智通財經APP獲悉，招銀國際發布研究報告稱，維持舜宇光學(02382)“中性”評級，建議在汽車載ADAS項目加快和手機鏡頭平均單價穩定時重新買入股票。該行SOTP的新目標價爲210.1港元，相當于27.6倍FY22E市盈率
事件：公司公布業績，1H21淨利潤同比增長54%，符合該行/市場預期，收入同比增長5%，較該行/市場預期低6%/3%，主要由于手機模組和鏡頭的價格壓力。
招銀國際主要觀點如下：
由于手機鏡頭降配趨勢持續，管理層對下半年的平均單價和毛利率持保守態度，公司預期今年全年毛利率跟去年持平，手機模組和鏡頭下半年的單價跟上半年保持穩定。
公司下調手機鏡頭的今年出貨量增長指引至5-10%(對比之前15-20%)，並上調車載鏡頭指引至30-35%(對比之前20-25%)，合符該行上周報告預期。盡管公司強大的汽車相關産品線，該行認爲目前37倍/29倍FY21/22EP/E的估值已反映大多正面因素。
1H21合符預期;2H21E平均單價和毛利率充滿挑戰。
該行估計，手機模組和鏡頭平均售價在上半年同比下降17%/26%，原因是華爲疲軟、手機鏡頭降配和低端鏡頭的激烈競爭。管理預期單價和毛利率壓力將持續到下半年，目標下半年跟上半年持平。盡管該行認爲舜宇的iPad/iPhone鏡頭訂單于今年年底達到每月4kk/4kk的出貨量，但在短期內對收入貢獻仍然較小。
2022年強勁的汽車産品線;“SmartEye”22nmSOC于2H21E流片。
展望未來，Sunny強調對汽車相關産品正面前景，包括1)8MP前置ADAS模塊(上半年1個項目量産，下半年13個項目量産，4個項目design-win)，2)LiDAR(10+項目design-in)，已覆蓋國內所有主要EV品牌。舜宇還通過英偉達8MP前置ADAS攝像頭項目的認證，未來將擴大與更多ADAS平台(例如高通)的合作關系。此外，管理目標于下半年完成AIoT22nmSOC的流片，作爲其集成“硬件+芯片+算法”SmartEye解決方案的一部分。
盈利預測：該行將FY21-23E每股盈利下調1-6%，以反映較低的平均售價/出貨量和較高的毛利率。該行預計下半年收入/淨利潤將實現+4%/-13%同比增長(上半年同比增長5%/54%)。目前估值爲37倍/29倍FY21/22E市盈率，該行認爲估值合理。