6月21日，在線小班課素質教育品牌火花思維正式遞交招股書，擬以“SPRK”爲代碼登陸納斯達克上市，瑞士信貸、花旗集團、中金公司、富途、老虎證券作爲其承銷商。如若順利通過，該公司將成爲國內“在線素質教育第一股”。
不過，說句實在話，火花思維選擇這個時間檔口赴美上市，的確十分“微妙”。
今年以來，在線教育收緊政策頻頻出台，嚴監管這一把大刀顯然已經落下，而大部分教育機構也皆處于“風聲鶴唳”的狀態——一面是教育概念股面臨股價不斷走綠的風險，一面是部分在線教育機構相繼爆發大規模裁員的消息...
而也就是在如此晦澀不明的前景之下，火花思維依然選擇逆勢推進IPO進程。那麽，其勇闖納斯達克的背後，究竟是“真正的勇士”，還是“另有隱情”?
跨越式成長，中國最大在線小班教育公司
智通財經APP了解到，火花思維的前身是北京心更遠科技發展有限公司，成立于2016年底，以億款益智玩具“玩多多”發家。背後兩名創始人CEO羅劍和CTO單澤兵則皆與趕集網“關系匪淺”——羅劍曾是趕集網的CTO，而單澤兵則是趕集網的技術總監。
成立于後沒多久，2018年3月該公司正式推出第一個在線課程，並于2019年更名爲“火花思維”，正式殺入K12在線教育賽道。
從火花思維的業務結構來看，不難發現，該公司主要是向3歲-12歲兒童提供學科素質教育。課程方面主要涵蓋叁個學科，即旗艦項目數理思維、英語和語文學科，以及後面推出的AI相關的課程。此外，授課形式則主要通過線上小班授課，每班有4-8名學生。
就目前來看，大班教學和在線教育結合是K12在線教育行業中常態，向火花思維這樣即涵蓋小班教學和在線教育概念的教育機構並不多見。而這也意味着在快速增長的K12小班教學賽道中，火花思維或存有更大的發展機遇。
據灼識咨詢數據，近年來中國的K-12 AST(after-schooltutoring))市場顯著增長，並已成爲全球最大的總銷售額——2020年將達到7845億元(1197億美元)。而再疊加多種因素推動，包括對優質教育資源的需求不斷增加、龐大的K-12人口以及人均可支配收入的增加，2025年該市場將達到14542億元(2220億美元)，年複合年增長率爲13.1%。
水大魚又少，在這個背景下，僅成立3年多時間的火花思維很快便跻身爲行業的“NO.1”。
據灼識咨詢統計，就2020年的總收入以及截至2020年12月31日的學生人數而言，火花思維已成爲中國最大的在線小班教育公司。
事實上，作爲這麽一只發展迅速且具有稀缺優勢的明星在線教育機構，火花思維也獲得了資本的極大青睐。
據天眼查顯示，不到3年時間，該公司就完成了從A輪到E+共9輪融資,融資總金額約6億美元。而背後投資方也不乏“有顔有實力”的大佬機構：即涵蓋騰訊、摯信資本、猿輔導、凱雷投資、KKR、GGV紀源資本、金沙江創投、龍湖資本、紅杉中國、IDG資本等明星企業與資本。
而從招股書披露的信息來看，截至IPO前夕，創始人兼CEO羅劍持股13.6%;CTO單澤兵持股1.4%;董事會成員合計持股16.3%。機構股東方面，紅杉中國持股10.5%，爲最大的機構股東，GGV紀源資本、IDG資本、KKR、摯信資本、山行資本、光速中國則分別持股爲8.9%、8.7%、8.5%、7.5%、6.3%、5.7%。
值得一提的是，受2020年初的新冠疫情影響，教育行業曾刮起了一股“在線教育熱”。而乘着這一股熱風，火花思維的營收更是實現了飛躍式的增長。
據招股書披露，該公司的總收入由2019年的1.95億元大幅增長到2020年的11.74億元，同比增長逾500%。截至2021年一季度，該公司的增長速度繼續保持這一增長態勢：同比增長203.3%至4.537億元。
另外，截至2021年3月31日，火花思維共有37萬名學員，其中77%的學員來自轉介紹及自然流量，去年同期該數字爲13萬名。
基于上來看，對于飛躍成長的火花思維而言，“中國最大在線小班教育公司”這一稱號無疑是言之鑿鑿的。
兩年虧損超17億元，尚未找到盈利最優解
誠然，火花思維的營收實現了跨越式增長，但實際上，該公司成立至今仍還沒有實現盈利。
據招股書顯示，2019年和2020年，該公司的淨虧損分別爲7.71億元、9.52億元，兩年合計虧損17億元;截至2021年3月31日，該公司的淨虧損爲3.74億元，虧損幅度擴大至78.95%。
而火花思維之所以直到現在還沒盈利，無他，就是其也免不了俗加入“燒錢搶市場”的營銷大戰中。
結合招股書披露的信息來看，2019年，該公司的銷售和營銷費用爲2.36億元，占總營收的比例爲120.7%;2020年和2021年Q1的營銷費用雖有所下降，但占比仍不低——同期營銷費用分別爲7.98億元和3.43億元，占同期營收的比例則爲68%和76%。
需要注意的是，長期虧損的狀態也對其現金流産生了一定影響：據招股書顯示，該公司2019年經營性現金流淨流出2.29億元，2020年則淨流入2.04億元，至2021年3月31日又淨流出0.76億元，整體表現較爲波動。
上述長期虧損的問題，火花思維顯然也意識到了，目前其已經從多個方向探索盈利之道。
比如，提價。據了解，火花思維的在線小班課程平均每節課的收入逐步提升，已經從2019年的68.2元提升至2020年的74.1元，再到2021年一季度達到76.6元。
再或者，是拓科。實際上，拓科一直是火花思維探索的方向，在數理思維課程開課一年以後，2019年8月，火花思維推出大語文産品。緊接着2020年8月，火花思維拓科英語，並推出AI課産品。直至目前，其在招股書中也透露了拓科的目標——“下一步，公司將在現有數理思維、語文、英語課程的基礎上繼續引入新的科目，擴大內容開發團隊”。
但從其基本面的表現來看，火花思維似乎仍未找到盈利最優解。
政策驟然收緊，火花思維該何去何從?
除了自身尚未找到盈利最優解之外，目前火花思維還面臨諸多外界的發展壓力。
一方面，最不容忽視的壓力便是來自監管的壓力。衆所周知，進入2021年以來，我國相關教育監管部門頻頻出手，促使在線教育行業邁入史無前例的強監管時代。
具體而言，5月21日，傳聞中的“雙減”政策(《關于進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》)被審議通過，其中提出要全面規範管理校外培訓機構。6月1日生效的《未成年人保護法》中也提到，校外培訓機構不得對學齡前未成年人進行小學課程教育。除此之外，教育部最近決定設立一個新的監督部門，專門監管K-12 AST服務。
在這個背景下，嚴監管政策就如“達摩克利斯之劍”懸在火花思維頭頂上。
對此，其也在招股書中直言表示：“不能保證爲未學齡學生提供的服務不會被視爲爲這些學生提供小學課程教育，而亦不能排除輔導服務(包括爲小學生和尚未學齡的學生提供的服務)被監管機構視爲加重學生課後學業負擔的風險，而一旦公司不遵守這些法律、法規和行政措施，可能會公司的財務狀況和經營成果産生重大和不利影響。”
另一方面，政策不斷收緊之際，火花思維還面臨着較爲激烈的競爭環境。
近年來，在線K12的頭部企業已不再滿足已有的市場份額，紛紛向在線少兒啓蒙領域“開疆拓土”：比如猿輔導的斑馬、好未來的小猴啓蒙、高途課堂的小早啓蒙、作業幫的鴨鴨啓蒙...這些資金和資源兼具的明星企業的進入，在一定程度上也加劇了火花思維的競爭壓力。
鑒于此，火花思維在招股書指出，公司面臨着來自K-12 AST 服務的在線和離線提供商的競爭，尤其是那些提供基礎學習服務和在線小類形式的課程的競爭。此外，一些競爭對手可能擁有比公司更多的資源，更大的品牌知名度、財務和其他資源，這可能會使公司更難保持或獲得市場份額，進而對公司的業務、財務狀況和運營結果造成一定影響。
綜上來看，對于尚未盈利的火花思維而言，在當下這一“左右爲難”的生存環境——即一面是不斷收緊的監管政策，一面是競爭激烈的市場環境，抓緊時間上市或許才是抵禦上述不確定性風險的最好選擇。
