7月4日晚，中升控股發佈公吿：公司與認購人HHLR Fund, L.P.及YHG Investment, L.P.訂立認購協議，公司已有條件同意配發及發行合共4725.3萬股認購股份，佔現有已發行股本約2.04%及公司經發行認購股份擴大後已發行股本約2.00%。
預期發行認購股份的所得款項淨額將約為29.95億港元。認購價為每股認購股份63.3964港元，認購價較最後交易日69.65港元折讓約8.98%。認購價較最後連續五個交易日在平均價64.53港元上折讓約1.76%。
各認購人為根據開曼羣島法例成立的有限合夥企業。HHLR Advisors, Ltd.（高瓴）擔任各認購人的獨家投資經理。
簡單理解：中升控股獲高瓴認購4725.3萬股，籌資29.95億港元。
眾所周知，高瓴投資擅長的風格便是賽道佈局那些代表未來趨勢的行業，比如醫藥、互聯網科技、新能源。策略是高舉高打瞄準權重龍頭，比如：寧德時代、隆基股份、比亞迪等等，不要忘了還有前幾日的“小西門子”匯川技術。
現在，高瓴再次出擊，投資新標的中升控股。這家豪車經銷商龍頭股，做的看似普通的買賣，在高瓴的眼中也成賽道股了。1、豪車經銷本來就是門好生意
近幾年，港A股結構性行情的背景下，這些大熱行業的高成長性、高預期性，被機構給與了足夠高的估值溢價的優勢；但是投資者往往忽略一些的行業，個股漲幅驚人，就比如豪車經銷商。
中升控股：
圖片來源：wind
永達汽車：
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美東汽車：
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上述個股的K線圖，可以看到均是45度向上，股價屢創新高，也側面的説明：豪車經銷是一門好生意。
根據資料顯示，高瓴投資的中升控股為國內第二大汽車經銷商集團，擁有大量豪華車品牌，如梅賽德斯-奔馳、雷克薩斯、寶馬和奧迪。
藉着此次時機下，我們來看看這門好生意。
首先，豪車經銷的景氣度，直接掛鈎車市產銷。在汽車領域中國市場規模本身就是全球第一，儘管當前汽車行業增長處於天花板上沿階段，但是依舊市場存在着結構性的機會，疊加去年以來的政策紅利。去年開始，汽車消費新的經濟主力軍，根據中汽協發佈數據顯示，2020年全年我國汽車產銷分別完成2,522.5萬輛和2,531.1萬輛，同比分別下降2.0%和1.9%，降幅比上年分別收窄5.5%和6.3%，市場規模繼續蟬聯全球第一。
值得一提的是，2021年初國家部委發文再提擴大汽車消費，在2021年全年經濟增速預期將達到7.0%至9.0%的預期下，汽車等可選消費品將迎來進一步增長。
同時，不能忽視的消費升級和換購升級趨勢，在全球每年的汽車銷售規模接近8000萬輛的背景下，對於任何國家來説，新一次汽車產業的全新替換意味着行業再次增長，尤其是豪華車將延續增長態勢。根據乘聯會數據顯示，2020豪華車市場銷量為252.91萬輛，同比增長14.7%，豪華車在乘用車市場的滲透率繼續提升至13.0%，相比發達國家25%至30%的滲透率水準，我國豪華汽車市場依然還有很大的增長空間。
其次，豪車經銷企業最重要利潤並不是賣車，這塊的毛利佔比逐年遞減。最重要的是汽車售後服務端，這塊業務佔豪華車經銷商毛利的70%以上，並且這部分利潤的可預測性非常高。
根據華泰證券測算，國內乘用車售後維修服務市場規模將從2020年的0.75萬億元，穩步增長至2030年的1.7萬億元（年複合增長率8.5%）。
中升控股的表現來看，根據數據顯示，內地豪華汽車市場新車銷售增長穩健，於4月及5月出現強勁需求，當中4月份公司豪華汽車表現繼續跑贏同行，其銷量同比增長超30%，首四個月銷售更增長超70%。業績端，2020年全年淨利潤為人民幣5,580.8百萬元，淨利率為3.8%，與2019年略有提升。歸屬母公司淨利潤為人民幣5,539.8百萬元，較2019年上升23.1%。其中在售後及精品業務總收入達到202.5億人民幣，同比增長13.5%，對應毛利為人民幣9,575.2百萬元，較截2019年增長11.3%，加上二手車銷售的毛利為人民幣196.9百萬元。2020年來自售後及精品業務的毛利佔毛利總額的71.0%。
華泰證券指出，基於前五個月中國豪華車市場需求情況，該行預計公司將在1H21實現強勁的財務表現，預計其1H21銷售收入同比增長44%至836.69億元人民幣，毛利率將達到9.6%(1H20：9.3%)，1H21淨利潤同比增長55%至35.46億元。
另外一點關於直營模式對經銷模式的衝擊問題，從發展趨勢來看，經銷商模式會一直存在，並且頭部經銷商與造車新勢力品牌展開合作可以看出格局也在走向融合。
畢竟，造車新勢力（特斯拉、蔚來、理想）的直銷模式雖然能更好把控終端，離消費者更近，但財務壓力大，自營店越多資產越重，對管理、運營的要求也越高。當新車銷量超過二十萬輛且車型數量增加之後，帶來售後問題會很大，經銷模式要完全顛覆，難度非常大。
2、高瓴更深層想法
綜上，豪車經銷商本身就是一門好生意，機構也是給予極高的認同。而高瓴這次的入局，除開上述外，還有更深層的想法。
根據數據顯示，2020年新能源汽車產銷量分別達到113.4萬輛和117萬輛，同比增長26.8%和12.0%，其中純電動佔比持續攀升，插電混動車型也在新品驅動下維持正增長。
在新能源電動化戰場上，以德係為代表的傳統品牌的大反攻已然展開，刨開寶馬、大眾的最新財報來看，包括旗下多個豪華品牌在內的電動化產品規劃也相繼浮出水面。其中，寶馬更是將電動化納入未來十年的增長目標：寶馬集團計劃在全球累積交付約1000萬輛純電動汽車。
這種趨勢直接利好龍頭的經銷商企業，因為新能源車和傳統燃油車在技術和硬件結構上的差別極大，一般的傳統汽修店很多情況下無法再滿足電動車的維修需求，比如因為高電壓相關，導致只有車廠自己或授權經銷商有資格對事故車拆解維修，或者一些軟硬件方面的更換，也只能有授權經銷商去做。
同時，在進入L3級別後，整車廠將對車輛自動駕駛的安全性能全權負責，而在燃油車時代，隨便找家小汽修店搞定發動機問題的模式將一去不復返。這導致汽車售後市場將加速洗牌，份額向授權經銷商靠攏。
結合目前行業格局依然分散，但是未來頭部經銷商伴有兼併收購，增長會加速。就比如中升控股前陣子完成對仁孚中國的收購，該公司主要於中國從事汽車銷售及服務業務，為梅賽德斯-奔馳於華南及華西最大經銷商網絡之一。
可以説，高層此次的入局，側面來説進一步完善新能源汽車產業鏈條佈局，從電池、整車、在到經銷商，這些領域的格局趨勢必然是走向集中，那麼當前頭部的個股，勢必在市場競爭當中迎來更大的機會。
