智通財經APP獲悉，中泰國際發布研究報告，預計聯邦制藥(03933)重磅新藥門冬胰島素與門冬30胰島素將于年內上市，認爲上市後銷量將快速增長，公司基本面情況良好，重申“買入”評級，仍然按照11.5倍2021EPER定價，目標價由8港元微調至7.54港元。
報告中稱，根據國家藥品審評中心(CDE)網站，公司重磅新藥門冬胰島素與門冬30胰島素已在國家藥品審評中心處于最後的行政審批階段，該行預計産品將于年內獲批上市。門冬胰島素是國內使用最爲廣泛的胰島素藥物，目前國産藥物僅甘李藥業(603087CH)于2020年獲批，公司産品如能獲批將成爲第二個獲批的國産藥，先發優勢仍然明顯，該行認爲上市後銷量將快速增長。
該行表示，近期評估了公司上半年經營情況，由于國內疫情有反複等原因，估計上半年重組人胰島素的銷售略受影響，但仍能保持增長，而甘精胰島素則將維持快速增長，中間體與原料藥業務也將保持穩健增速，因此總體看公司上半年經營情況良好。
中泰國際稱，疫情導致中間體與原料藥價格保持高位，長遠看公司作爲行業龍頭將受益全球疫情仍未完全舒緩，中間體與原料藥價格保持高位，目前6-APA的市場報價仍然維持在260元/公斤的高位，青黴素工業鹽、阿莫西林、頭孢曲松等的報價也仍然很高。公司是全球最大的6-APA供應商，青黴素工業鹽産能排名全國第叁，因此如果這些産品的市場價維持高位，公司産品實際成交價也將上升，長遠看公司作爲行業龍頭將受益。
該行考慮到，公司原有胰島素業務銷售略受疫情的影響，將其2021-23E收入輕微下調1.1%/0.5%/0.4%，反映核心業務經營情況的經調整股東淨利潤下調6.6%/5.1%/5.3%，但由于胰島素的利潤率大幅高于其他産品，公司的甘精胰島素仍然處于銷售放量期，門冬胰島素即將上市，預計公司2020-23E經調整股東淨利潤的CAGR仍將高達17%，總體看將保持穩健增長。
報告提到，公司股價近期隨制藥板塊回調，該行認爲主要是市場憂慮CDE將提升藥品臨床試驗與上市要求等因素造成，但是CDE日前出台的《以臨床價值爲導向的腫瘤藥物臨床研發指導原則》征求意見稿針對的是腫瘤藥，板塊壓制因素無礙公司，而且意見稿要求的“從仿制到創新”是將近年來一直在實施的原則提升到文件的高度，而且處于征求意見階段，目前對優質藥企的影響非常有限，市場有過慮的迹象。公司股價目前對應9.3倍2021E市盈率，顯著低于行業平均及過去叁年前瞻市盈率的曆史均值。通常來說專科藥估值高于中間體與原料藥，因此如門冬胰島素成功獲批，該行認爲將提升公司的估值。關于政府胰島素帶量采購的問題，目前仍無時間表。