安踏體育（SEHK:2020）於6月17日公布盈利預喜，包括攤佔合營公司虧損影響，估計截至今年6月30日的股東應佔溢利將按年增長不少於110%。
更多內容NIKE爆升16% 安踏、李寧、特步可追定已見頂？、安踏vs李寧 邊隻投資潛力更大？
安踏體育股價最高見183.1元港元，相應市盈率接近79倍。投資者現時才高追取決三個因素，包括下半年增長動力、採取直營模式的成效及未來潛在收購。
根據安踏公布盈利預喜數字推測，估計今年中期股東應佔溢利為34.9億元人民幣。去年全年股東應佔溢利為51.6億元人民幣，當中去年上半年股東應佔溢利為16.6億元人民幣，下半年股東應佔溢利為35億元人民幣。
因素一：東奧有利下半年增長 假設今年下半年純利和去年下半年年相若，則安踏今年全年純利為69.9億元人民幣，將按年上升35.5%。
不過，今年下半年的體育界盛事為在7月舉行的東京奧運，而安踏和國際奧委會簽約成為贊助商，相信對安踏下半年銷情有利，估計下半年股東應佔溢利高於去年下半年的35億元人民幣。
安踏公布盈利預喜後，股價升至歷史高位的市值為4,949.8億港元，市盈率為59倍，市盈增長率為1.7倍。這個估值絕對不能說是便宜，卻代表投資者對管理層經營運動用品品牌能力的認可。
因素二：採取直營模式成效 過去幾年安踏透過收購體育用品公司的策略，已經體現經營多品牌的能力。去年8月安踏提出向分銷商回購存貨，採取直營模式，在6至9個月內完成。而今年上半年業績正好反映直營模式的成效。
安踏旗下的同名品牌採用分銷商模式，毛利率僅41.6%，而安踏旗下的Fila採用直營模式，毛利率則高達70.5%。
理論上，安踏同名品牌的毛利率將向Fila睇齊，惟在經營利潤率層面看，採用直營模式的Fila不及安踏同名品牌為理想。
現時仍未知道向直營模式轉型的安踏同名品牌的經營利潤率會否稍為下跌。但未來安踏有更大能力進行精細化經營，對安踏長遠發展屬好事。這方面的成效將會在中期業績反映。
因素三：未來潛在收購 由2009年至今，安踏股價累升50倍，Fila為股價升倍的功臣。今年初有指安踏對Reebok有興趣，所謂食髓知味，相信安踏會認真考慮。
雖然安踏估值絕不能夠以便宜兩個字形容，惟在現今世代一味撿便宜就是不能賺大錢。正如擁有大中華地區Kappa品牌的中國動向（SEHK:3818）股價遠低於招股價。
相反，安踏擁有強勁的經營品牌能力，股價自然能夠節節上升，投資者想贏錢只能夠跟紅頂白。
相關
本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。 HK MoneyClub (www.hkmoneyclub.com)