science Translational Medicine》就刊發了海隆耀、隆耀首席科學家楊選明等著作的“關于CD20-CART-OX40的相關研究成果”，表明了國際頂級轉化醫學界對LY007細胞注射液治療實體瘤治療潛力的認可。
而除CD20-CART-OX40外，隆耀生物的産品管線仍擁有近7項産品，涵蓋了B細胞淋巴瘤、白血病和多項實體瘤的多個領域。且該公司還在積極推進實體瘤CAR-T、通用型CAR-T和MAX叁款産品的研發申報工作。
爲何說耀隆LY007細胞注射液進入臨床l期的內在價值並未在中國生物科技服務當前的股價中體現?做個參考便知究竟。據招商證券(香港)的研究報告顯示，港交所主板上市的臨床階段CAR-T可比公司市值區間爲12億至22億美元，在納斯達克上市的CAR-T可比中國公司目前市值約爲56億美元，而截至8月17日收盤，中國生物科技服務市值僅1.92億美元。
值得注意的是，這1.92億美元中，還包含着一個2021年上半年收入3.74億港元、淨利潤1.09億港元的精准檢測業務，這就意味着當前股價對CAR-T業務的價值幾乎未體現。
壓制估值的因素或將被打破
而目前擺在投資者面前的另一個疑問是，擁有優質精准檢測業務、擁有重磅CAR-T産品，且價值被如此低估的標的爲何股價如此低迷?究其本質，是因爲中國生物科技服務身處創業板，而很多機構資金對配置創業板意願相對較低，這就導致中國生物科技服務的價值被嚴重低估。
但這一局面或將逐漸被改寫，這是因爲我國的CAR-T産業發展迎來了加速。奕凱達的獲批上市在CAR-T産業中是一個標志性事件，因爲這意味着我國的CAR-T産業發展迎來了全新突破，即國家從0到1建立了CAR-T免疫細胞治療藥品的審評審批標准，爲推動創新抗癌新藥落地國內按下了加速鍵，這對我國整個CAR-T産業的發展都是重大利好。
據Market Research Future預計，未來全球CAR-T市場將以59%的複合增長率保持快速增長，並于2025年達到87.1億美元的規模;而在國內市場中，Coherent Market Insights預計2019至2028年間，我國CAR-T市場規模將呈指數增長，年複合增長率高達46.1%。
面對CAR-T廣闊的市場空間以及我國CAR-T産業的加速發展，各路資本必將加大對CAR-T相關企業的研究力度，欲挖掘CAR-T的價值標的從而獲得超額收益。而縱觀國內已布局CAR-T産品的各企業，中國生物科技服務或是其中最具賠率的標的之一，這就意味着中國生物科技服務或將成爲資本配置CAR-T産業難以繞開的存在。基于此，若中國生物科技服務迎來估值修複，或將開啓大級別的亮麗上漲行情。
