智通財經APP獲悉，國泰君安證券食品/化妝品團隊于微信公衆號發布《【國君食品】河南白酒調研反饋：高端堅挺，次高端彈性，醬酒分化》一文。文中指出，河南調研呈現高端堅挺、次高端升級、醬酒分化趨勢，下半年旺季將至發展值得期待。白酒板塊中報趨勢向好，其中高端延續穩健，茅五泸高質量穩增，次高端彈性顯著，汾酒、酒鬼延續高增長趨勢，整體堅守高端、彈性爲王。
具體來說，貴州茅台穩定運行，環比改善。Q2收入、利潤回歸兩位數增長，全年維持穩健運行。Q2延續控價穩市運行，月度配額按節奏執行，非標發貨加快疊加非標提價效應拉動下，Q2增速環比提升可期，且收入與利潤不同步的現象將逐步改善，高質量發展下重視發展質量而非發展速度，全年維持穩健運行趨勢。
五糧液千元價格帶標杆，品牌力凸顯。上半年完成度高，全年高端建設、渠道優化持續發力。我們預計Q2五糧液報表端將延續Q1穩健增長趨勢，上半年完成度較高爲下半年奠定良好基礎，全年任務完成無憂，中秋前後批價有望站穩千元後繼續上行，全年態勢積極，品牌力建設、高端産品矩陣、團購渠道優化等發展方面思路明顯。
泸州老窖河南模式轉變，優化渠道利潤體系。Q2控貨挺價，十四五奮進前叁。Q2國窖淡季延續控貨挺價思路，全年延續通過渠道順價銷售而非靠返利實現盈利的價格思路，考慮疫情環比改善，Q2單季度預計費用端投放力度加大但仍保持平穩運行，利潤增長有望維持，全年預計大概率超額完成收入15%的增長目標。目前公司已入選四川省國資委“天府國企綜合改革行動”名單，人才體系、體制機制有望釋放動能，十四五奮進前叁促進品牌價值回歸。
山西汾酒二季度高景氣延續，Q2業績高增可期。二季度汾酒回款及發貨均高速推進，省內回款在70%以上，太原市場大商回款近8成，河南、山東地區在回款進度70%以上；發貨方面，21Q2依舊采取配額制，但高速動銷下青花系列依舊實現叁位數增幅，估測2021Q2汾酒收入增速較Q1將環比提振，而受益于費用確認前置以及Q2優異産品結構，我們估測2021Q2業績增速將高于收入端。
酒鬼酒內參、酒鬼齊發力，21Q2展現高利潤彈性。我們推測公司2021上半年有望實現收入約17億元，預計同增近140%，其中酒鬼系列上半年收入同增近180%，內參系列增速在80%以上，分季度看，我們推測21Q2收入增速接近100%，其中酒鬼、內參均有叁位數收入增速。根據21Q2利潤區間，我們估測公司21Q2淨利率接近30%，同比20Q2顯著提振，主要系21Q2産品結構上升疊加公司費用確認存在滯後性。
水井坊動銷進展良好，水井坊受益次高端複蘇。根據草根調研反饋，水井坊河南2020財年銷售額實際同增30%，其中井台增速高于八號；新財年任務中，截止目前門店簽約已完成80%任務量，預計2021財年實際完成增速仍呈現高雙位數，Q2河南地區控量挺價爲主，預計7月中旬有放量。
洋河股份基本盤穩定，夢之藍蓄力中秋。根據草根調研反饋，洋河價盤穩定、庫存低位：藍色經典整體庫存在1.5個月左右，其中夢之藍M6+庫存1個月內，M6+省內批價600元， M3+庫存1-2個月，批價430-440元，海之藍及天之藍庫存維持在1.5個月左右，我們認爲，公司經過近2年渠道調整後已具備大規模放量基礎。
今世緣Q2回款、發貨穩步推進，四開維持高增。1）草根調研顯示，今世Q2回款及發貨進展順利，估測Q2回款口徑同增近40%，Q2表觀增速或維持在30%左右。2）草根調研顯示四開換代後價穩量增，大部分地區Q2仍處于雙位數出貨增幅，疊加基數效應，估測Q2四開增速有望超50%，對開量價相對穩定，估測Q2增速略低于四開，但仍維持雙位數增幅。