智通財經APP獲悉，中信證券發布研究報告稱，展望全年，預期小米(01810)智能手機出貨量有望接近2億台，IoT的産品創新和升級將推動持續增長，用戶數的累積效應也將幫助互聯網業務增速逐季提升，公司全年盈利彈性依然較大，盈利可能超預期，維持“買入”評級，目標價36港元。
報告中稱，公司先後頒布兩項股份獎勵計劃，爲公司未來發展注入新動能。2021年7月2日，公司宣布向3904名員工，總計授予7023.2萬股的股票，授予對象包括公司優秀青年工程師、應屆生和團隊核心崗位的優秀員工、以及年度技術大獎的優秀工程師。該項獎勵售出日的股份收盤價爲26.2港元，股票合計價值爲18.4億港元，平均每人爲47萬港元，獎勵將分五年解鎖。
而後于7月5日，公司向122名選定參與者，總計授予1.2億股的股票，授予對象包括公司技術專家、中高層管理者和新十年創業計劃入選人士。該項獎勵售出日的股份收盤價爲25.95港元，股票合計價值爲31億港元，平均每人爲2545萬港元，獎勵將分8年解鎖。通過對青年工程師以及核心骨幹的股權激勵，大大提升公司對人才的激勵和吸引力，爲公司未來十年注入長久的創新動能，將有助于全面提升公司的綜合競爭力。
中信證券稱，智能手機方面，産品組合競爭力提升、渠道完善推動手機銷量繼續增長，國內促銷對整體毛利率影響有限。1)産品組合方面：公司智能手機産品組合進一步優化，形成Redmi 9A/9、Note 10系列、K40系列和小米11青春版、小米11系列、MIX FOLD等14款機型組合，價格覆蓋499元-12999元，且整體價格帶上移。
2)在國內線上市場，根據熵減科技的數據，小米4-5月份在京東和天貓渠道合計出貨量351.9萬台，同比增長79.2%，顯著領先于OPPO(+41.2%)、Vivo(+20.7%)、蘋果(+27.2%)增速水平。618期間，公司手機品類包攬全平台安卓手機品牌銷量第一，獲得京東/天貓4000-5000元價位段安卓手機銷量第一。
3)在國內線下市場，截至4月30日，公司在中國大陸的零售店總數突破5500家，較2020年底新增超2300家。目前，公司在主要地級市的門店覆蓋率已經超過90%，但是門店密度仍有較大提升空間，在縣城的覆蓋率剛剛超過50%，而國內智能手機線下銷量占比70%，其中55%在城市、45%在縣鄉，公司線下渠道的迅速補齊，有望助力整體份額的持續提升。同時，618期間線上線下的同樣定價和折扣有望幫助新開線下店更快立足，並打響知名度。根據Countpoint統計，6月份的前叁周，小米在國內市場的份額爲20%，同比增加10pcts，較OPPO、Vivo的份額差距由4pct縮小至1pct、3pct。
4)對于海外運營商渠道，根據IDC數據，公司21Q1海外運營商渠道出貨量(除印度)超過400萬台，占小米海外出貨量比例的11.9%，較2019Q1的4.4%提升顯著。整體來看，近年來運營商渠道占海外市場(除印度)總出貨量的份額穩定在35%左右，仍然顯著高于小米當前的運營商渠道占比。該行認爲，運營商渠道的持續快速滲透將成爲海外市場後續成長的重要支撐。綜上所述，該行認爲公司智能手機出貨量將環比繼續增長，Q2出貨量預計將達到5000萬台以上。同時，考慮到618促銷僅限于中國大陸地區，該行認爲促銷活動對Q2的整體的毛利影響相對有限。
該行表示，AIoT方面，産品創新和升級持續推進，競爭優勢依然穩固。新品方面，公司4月發布小米第二代AI音箱，5月發布小米降噪耳機FlipBuds Pro、小米筆記本Pro 15銳龍版、米家掃地機器人2C、RedmiBook Pro 15銳龍版、Redmi降噪耳機AirDots 3 Pro，6月繼續發布米家新風空調大1P、黑鲨冰封制冷背夾2 磁吸版、小米全自動智能門鎖Pro、小米筆記本Pro X 15等。618期間，公司電視品類包攬全平台銷量/銷額第一，新風空調品類包攬全平台銷量/銷額，智能手環、小米盒子、智能門鎖、WIFI 6路由器等AIoT品類包攬全平台158項第一。
同時，對于市場上普遍擔憂的來自塗鴉智能和華爲鴻蒙的威脅，該行認爲，華爲鴻蒙&塗鴉和小米本質上是從屬于兩種不同的生態，華爲鴻蒙&塗鴉類似于安卓的開放生態，賦能不同品牌及客戶，助力其實現設備的智能化和網聯化;而小米則更加貼近于蘋果相對封閉的生態，着力于銷售生態鏈中的設備，而不是對其他品牌進行賦能，兩種生態並不會形成直接競爭。該行預期，伴隨着公司産品創新升級、品牌影響力提升和線下渠道完善，IoT業務有望維持快速增長。
報告提到，互聯網方面，MAU有望逐季提升，高端化助推ARPU增長。根據canalys，2021年1月-4月，米11/Pro/Ultra的全球銷量突破300萬台;小米在中國大陸地區4000-6000元的安卓手機中的份額，由20Q1的5.5%提升至21Q1的16.1% ，高端化機型的快速滲透有望助推互聯網業務ARPU明顯擡升。
MAU方面，2021Q1公司國內MIUI MAU達到1.19億，環比增加770萬、同比增加710萬，國內手機銷量增長開始傳導到月活躍用戶量的增長，有望推動互聯網服務收入增速的持續回升。此外，公司在歐洲的用戶快速增長，西歐的MIUI MAU同比增長95.5%，21Q1實現海外互聯網收入9億元，同比增50%，在互聯網收入中的占比達到13.8%。
同時，參考主要互聯網公司一季度業績以及指引，該行判斷，在線廣告2021年有望在經濟複蘇以及基數效應帶動下實現20%以上的同比增長，小米也將因此受益。該行預期，基于經濟和廣告市場的恢複、公司的國內和歐洲用戶的持續增長、高端化的持續推進，互聯網業務的增速有望逐季回升。
中信證券認爲，小米先後發布面向青年工程師、核心骨幹的兩項股份獎勵計劃，加強對人才的激勵，爲公司未來十年的發展注入新動能。而基于公司智能手機産品組合競爭力的提升、在國內線上市場的持續引領和線下渠道的持續完善，以及海外運營商渠道的快速拓展，該行預計公司Q2出貨量將達到5000萬台以上。同時，618促銷活動僅限于中國大陸地區，對公司毛利率影響整體有限。