智通財經APP獲悉，國海證券發布研究報告稱，看好九毛九(09922)多元增長曲線的發展潛力，強大的品牌創新力、獨特的營銷思路、大膽的改革力度爲九毛九注入持續增長動力。預計公司2021-23年EPS分別爲0.35/0.52/0.68元/股，對應PE分別爲72.0/48.2/37.2倍，首予公司“增持”評級。
報告中稱，堂食業務受疫情影響，積極開拓外賣渠道。2020年全球範圍受到新冠肺炎影響，餐飲業遭受重創，時至2021年1月，全國中式正餐的堂食營收同比仍下降64.09%。受此影響，公司收縮九毛九品牌布局，但太二逆勢擴張、快速恢複，在2020年3月太二的營業額就基本恢複至疫情前水平，從而帶動公司2020年整體營收達到27.15億元，同比上漲1.02%，超出市場平均。在堂食受到重創的情況下，公司仍實現微利，主要得益于外送業務提升，2020年全年，外賣業務占總收入的比例提升至17.5%。品牌及模式及時跟隨市場變化調整，是公司在疫情期間業績制勝的關鍵，顯示公司管理層較高的治理水平。
該行表示，謹慎優選擴張路徑，經營戰略清晰。由于品牌老化問題，九毛九品牌各項經營指標遠不及新品牌太二酸菜魚，2020年九毛九餐廳同店銷售額爲3.69億元，太二同店銷售額達到8.87億元。在充分考慮品牌經營差異的基礎上，公司采取及時止損的擴張計劃，關閉55間客流量相對較少的九毛九餐廳，門店覆蓋範圍逐步收縮至海南和廣東區域，並將剩余九毛九餐廳員工人數減少20%，有效優化經營效率。在九毛九退出的浙江、上海、北京等市場，新主力品牌太二酸菜魚着力擴張，2020年全國共新增107間門店。敢于取舍的擴張邏輯爲公司節省不必要開支，將更多精力集中于朝陽品牌太二酸菜魚，蓄力發展第二增長曲線，經營戰略清晰。
國海證券稱，多業態經營，拓展新客群。公司注重品牌創新力，在新鮮感需求極強的餐飲業，不斷擴展品類枝葉，將機會和風險分散在多條品牌線上。公司于2015年餐飲業經營遇到瓶頸之時，及時研發推出第二品牌“太二酸菜魚”，以“不拼桌，不加位”的保質服務吸引大衆關注，通過不接待四人以上顧客、精簡SKU、自助式服務直接提升用餐效率，顯著提高翻台率。2018-19年太二翻台率保持在4.8以上，2020年受疫情影響翻台率降至3.8，但人均消費提升至79元，營收達到19.6億元，同比增長53.6%，占總營收的比例達到72%。
報告提到，借助太二品牌的成功經驗，公司再度推出川菜品牌“太二前傳”，在同菜系賽道不斷擴張。與此同時，2020年8月公司推出“慫重慶火鍋廠”，切入火鍋賽道。與太二目標客群相同，鎖定年輕消費，開業兩周內就登上了大衆點評廣州火鍋熱門榜第一，評價多爲“工業風、很潮、氣氛活躍”等。慫火鍋開業不到4個月後，在12月單月營業額已經突破200萬元。頻繁嘗新跨界，不斷爲九毛九輸入新鮮血液，多元增長曲線爲公司長期可持續發展提供堅實潛力。